【平安交运】2020年交运行业中期报告：航空、机场左侧布局，快递行业增长趋势明确

分析师

严家源    投资咨询资格编号    S1060518110001

摘要

航空：估值处于历史底部，关注复苏反弹行情。上半年行情与疫情发展情况高度相关，下半年市场需求难以全面回暖，长期来看，行业发展仍然处于持续增长的大趋势中，当前股价处于历史地位，航空公司经营风险已显著降低，建议关注需求回暖带来的估值反弹行情。

机场：定位核心资产，疫情不改长期价值。区域垄断、经济发达、持续扩容是枢纽机场当前特征，短期业绩虽然受到疫情影响，但长期客流量增长基础仍然存在，航空客群普遍消费能力较强，关注流量变现过程中带来的机场非航价值提升。

快递：市场集中度提升，关注行业龙头。快递板块是交运领域现有的疫情相对受益板块，疫情带来的快递潜在客户人群扩大具备不可逆的特性，后疫情时代也将支撑行业业务量增长，当前“以价换量”的竞争格局并非行业稳态，随着集中度提升，龙头企业有望迎来“赢者通吃”局面。

投资建议：航空板块，推荐春秋航空、东方航空、中国国航、南方航空；机场板块，推荐深圳机场，建议关注上海机场；快递板块，建议关注顺丰控股。

风险提示：1）政策风险，行业政策调整的不确定性将带来政策风险。2）宏观经济风险。因此当前宏观经济环境可能导致行业需求出现变化，影响公司盈利水平。3）油价、汇率等风险。航空公司营业成本中燃油成本占比最高，此外飞机和航材的租赁及采购通常采用美元计价，因此油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响。4）安全风险。安全是航空公司最重要的指标，消费者对自身出行安全的考虑是选择出行方式的重要参考，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，影响行业发展。5）疫情影响超出预期。未来如果疫情蔓延超出预期，运输需求持续低迷，政府管控措施长期持续，将对行业产生较大影响。

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