【燃料油】4月份传统地炼进口原料两极分化 后期市场仍存变数
据金联创船期数据显示，2023年4月份山东、天津港口地炼及贸易商进口原料（含燃料油和稀释沥青）抵港量为1075.3万吨，较上月下降5.5个百分点。
其中，进口原油818.2万吨，环比减少8.9%，占比在76%；直馏燃料油上岸量为187.1万吨，环比大涨66.9%，占比至17.4%；值得注意的是4月稀释沥青上岸量仅为70万吨，环比下降45.3%。
金联创分析认为，由于二季度地炼逐步进入集中检修期，在3月份原油进口小高峰过后，4月进口原料抵港数量有所回落。不过，直馏燃料油表现依旧抢眼，4月进口量突破近年高位。究其原因，关键因素仍是进口原油配额阶段性紧张。除前期部分炼厂仍未获得配额外，今年较高的开工率亦加速地方炼厂进口原油配额使用效率。
另外，自今年初以来，受产油国出口下降影响，稀释沥青供应量持续收紧，叠加近期政策面有所加码，进口环节指标管控加强，进一步加重了稀释沥青进口量收窄的局面。据金联创船期数据显示，今年山东及天津港口稀释沥青抵港量由年初的130万吨逐步减少至4月的70万吨。因此，在进口原油配额本就紧张的前提下，稀释沥青不稳定因素的出现亦促使地方炼厂采购直馏燃料油作为补充。
此外，良好的炼油利润走向亦支撑地方炼厂加大对于直馏燃料油采购需求。据金联创测算，4月份地方炼厂加工主流进口原油综合炼油理论利润平均值在595元/吨，5月第一周受原油大跌影响，理论利润一度涨至847元/吨。
1、据金联创对近年来原油非国营贸易进口允许量下发时间表梳理，年内第二批进口原油配额（今年是第三批）下发时间主要集中于6月20日至7月10日附近。个别年份因配额使用进度较快第二批下发提前至4月20日。整体来看，今年二季度末至三季度初，下一批进口原油配额大概率将下发，进而缓解多数炼厂配额紧张局面。
2、近期高硫380CST燃料油裂解价差持续走强，直馏燃料油性价比引发担忧。且考虑到二季度检修高峰期，地炼原料采购需求减少，直馏燃料油作为替代原料需求或同步下降。
3、稀释沥青政策面仍存不确定性，短期内用作沥青原料的资源暂不受影响，但长线仍难保证。因此，在进口原油配额仍相对紧张的前提下，直馏燃料油仍是主要的补位原料，预计年内仍有阶段性刚需支撑，但总量亦受到1620万吨配额限制。
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