全面理解共同富裕：内涵、路径、目标、影响【国盛宏观熊园团队】
国盛证券首席宏观分析师，熊园 博士
国盛证券宏观研究员，杨涛
核心结论：共同富裕既要“做大蛋糕”（高质量发展，效率），更要“分蛋糕”（三次分配，公平）；共同富裕为导向的各项改革，将是当前和未来较长时期的重中之重。
1、共同富裕的内涵：当前更注重公平、更注重分配，重心是解决“三大差距”，目标时间提前10年至2025年“迈出坚实步伐”、2035年“取得更为明显的实质性进展”。
2、共同富裕的路径：既要“做大蛋糕”（高质量发展；效率），更要“分蛋糕”（三次分配；公平），但难点是“分蛋糕”，尤其是劳动力、资本等要素改革和调节高收入。PS：我们也梳理了一次分配、再分配和三次分配的具体做法。
3、共同富裕的定量目标：浙江《方案》可作为“高配版”参考，有6大类、40多个指标；经济发展和缩小差距两类指标可能偏保守，公共服务类偏积极。
4、共同富裕的经济影响：中长期可能利好消费和民生类投资，行业有利好有利空。
1、建国以来共同富裕的政策一览（表1）2、十八大以来互联网平台、教育、医疗、房地产、养老领域的监管政策梳理（表32-36）报告摘要：
一、共同富裕的内涵：当前更注重公平、更注重分配，重心是解决“三大差距”，目标时间提前10年至2025年“迈出坚实步伐”、2035年“取得更为明显的实质性进展”
>共同富裕是我国长期宗旨，2020年以来节奏加快、目标时间大大提前。建国初提出共同富裕，1992年“南方谈话”明确共同富裕是社会主义本质，2012年十八大明确共同富裕是社会主义根本原则，2017年十九大我国主要矛盾转变、并提出2035年“迈出坚实步伐”，2020年五中全会提出2025年“迈出坚实步伐”、2035年“取得更为明显的实质性进展”。
>当前共同富裕更注重公平、更注重分配。从历史演进看，效率和公平各有侧重，817中央财经委会议则提出“在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系”。
>共同富裕重心是解决收入差距、地区差距、城乡差距，疫情以来差距变大也加速了推进节奏。改革开放以来我国贫富差距加大、疫情后进一步扩大，目前高于欧日、低于美印；近年来最高层讲话和文件也多次强调，共同富裕的重心和主攻方向是解决“三大差距”。
二、共同富裕的路径：既要“做大蛋糕”（高质量发展；效率），更要“分蛋糕”（三次分配；公平），但难点是“分蛋糕”，尤其是劳动力、资本等要素改革和调节高收入
>共同富裕既要“做大蛋糕”（高质量发展；效率），更要“分蛋糕”（三次分配；公平）：“初次分配、再分配、三次分配”是关键抓手，旨在缩小“三大差距”；收入差距是“三大差距”中最广泛、影响最大的差距，缩小收入差距的主要手段是“提低、扩中、调高”；“调高”是大难点，包括加强税收征管力度、开征房地产税等新税种、鼓励富人捐赠等。
>初次分配的具体做法：核心是劳动力、资本、土地等要素市场化改革，手段包括坚持就业优先、提升劳动报酬占比、加快户籍改革、推进以人为核心的新型城镇化、畅通向上流动通道、破除资本垄断、提高财产性收入、土地财政改革等。
>再分配的具体做法：核心是税收、社保和转移支付，手段包括个税低税率宽税基、逐步推出房产税、遗产税等财产税，优化公共服务供给，减轻教育、医疗、养老、住房等民生成本，完善社会保障筹资机制、扩大覆盖范围等。
>三次分配的具体做法：核心是慈善捐助，重要手段包括发展慈善事业、设立各类新型捐赠方式、制定公益性捐赠税收优惠政策、完善慈善褒奖制度等。
>提示几个相关数据：我国灵活就业规模达到2亿人，占整体就业人员约25%；我国劳动者报酬占比略高于50%；工资收入占居民总收入近6成；2020 年财产性收入占居民可支配收入比重仅9%；2019年我国直接税占比41%，欧美为60%-80%；2019年我国慈善捐赠约1509亿元，仅占GDP的0.15%，远低于美国；2019年我国统计局口径的基尼系数0.47，远高于美欧日；1980-2016年，中国前10%居民的收入份额由27%提升至41%。
三、共同富裕的定量目标：经济发展和缩小差距两类指标可能偏保守，公共服务类偏积极
>预计年内将发布国家层面的《促进共同富裕行动纲要》，浙江《方案》可作为“高配版”参考，应会包括经济发展、缩小差距、公共服务、精神文化、生态文明、社会和谐等6大类指标、40多个细化指标，部分核心指标有：人均GDP、人均可支配收入、全员劳动生产率、城乡居民收入倍差、劳动报酬占GDP比重、“1小时交通圈”覆盖率，城乡公交一体化率、婴幼儿照护设施托位、养老护理员数、城镇住房保障覆盖率、居民阅读率等等。
>整体看，浙江《方案》的定量目标呈现三大特点：
1）经济发展目标中规中矩，略低于浙江“十三五”期间增速。
2）缩小差距目标偏保守，多数目标与浙江2020年水平差距较小，其中：2025年浙江各地区人均GDP、人均可支配收入、城乡居民收入倍差需要分别缩小到2.1、1.55、1.9倍以内，而实际上2020年三者分别是2.21、1.64、1.96倍（全国分别为4.6、3.6、2.6）。
3）公共服务目标偏积极，多数目标与浙江2020年水平差距较大。
四、共同富裕的经济影响：促进消费，倾向民生投资，行业影响较复杂
>总量经济：消费端，共同富裕的一大目标是扩大中等收入群体规模，中长期看有望提振消费；投资端，共同富裕要求投资更加倾向于社会民生，如旧改、医疗、教育等。
>分行业：当前看，政策冲击较大的行业可分为两类：基本民生相关行业（教育、医疗、房地产）、资本无序扩张行业（互联网、传媒）；往后看，利好的行业包括一些短板行业（如养育养老等）的支持政策可能逐步加码、中等收入群体扩张带来消费结构优化；利空的行业包括部分问题突出的行业监管可能继续深化、利润水平明显偏高的行业可能承压。
附表：十八大以来互联网平台、教育、医疗、房地产、养老领域的监管政策梳理
风险提示：政策力度、经济环境变化等超预期
正文如下：
近来共同富裕备受关注：2021年8月17日中央财经委会议部署共同富裕；教育、医疗、互联网等行业监管措施密集出台，普遍认为与共同富裕有关。基于此，本文从定性和定量角度，系统分析了共同富裕的内涵演变、实现路径、目标设定、对经济和行业的影响。
一、共同富裕的内涵：基于历史演进和政策导向的视角共同富裕是我国长期宗旨，2020年以来节奏加快，目标时间提前了10年。从时间点看（图表1），1953年建国初首次提出共同富裕，1992年“南方谈话”提出“社会主义的本质，是解放生产力，发展生产力，消灭剥削，消除两极分化，最终达到共同富裕”，之后每次5年一届的党代会均提及共同富裕，其中：2012年十八大明确共同富裕是社会主义的根本原则，2017年十九大我国主要矛盾转变、并提出2035年“迈出坚实步伐”，2020年五中全会提出2025年“迈出坚实步伐”、2035年“取得更为明显的实质性进展”。
从历史演进看，我国对效率和公平各有侧重，当前共同富裕将更注重公平、更注重分配。
>改革开放初期，面对我国生产力落后的现状，政策基调强调效率优先。1981年十一届六中全会提出的我国社会主要矛盾是“人民日益增长的物质文化需要与落后的社会生产之间的矛盾”，1993年《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确“建立以按劳分配为主体，效率优先、兼顾公平的收入分配制度”。
>近十几年来，随着贫富差距变大，我国政策导向不断转向公平。2005年十六届五中全会首次提出“更加注重社会公平，加大调节收入分配的力度”；2007年十七大报告指出“初次分配和再分配都要兼顾效率和公平，再分配更加注重公平”；2012年十八大报告指出“加大再分配调节力度，着力解决收入分配差距较大问题”；2017年十九大报告把我国的主要矛盾从重效率、重增长转为重分配，即从 “人民日益增长的物质文化需要与落后的社会生产之间的矛盾”转变为“人民日益增长的美好生活需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾”；2021年8月17日中央财经委会议提出，“在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系”。
共同富裕重心是解决“三大差距”，疫情以来差距变大也加速了推进节奏。
实现共同富裕的重心是解决收入差距、地区差距、城乡差距等“三大差距”。2021年1月，习近平主席指出“实现共同富裕不仅是经济问题，而且是关系党的执政基础的重大政治问题；自觉主动解决地区差距、城乡差距、收入差距等问题”；2021年5月，《中共中央、国务院关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》中再次明确，要“以解决地区差距、城乡差距、收入差距问题为主攻方向”。
改革开放以来，我国贫富差距明显加大，目前高于欧日、低于美印。改革开放后，随着市场经济体制的逐步建立，我国居民收入差距迅速扩大，近几年收入差距扩大的趋势有所缓解，但仍然处于高位。
>从基尼系数看，根据世界银行数据，我国基尼系数从1990年0.32持续上升至2010年高点的0.44，随后有所下降，但2016年仍有0.39，明显高于欧日，略低于美国水平；若按照统计局计算的基尼系数，我国2019年基尼系数高达0.47，远高于美欧日水平。
>从前10%人群收入份额看，根据《世界不平均报告2018》的数据，从1980到2016年，中国前10%居民的收入份额由27%提升至41%，升幅14个百分点，与美国升幅（约13个百分点）接近，明显高于欧洲（约4个百分点），低于俄罗斯、印度（均为24个百分点左右）的升幅。
疫情后我国贫富差距加速扩大，应是近期共同富裕加快推进的一大因素。疫情以来，从居民可支配收入的平均数与中位数之比看，我国贫富差距加速扩大，也是当前消费疲软的重要原因（具体请参考前期报告《5月经济从分化走向均衡，关注4个结构性变化》）。
共同富裕既要“做大蛋糕”（高质量发展；效率），更要“分蛋糕”（三次分配；公平）。
前文已分析，历史上我国对效率和公平各有侧重，当前共同富裕将更注重公平、更注重分配（“分蛋糕”）：一方面，817中央财经委会议指出“在高质量发展中促进共同富裕；要鼓励勤劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生；允许一部分人先富起来，先富带后富、帮后富，重点鼓励辛勤劳动、合法经营、敢于创业的致富带头人”，这意味着共同富裕仍要“做大蛋糕”、仍然注重发展。另一方面，817中央财经委会议也指出，“正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”。
“初次分配、再分配、三次分配”是共同富裕的关键抓手，旨在缩小“三大差距”。817财经委会议指出“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”（此前在十九届五中全会、财政部部长去年底文章等已有所提及），其中，第一次分配是由市场主导，按生产要素（劳动报酬等）贡献进行，是效率优先；再分配是政府主导，按照兼顾公平和效率的原则、侧重公平原则，主要手段包括税收、社会保障支出等；第三次分配是社会主导，是在道德力量推动下，鼓励富人自愿捐赠、自愿慈善，是再分配的补充。
收入差距是“三大差距”中最广泛、影响最大的差距，缩小收入差距的主要手段是“提低、扩中、调高”，其中，“调高”是大难点。收入差距在城乡内部、不同地区内部普遍存在，某种意义上也可谓城乡差距、地区差距的根源。根据817中央财经委会议的部署，缩小收入差距主要手段有三：提高低收入群体收入（提低），扩大中等收入群体比重（扩中），合理调节高收入（调高），不难看出，“扩中、提低”更多是发展问题，而“调高”主要是公平问题、实现难度更大。
根据过往实践和817中央财经委会议，“调高”主要有三大办法：1）加强税收征管力度，包括“清理规范不合理收入，整顿收入分配秩序，坚决取缔非法收入”，比如近年来重点打击的偷税漏税、灰色收入等；2）开征新的税种，尤其是房产税、遗产税、资本利得税等“富人税”，其中，房地产税是重中之重，由于房地产税尚未立法、尚难全面开征，但很有可能在原来重庆和上海的基础上，增加房地产税试点的城市。3）引导三次分配，鼓励富人捐赠。2019年十九届四中全会已提出“重视发挥第三次分配作用，发展慈善等社会公益事业”，817会议则鼓励高收入人群和企业更多回报社会。参照6月浙江共同富裕的意见，具体手段可能有发展慈善事业、设立各类新型捐赠方式、设立慈善信托、制定公益性捐赠税收优惠政策、完善慈善褒奖制度等。
具体来看，“初次分配、再分配、三次分配”的主要做法：
1、初次分配：核心是劳动力、资本、土地等要素市场化改革，重点手段包括坚持就业优先、提升劳动报酬占比、加快户籍改革、推进以人为核心的新型城镇化、畅通向上流动通道、破除资本垄断、土地财政改革等等。
1）劳动力要素方面
户籍改革有望进一步提速，推进以人为核心的新型城镇化，畅通向上流动通道。817中央财经委会议指出“畅通向上流动通道”，2020年4月公布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》指出“深化户籍制度改革，推动超大、特大城市调整完善积分落户政策，探索推动在长三角、珠三角等城市群率先实现户籍准入年限同城化累计互认；建立城镇教育、就业创业、医疗卫生等基本公共服务与常住人口挂钩机制”。浙江共同富裕的意见也指出“推进以人为核心的新型城镇化”，并做出了具体部署。
坚持就业优先，健全劳动保障机制，完善灵活就业人群保护。2021年8月23日国务院印发的《“十四五”就业促进规划》明确指出：就业是最大的民生，也是经济发展最基本的支撑。“十四五”时期，实现更加充分更高质量就业，是扎实推进共同富裕的重要基础。根据规划，到2025年，我国城镇新增就业5500万人以上，努力实现更大规模，城镇调查失业率控制在5.5%以内，重点群体就业保持稳定。其中，2021年5月人社部指出当前我国灵活就业规模达到2亿人，占整体就业人员约1/4。相较于传统就业形式，灵活就业的收入往往较低，在世界范围内，非正规就业工人的收入仅为正规就业收入的62%左右；且其劳务关系更加模糊，往往缺乏必要的劳动保护和社会保障，在面临外部冲击时更加脆弱，从而进一步拉大了与正规就业的收入差距。因此，加强对灵活就业人群的保护，健全劳动保障机制，是缩小收入差距的重要手段。
进一步提升劳动报酬占比。“十四五”规划提出“坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，提高劳动报酬在初次分配中的比重”，817 中央财经委会议也指出“要鼓励勤劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生；重点鼓励辛勤劳动、合法经营、敢于创业的致富带头人”。事实上，2011 年至 2019 年，我国劳动者报酬占比已经从 47.0%提升至 52.1%，已接近美国水平。但应当明确，近年来我国劳动报酬的增长，很大程度上是较此前较低水平的相对性、补偿性的增长，且最终居民可支配收入占比仍明显偏低，因此劳动报酬和居民收入的分配比重仍有提高空间。
2）资本要素方面
国家正多措并举防止资本无序扩张、强化反垄断，去年以来对互联网平台的反垄断监管已明显收紧。2020年1月国家市场监管总局公布《<反垄断法>修订草案（公开征求意见稿）》，增设对互联网经营者市场支配地位认定的规定，并将违法行为的处罚上限提高至上一年度销售额的10% ；2020年底中央经济工作会议和今年3.15财经委第九次会议均强调要强化反垄断、防止资本无序扩张。数据显示，2015-2020年阿里巴巴、腾讯控股的利润率水平分别高达20%、28%左右，明显高于制造业、金融地产业上市公司8%、13%左右的盈利水平。
提高财产性收入是“扩中”的重要手段，具体做法包括做大做强资本市场、鼓励上市公司现金分红、员工持股、完善投资者保护制度等。财产性收入指居民通过所拥有的动产（如银行存款、有价证券、车辆等）和不动产（如房屋等）所获得的收入，2020 年财产性收入占居民可支配收入仅9%，明显偏低。金融资产占比较低是财产性收入偏低的重要原因，根据央行《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》的数据，金融资产仅约占我国居民家庭总资产的20%左右，比美国低22.1个百分点，且其中过半均是银行存款等无风险资产。较低的金融资产持有水平使得低收入家庭无法享受资产升值的收益，尤其是在利率水平趋于下行，通胀水平较高的当前环境下，金融资产和实物资产的收益情况差距会进一步拉大，从而进一步加剧贫富差距。结合2020年《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》和浙江共同富裕意见，提高财产性收入相关的做法包括：鼓励和引导上市公司现金分红；完善投资者保护制度；鼓励企业员工持股等。
3）土地要素方面
土地改革有望显著提速，土地财政亟待“破局”。土地财政虽然推动了我国过去的经济高速增长，但近年来其催生的高房价、挤压消费、脱实向虚、地方债务风险等问题也在不断积累，也是加大“三大差距”的推手。如近年来地方政府债务水平的飙升，尤其是隐性债务与土地财政密切相关。按IMF口径，我国2020年地方隐性债务规模近50万亿元，已是地方显性债务的近2倍（具体请参考前期报告《近期密集发文，今年地方隐性债务化解如何走？》）。近年来，土地改革也正加快推进，如土地集中拍卖等等。
2、再分配：核心是税收、社保和转移支付，重点手段包括逐步推出房产税、遗产税等财产税，优化公共服务供给，减轻教育、医疗、养老、住房等民生成本，完善社会保障。
1）税收方面
当前我国税制结构存在两大不足之处：
>间接税与直接税比例失衡：税收可分为直接税（如所得税、房产税等）和间接税（如增值税、消费税等），2019年，我国直接税占比41%，间接税占比59%，直接税占比明显低于欧美国家60%-80%的占比水平[1]。一般认为，以间接税为主的税收结构具有累退性，即纳税人的税负随着收入的增加负担变小，可能会在一定程度上恶化居民收入分配。为此，“十四五”规划要求“健全直接税体系，适当提高直接税比重”。
>收入税与财产税比例失衡：从直接税的内部结构看，企业所得税、个人所得税分别占比57%、16%，是直接税的主体，财产税占比极低。而由于我国居民多数收入仍低于个税起征点（2018年财政部副部长程丽华表示，“修法后个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例将由现在的44%降至15%”，对应个税纳税人数约6400万人），个税对收入差距的调节作用较为有限
往后看，财税体制改革可能从三大方向发力：
>个税低税率宽税基：“十四五”规划指出要“完善个人所得税制度，推进扩大综合征收范围，优化税率结构”。1）税基范围方面，当前综合所得仅包括工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费四项，导致纳税人口较窄，未来财产性所得、资本所得可能逐步纳入；2）税率方面，当前我国个税最高边际税率45%，处于国际较高水平（美国37%，法国40%，德英日45%），在一定程度上会助长避税冲动，打击高端人才积极性。
>财产税逐步加码：“十四五”规划指出要“优化税制结构，健全直接税体系，适当提高直接税比重…推进房地产税立法”。如上所述，当前包括房地产税、遗产税、赠与税在内的财产税占比过低，逐步加码是大势所趋。
>奢侈品消费税：“十四五”规划指出要“调整优化消费税征收范围和税率，推进征收环节后移并稳步下划地方”。目前我国针对奢侈品（如贵重首饰、豪华汽车、游艇等）的消费税率为5-10%左右，明显偏低且范围较窄，未来可能也将进一步发力。
2）社会保障方面：
社会保障是低收入家庭的最后一道防护网，我国近年来社保体系建设取得了长足进展，但整体来看仍有两大不足之处：
>筹资机制仍需完善：2013年后，受老龄化加快、实际缴费比例较低等影响，我国社保收支缺口快速扩大，2020年疫情冲击下，去除补贴后的收支缺口高达2.8万亿元。
>覆盖范围仍待扩大：2019年，我国基本医疗保险已经基本实现全覆盖，但基本养老、工伤、生育、失业等方面的保险参保人数仍然较低。
往后看，后续政策也将针对上述两大方向发力：
>筹资机制方面：“十四五”规划强调要“健全养老保险制度体系，促进基本养老保险基金长期平衡”、“完善划转国有资本充实社保基金制度，优化做强社会保障战略储备基金”。
>覆盖范围方面：“十四五”规划强调要“放宽灵活就业人员参保条件，实现社会保险法定人群全覆盖”、“发展第三支柱养老保险，提高企业年金覆盖率”、“推进失业保险、工伤保险向职业劳动者广覆盖”。
3）公共服务与转移支付方面
优化公共服务供给，是弥合收入差距、实现共同富裕的重要抓手。公共服务具有非排他性，均等化的、较高水平的公共服务可直接提升低收入群体的生活水平，尤其是住房、医疗、教育等基本民生相关的公共服务，具有必需品属性，过度市场化会拉大人民追求共同富裕的起点差距。近期看，住房、医疗、教育这三大基本民生相关的行业持续出台监管政策（具体可参考文末梳理表格）：
>住房：2016年提出“房住不炒”以来，地产政策一直保持偏严态势；2020年下半年以来三道红线、贷款集中度管理等长效政策陆续推出；2021年7月住建部等八部门提出“力争用3年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转”。
>医疗：我国已经实施了五批国家药品带量采购，涉及市场容量达2200亿元，价格平均降幅50%左右[1]；2021年1月国常会明确“推动药品集采常态化制度化”。
>教育：今年以来国家大力整顿教育培训行业，7月《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》正式下发，文件要求现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。
3、第三次分配：核心是慈善捐助，重要手段包括发展慈善事业、设立各类新型捐赠方式、制定公益性捐赠税收优惠政策、完善慈善褒奖制度等
第三次分配是再分配的有益补充。第三次分配是基于自愿的财富再分配，是传统调节措施之外的有益补充，而我国慈善捐赠规模和比重都明显低于美国等发达国家水平，发展空间巨大。根据中国慈善联合会发布的《2019年中国慈善捐助报告》，2019年我国慈善捐赠约1509亿元，仅占GDP的0.15%。而根据美国施惠基金会发布的《2020美国慈善捐赠报告》，2019年美国慈善捐赠约4496亿美元，占美国GDP的比重高达2.1%，美国2019年慈善捐赠金额和比重分别是中国的19倍、14倍。
我国企业捐赠占6成，个人捐赠较少。从结构上看，我国企业是捐赠主体，占捐赠总额的61.7％，个人捐赠占捐赠总额的26.4%，其余来源很少。而美国与我国相反，个人捐赠是主体，占比约为69%，企业捐赠仅占4%。此外，美国基金会捐赠占比也较高，约为19%。
具体做法上，参照浙江共同富裕的意见，主要包括：鼓励引导高收入群体和企业家向上向善，积极参与和兴办社会公益事业；畅通社会各方面参与慈善和社会救助的渠道；探索各类新型捐赠方式，鼓励设立慈善信托；落实公益性捐赠税收优惠政策，完善慈善褒奖制度。此外，配套税收制度亟待完善。当前慈善相关的激励保障制度仍需完善，如遗产税和赠与税缺失，所得税扣除比例较低等（我国现行税法规定个人捐赠抵税最多是个人年度应纳税所得额的30%且不能结转，美国则是最高50%且可递延5年），不利于提升富裕人群的捐赠意愿。
共同富裕大概率会设定定量目标，浙江版的相关指标应是全国的“高配版”，可作为重要参考。今年《政府工作报告》提出，要制定《促进共同富裕行动纲要》，预计年内可能发布。2021年7月，浙江省发布《浙江高质量发展建设共同富裕示范区实施方案（2021—2025年）》（下称《方案》），提出了经济发展、缩小差距、公共服务、精神文化、生态文明、社会和谐等6 大类指标、30 多个细化指标，可作为《纲要》的参考。
整体来看，浙江共同富裕的定量目标呈现三大特点：
1）经济发展目标中规中矩，略低于“十三五”期间增速：根据浙江《方案》要求，我们可计算得出“十四五”期间，浙江人均GDP、人均可支配收入的复合平均增速分别为5.3%、7.4%；而“十三五”期间，浙江上述两个指标的复合增速分别是5.3%、8.1%（考虑到由于浙江人口在七普核算后明显增加，导致2020年人均数据明显下修的影响，“十三五”期间人均GDP和可支配收入的复合增速应该会更高），可见“十四五”期间浙江的经济发展目标较为温和，实现压力并不大。其中居民收入增速目标高于GDP，应是体现了提升劳动者报酬在初次分配中占比的用意。
2）缩小差距目标明显偏保守，多数目标与2020年水平差距较小：根据浙江《方案》要求，到2025年浙江各地区人均GDP、人均可支配收入、城乡居民收入倍差需要分别缩小到2.1、1.55、1.9倍以内，而实际上2020年三者分别是2.21、1.64、1.96倍（全国分别为4.6、3.6、2.6），已经与目标十分接近；其他指标如劳动报酬占GDP比重、人均收入与人均GDP比值等指标，也与2020年水平较为接近，反映缩小差距方面的目标明显偏保守。
3）公共服务目标明显偏积极，多数目标与2020年水平差距较大。根据浙江《方案》要求，到2025年每千人拥有婴幼儿照护设施托位提高到4.5个（2020年为2.0个），拥有执业医师数达到4.3人（2019年为3.5人），较当前水平增幅明显；教育方面，《方案》要求2025年儿童平均预期受教育年限达到15.5年，明显高于全国11.3年的目标，意味着高中教育、高等教育需要全面普及。
四、共同富裕的影响：利好消费和民生投资，行业不一
1、总体影响
消费：中长期看，共同富裕有助于扩大中等收入群体规模，提振消费。国家统计局界定的中等收入标准是：家庭年收入10万元-50万元之间（中国典型的三口之家），对应人均收入应在3.3万元-16.7万元。2019年国家统计局局长答记者问时曾指出，根据统计局测算，2017年我国中等收入群体已经超过4亿人，约1.4亿个家庭，占我国总人口比例约30%左右，这距离中等收入群体占比60%-70%的橄榄型结构仍有较大距离。数据显示，低收入群体消费倾向明显大于高收入群体，共同富裕政策有助于缓解贫富分化，推动更多低收入人群迈入中等收入行列，有利于提振居民整体的消费倾向。
投资：共同富裕要求投资更加倾向于社会民生。我国住房、医疗、教育等民生领域的公共服务仍有较多短板，是实现共同富裕的重要发力方向，这已经诸多领域有所体现：如2021年《政府工作报告》明确指出，“政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜”，浙江《方案》中也是公共服务目标最为积极；从专项债投向来看，2021年1-8月社会民生领域（如旧改、医疗、教育等）的投资占比13%左右，较2019年的3%明显提升。
2、行业影响
截止目前，监管政策出台较多、受冲击较大的行业主要可分为两类：
>基本民生相关行业：如教育、医疗、房地产行业，其主要治理逻辑如前文所述，应是在于减少过度市场化倾向，促进基本公共服务均等化，降低居民生活成本，助力实现共同富裕。
>资本无序扩张行业：如互联网、传媒行业等等，其治理逻辑可能更为复杂，包括反垄断、规范行业发展、控制收入差距等多方面考虑。
往后看，共同富裕导向下，对各行业影响不一，既有利好，也有利空。
>利好：1）一些短板行业的支持政策可能逐步加码：如从浙江《方案》中体现的公共服务目标明显偏积极，未来对婴幼儿养育、老年人养老、职业教育等方面的支持政策将逐步加码。如上文分析，居民财产性收入偏低，未来金融机构的居民财富管理业务仍有广阔的发展空间。2）中等收入群体扩张带来消费结构优化：随着共同富裕政策推进，中等收入群体的规模和占比将不断提升，对应整体居民消费偏好可能随之变化，比如更加注重健康绿色生活、更偏好精神文化旅游等服务消费、更偏好品质消费等。
>利空：1）部分问题突出的行业监管可能继续深化：如医疗行业集采范围可能进一步扩大；地产行业继续加大对学区房、房屋中介的治理力度，房地产税可能加快推进；互联网行业对灵活就业员工、数据管理可能继续加强等。2）一些利润率水平明显偏高的行业也可能成为治理对象，如市场担心的奢侈品行业，部分高端白酒等。
[1]安体富. 优化税制结构:逐步提高直接税比重[J]. 财政研究, 2015(02):43-46.
[2]集中带量采购，减轻看病负担，人民日报,http://www.gov.cn/xinwen/2021-07/14/content_5624766.htm
风险提示：
1.政策力度超预期：共同富裕导向下监管文件频发，政策力度有超预期可能。
2.经济环境变化超预期：近来海外疫情再度恶化，若后续全球和国内疫情再度超预期恶化，共同富裕政策节奏可能随之调整。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；杨涛，国盛宏观研究员;何宁，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2021年9月4日发布的报告《全面理解共同富裕：内涵、路径、目标、影响》，具体内容请详见相关报告。