（深度、干货）抓波段必杀技CFTC持仓详解

2017-05-22 王了了 汇眼网

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如果你做任何形式的商品投资（现货、期货、商品类股票和ETF等），不彻底搞明白这个指标，我劝你就别做了。因为你在蒙着眼睛跟别人打牌，赢的概率实在太小了。

写这个之前筹备了很久，因为这东西本来就难懂，想把它写透实在太考验文笔了。今天我尝试一下，可能一篇写不完，但请坚持把它弄懂，相信我，它会对你的投资有巨大的帮助。

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开始。

商品市场里（最典型的黄金啊、石油啊、农产品什么的），有两大类投资者。一类是跟实物商品打交道的，一类是纯做投机的。

前者是生产或需求实物商品的人，比如黄金开采商（生产黄金）；比如船运公司（需求石油）；比如农场（生产农产品）等……

这些人的特点是，他们都需要持有实物商品。而商品价格是会剧烈波动的，他们就必须要做对冲。比如一个黄金开采商手里有一批货在3个月以后交付，他们就会做空3个月后的黄金期货，到时即便黄金跌了，期货的空头是赚钱的。

这种做法有个学名——套期保值（套保）。

这些做套保的人，好比是在战争前线的战士，他们是商品行业的从业者，最熟悉行业动向的人，深入到生产第一线的人。他们比任何人都清楚商品生产的各项成本。所以他们是对商品价格最敏感，甚至是有前瞻性的人。

在另一个极端，是商品市场里玩零和游戏的投机者们。他们通常是私募基金、对冲基金这种投资机构互相厮杀。他们虽然看上去很高大上，但本质就是在投机，每波行情都有一批人吃肉，一批人吃屎。

可以说，这两类参与者，撑起了整个商品市场。他们的动做时刻影响价格走向。而他们的持仓，就像他们手里的牌，谁不偷窥谁是傻子。

好消息是，美国商品期货交易委员会（CFTC）每周都会把他们的牌公布出来。每个周五，CFTC会公布截至当周周二的持仓报告，里面详细披露了市场里各类参与者的持仓情况，和整个市场的开仓情况。

我来解释一下这持仓情况该怎么理解。

下面这图是我们根据官方数据，做了一些调整后做出来的，里面有两条线，我分别告诉你各是什么意思，以及怎么用。

绿线和红线分别代表我刚说的两类——商业投资者和机构投机者。你可以看到它俩的走势是相反的，因为它们是对手盘。

商业投资者是天然空头，他们手里持有实物商品，怕价格跌，所以要做空。所以你看绿线都是在负值的范围。而投机仓位作为对手盘，通常都是净多头。

总的来说，期货市场就是为了商业投资者的套保需求而存在的，没有他们就没有投机者。但反过来，他们也需要投机盘来提供流动性，自己做空时没有投机盘做多，也得傻眼。它们是对手关系，也是互相依存的关系，缺了任何一方，这个市场就玩不转了。

那这个数据到底怎么用呢？

我在图上画几个点，你对比一下同时期的黄金走势，感受一下。

图上这些日期都是周五，CFTC每周公布报告的日子。你可能看出来了，每个日期都是商业盘和投机盘产生背离的时候。

然后我们来看一下这8个日期对应的8根黄金周K线：

不用怀疑，就是这么神奇。按照这个信号操作，能赚多少，好奇可以自己算算。

我来解释下原理。

所谓的背离有两种，要么是两根线越走越远，要么是越走越近。

前者（红线涨绿线跌）代表投机盘越来越疯狂，多头仓位越来越多，反映到盘面上就是黄金价格不断上涨。同时，商业盘的空头仓位也越来越重。

回想刚才我们说商业盘是对商品价格最敏感甚至有前瞻性的，当商业盘的空头仓位越来越多的时候（绿线跌），意味着他们看空的情绪越来越重。当空头仓位重到一定程度，投机盘多头也疯狂到一定程度时，就该跌了。

反之第二种情况（红线跌绿线涨），投机仓位越来越少，商业空头仓位也越来越少，意味着商业盘并没有那么看空未来的价格。当商业空头越来越少，投机多头也越来越清淡时，就该涨了（比如⑤号日期）。

看到这有晕倒冲动的同学，相信我，不是你智商欠费。因为……

但是，相信我，上面那几段，你重复读几遍，过过脑子，肯定能明白。所以，同志，请务必再坚持一下下，曙光就在前方……

我的大招就是……

实在不行，你就死记硬背吧：两条线分开越远越要跌，粘合越近越要涨。

其实，有心的同学应该能发现一个问题：两条线背离的程度有大有小，怎么判断什么时候该涨/跌了呢？（比如前4个日期，投机净持仓的水平都差不多，但第6个日期的背离幅度就大得多。）

首先回答第一个问题：看下图，上篇我说，两条线背离时就是信号（数字①到⑧）。但到底背离多远才算是明确信号呢？

比如图里我标记的Ⓐ Ⓑ Ⓒ Ⓓ四个点，在当时的情况下，我们也很难确定那到底算不算背离。尤其是Ⓒ点，在当时的环境下投机盘已经创了3年新高，商业盘也是3年新低，如果这都不算背离，那啥才叫背离？

但现实就这么任性，后面两条线继续背离到⑥点才罢休。

这个问题不解决，这个指标的参考价值就大打折扣。

于是乎，我们花了很长时间来反复研究这个数据，尝试了无数种方法，不断调试，最后得出一种算法，把这个持仓数据转化为一种比率指标，让整个图形看上去非常直观，且实用性骤增。

这个算法我不能公开，但我能告诉你的是，这个比率可以看做是当前两条线的相对背离程度，取值从0%到100%。

我解释一下。这个比率还是分成两条线，一条投机，一条商业。其中：

--投机盘比率为0%，商业盘比率为100%，则行情即将反转上涨；
--投机盘比率为100%，商业盘比率为0%，则行情即将反转下跌。

数值越靠近两极，行情反转的可能性越大。

还是参照上面的图，在Ⓒ点的时候，投机盘看上去已经非常疯狂了，但是它的持仓比率当时只有80%，这时你即便做空，也绝对不能做满；而到了⑥点的时候，它的持仓比率达到了100%，这才是真正可以开仓做空的时候。

Ⓒ点和⑥点分别对应的日期是2016年5月6日和7月8日：

我用最近一波白银的行情来举例子，因为这波行情走的特别标准，指标配合的也非常完美，比较直观。5周的时间咱们走一遍，注意看每张图最右侧两条线的变化。

【第一周】

商业持仓比率（蓝线）第一次达到0%，可以准备开始做空了。

【第二周】

紧接着第二周，投机仓位比率也达到了极值——100%，进一步确认行情即将反转。而这时的白银周K线还是光头中阳线，且破了3月的新高，看不出下跌迹象。就在这周后（4月18日）我在文章评论区提过，白银的下跌信号非常明显。

【第三周】

第三周是最重要的一周，也是正式开仓的一周，因为在两条线都达到极值后，开始掉头了。注意看投机红线已经出现拐头迹象，这是最重要的开仓信号。如果没有拐头，而是继续在100%位置徘徊，则不能开仓。

【第四周】

第四周，商业持仓比率也跟着急转头，上周开的空头仓位已经开始获利了。看见这周的情况可以安心继续持有，跌势大概率还会继续。

【第五周】

第五周，也就是上周，两条线依然义无反顾地奔向对方，没有任何拐头痕迹，白银这时也已经连续跌了三周了。今天也是周五，晚上会出新的CFTC持仓数据，周末我们会把比率指标做出来，看看行情有没有减速或逆转的信号。

你可以配合上面这5周的图，去对比一下白银这5周以来的走势，脑海里的画面会更清晰一些。

我把这个指标叫做“参谋长”，它在你的交易中起到一个参谋的作用，在你想开仓时给你建议——该不该做、该做多还是做空、该做多少。

换句话说，这个比率指标，可以当成你仓位管理的重要依据。这个指标如果配上仓位管理，就像参谋加上军师，效果可以翻倍。

认识我久了的朋友知道，我认为仓位管理在交易中是占绝对地位的，重要性是独一无二的。仓位管理胜过选股，胜过成本，胜过策略，胜过一切。（新手可能无法理解，但职业交易者看到这一定会心一笑）

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