一年亏损400多亿！盐湖的亏损到底谁来负责？

Original 邓老头老邓的财经茶社 2020-09-13

　　2020年度的头号大雷，基本上肯定是头号亏损王，ST盐湖（000792），1月11日发布了2019年度业绩预告：预计约 432亿～472亿元！

　　而在2018年，盐湖就亏损34.5亿，2017年亏41.6亿，2020年居然亏400多亿，相当于青海省1/7的GDP，怎么亏的？现在公司的市值才200多亿，怎么弥补？！公司已经续亏三年，肯定要暂停上市一年，就算以后恢复上市，三年亏500多亿，拿什么弥补？谁敢接盘？玩资产重组估计也没戏了。

　　盐湖是一家很大的公司吗？从营业规模来看，不算小，2019年前三季度的营收是154.78亿元，从营收情况来看，呈快速增长趋势。

　　但是，归母净利润的走势却如下图所示，一年不如一年。

　　而且从最近三年的情况可以看出，每年第四季度都会大幅亏损。尤其是2019年，前三季度“只”亏了5.04亿，但是第四季度却亏400多亿，到底是怎么回事？

　　先说说一年亏400多亿到底是什么级别呢？过去十年，A股历年“亏损王”如下所示。

　　可以看出，过去的“亏损王”每年亏100多亿就可登顶了，但是盐湖钾肥居然亏了400多亿！是过去最高纪录的两倍多，比最败家的乐视网还牛。关键是，乐视网是玩概念的，完全是撒钱赚吆喝，但是盐湖可不一样，盐湖的氯化钾资源储量是5.4亿吨，占全国已探明资源储量的50%以上，钾肥产能达到500万吨/年，占全国年产能六成以上，2019年的毛利率达到74.64%，绝对的行业冠军。在这种情况下居然创巨亏记录，实在是太牛了。

　　一般来说，如此巨亏必然是投资了一个或多个超大项目，而且项目远远不及预期。等投资后才发现：和事先想的完全不一样！此时要想撤退就难了，当初投资的几百亿现在要卖掉，可能最多只值个零头。

　　盐湖就是这样。盐湖的前身是成立于1956年的青海钾肥厂，60多年来累计贡献钾肥4000多万吨。其中，1958年至1998年贡献200万吨，所以绝大部分都是1998年以后生产的。1997年，盐湖钾肥在A股上市后，公司发展突飞猛进，产能由原先年产20万多万吨提升到现在的500万吨，累计分红超过50亿元，确实很厉害。如果公司只做这一项，或者在别的方面谨慎出击，就是A股的另一个茅台。

　　遗憾的是，2011年以后，公司在新一代领导王兴富和谢康民的带领下，开始了新项目的大干快上。

　　王兴富，1962年出生，高级工程师，享受国务院特殊津贴专家。但是在网上，他2009年以前的简历查不到，只知道他从2009年6月起，开始担任青海盐湖工业集团股份有限公司的董事、副总裁，2013年12月至今，任董事长。

　　公司另一个大腕是谢康民，他1963年出生，长期在盐湖工作，2011年任副总裁，2013年12月升任总裁。

　　看来，在2013年底，盐湖公司经历了领导大换血。不过，既然2010年以前这两大巨头都已在盐湖负责实际工作，后来又大力发展造成盐湖巨亏的项目，盐湖巨亏的主要责任费应该由他们来承担。

　　盐湖在新任领导的领导下，把“镁锂钾”定为公司的三个主要发展方向，开始大力发展所谓的“金属镁一体化项目”，并把这个项目放到2004年成立的青海盐湖镁业有限公司（以下简称“盐湖镁业”中）。2012年，金属镁一体化项目初步设计完成95%以上。2014年，项目“基本建成”，但实际上到今天也没有完全完成。

　　因为这个项目耗资太大了。2013年，项目的预算已经激增到279亿元，工程只完成了50%，2014年完成87%，2016年才完成了95%，2017年完成99%，可谓旷日持久。截止到2019年三季度，盐湖镁业负债为406.96亿元，其中欠上市公司盐湖的款项为349.5亿元。

　　那么，为什么金属镁一体化项目到今天仍没完成呢？

　　因为：早在2012年，全球镁的产能已经过剩了。中国是全球最大的镁生产国和出口国，国内镁产量占世界的80%以上。2012年，中国镁企业的产能利用率约为60％水平，属于产能严重过剩。

　　按理说，在这种情况下，盐湖不应该大力推进镁项目。

　　但是领导不这么想，他们太自负于盐湖的资源优势了，在信心爆棚的情况下，更看好的是国内汽车和电子产业的发展。而镁在汽车业的使用量占70%，3C业的使用量占20%。所以暂时的产能过剩不算什么，如果中国汽车业和3C业继续飞速发展，尤其是新能源汽车飞速发展的话，镁的使用量也有望继续大幅攀升。

　　不过，最近几年中国的经济情况大家也都看到了，尤其是2019年以来，汽车和电子产品的销售都是同比下降的。在产能严重过剩的情况下，盐湖也不敢贸然上马镁项目。

　　从金属镁的价格就能看出来。2012年，镁价一般在17500元/吨左右，而在2020年1月份，标准镁锭的报价，基本上在14000元/吨左右。

　　八年下来，镁价不升反降。

　　因此，“金属镁一体化项目”早就变成了烫手的山药，被债权人多次起诉，盐湖镁业也多次败诉，无奈还不起钱，于是只能拍卖。但是这个负债几百亿的公司有谁愿意要呢？没有。于是公司不得不进行多次拍卖，可惜无人接手。

　　拍卖价格更是有意思。大家可以看看：

　　2019年11月23日：124.31亿元。

　　2019年12月2日：87.02亿元。

　　2019年12月11日：60.91亿元。

　　2019年12月20日：42.64亿元。

　　2019年12月31日：29.85亿元。

　　2020年1月9日：20.89亿元。

　　在短短两个月内卖了六次，价格从124.31亿元直线下降到20.89亿元，还是没人要啊！

　　换个角度想想，盐湖每次都在前一次基础上打七折出售，可见心情是多么迫切！

　　但是，负债几百亿的企业谁敢要啊，几百亿的资金都投进去了，不敢生产，时间一久工厂就要大幅折旧甚至报废，谁有信心盈利？

　　好了，说完了第一个亏损的大项目，现在说第二个：青海盐湖海纳化工有限公司，简称“海纳化工”。

　　看名字就知道，海纳化工是做化工产品的。公司于2009年4月成立，整体规划为：年产40万吨烧碱、48万吨PVC、95万吨电石、300万吨水泥。项目分两期建设：一期工程建设20万吨/年烧碱、24万吨/年PVC、35万吨/年电石和200万吨/年水泥、14万吨氢氧化镁、10万吨氧化镁……

　　好了不列举了，简单说一下资产负债情况。截止到2019年9月30日，海纳化工资产总额为92.59亿元，负债总额为108.16亿元，净负债15.57亿元。前三季度的营业收入为10.12亿元，净利润-6.61亿元，也就是亏损大约是营收的60%，主要是产品价格太低，根本不赚钱，也没销路。另外，海纳化工欠上市公司盐湖的款项为60.23亿元，同时盐湖还为海纳化工29.51亿元的债务提供了连带责任担保。

　　2019年11月以来，盐湖也对海纳化工进行了六次拍卖，价格如下：

　　2019年11月23日：22.99亿元。

　　2019年12月2日：16.10亿元。

　　2019年12月11日：11.27亿元。

　　2019年12月20日：7.89亿元。

　　2019年12月31日：5.52亿元。

　　2020年1月9日：3.86亿元。

　　还是每次打七折，但最后依然没人要！

　　这是很合理的，净资产都是负十几亿，谁敢买啊。

　　实际上，盐湖进行了三大资产包的拍卖。除了上述两个，还有一个“化工分公司”的资产，拍卖日期同上，按时间顺序，六次拍卖的价格分别是：30.68亿元、21.48亿元、15.03亿元、10.52亿元、7.37亿元、5.16亿元，基本上也是每次打七折，依然没人要！

　　也就是说，被公司评估为254.27亿元的三大资产包，第一次拍卖的总价格高达177.99亿元，第六次拍卖的总价格是29.91亿元，但始终没人要！

　　写到这里，我都不知道该笑还是该哭了。两个大项目事先都是产能过剩，为什么还要上马？盐湖是国有企业，镁项目和海纳化工现在总负债500多亿，至少打水漂了90%，这责任算谁的？

　　公司早就为此头疼万分。2018年11月，媒体在采访王兴富时，王兴富说“通过债转股等方式，让上市公司健康持续发展”。也就是说，公司想把巨额负债转为股权，但现在六次拍卖都没成功，看来主要的债权人不仅不同意转股，而且也不愿意购买，由此可见这些项目和资产已经到了什么地步。

　　那么，上市公司*ST盐湖，现在的财务状况怎么样？

　　查盐湖的资产负债表，截止到2019年三季报，公司的货币资金只有7.262亿元，同比大幅减少78.93%。但是短期借款高达81.848亿，同比增加30.75%；长期借款高达160.20亿，略微减少3亿多元。应付利息是5.181亿，同比暴增115.75%；应交税费高达22.939亿，同比暴增86.27%！

　　也就是说，盐湖手里的那7个多亿现金，根本无法应付高达百亿的短期借款和应交税费、应付利息，更别说还有160亿的长期借款了。

　　盐湖的现金极为、极为紧张，这应该是公司不得不在两个月内六次拍卖三大项目的一个直接原因。

　　虽然公司的资产总计为727.07亿，负债“只有”545.48亿，貌似净资产还有181.59亿，但是资产里面有492.63亿的固定资产，但这些固定资产到底值多少钱，恐怕得打个大大的问号。再看看上面的各种资金数字，公司到现在还没破产已经是奇迹了。

　　1月10日，在盐湖的三大资产包六次拍卖都流拍的情况下，按照协议，这些“资产”由国家接盘。青海汇信资产管理有限责任公司，以30亿元兜底。

　　2018年8月22日，"青海格尔木盐湖论坛之镁产业分论坛"在格尔木举行，谢康民在致辞中激昂地说：