民生银行，我和你拼了！

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2021年3月30日晚，民生银行公布了2020年年报：归母净利润343.09亿元，同比减少36.25%！看了这个年报，我一口老血差点喷出来。然后就想对天狂吼一声：民生银行，我和你拼了！凡是熟悉老邓的朋友，都知道我过去一年多，都一直看好民生银行，重仓了一年多，现在居然亏损10%！民生业绩下降无底线，怎一个悲愤了得！真没想到董文标走后，民生会沦落到如此地步。绝望之中找希望，悲观之中寻乐观，我开始仔细阅读年报。然后发现，或许还真的有希望。这次利润狂降，主要原因是信用减值损失比2019年暴增301亿，同比暴增48.05%，也就是冲销坏账，但营业收入还是微增2.5%的：原因的原因，应该是2020年7月18日新任董事长高迎欣上任后不想替前任洪崎背锅，索性大规模暴露坏账。如果2020年民生银行的坏账比2019年多个100亿左右，由此造成的加加减减，利润可能达到550亿元甚至更多，民生的年报增长5%都有可能。可是新董事长玩儿了个狠的：在第四季度实现营收416.3亿的情况下，信用减值损失居然高达305.23亿！这样再扣除其他费用，第四季度居然是亏损的！够狠。后任不想为前任背锅，可以理解。但现在的问题是：民生银行的暴坏账的操作，是否已经结束？老邓认为，快结束了。从数字上看，两方面可以印证。
首先看各季度的营收。2020年的情况是：
一季度：493.33亿，二季度：487.75亿，三季度：452.13亿，四季度：416.30亿。逐季下降。这很不正常，因为其他银行在三四季度基本上是增加的，这和中国经济的逐渐转好也吻合。那么，民生的各季业务为什么逐渐、而且是明显下降呢？考虑到信用减值的大幅增加，可以判断是新董事长不想在对一些长期无力偿还债务、始终借新还旧的客户，失去了耐心，索性以“断供”来结束关系。这在民生的年报和三季报中的另外一些信息中可以得到印证。年报中说：

（年报）报告期内，本行战略民企客户存款日均5044.99亿元，比上年增长40.20%（可见大幅转好）；（但是）截至报告期末，贷款总额5280.86亿元，比上年末增长20.99%。

貌似数据不错？但三季报是这样的：

（三季报）截至报告期末，本公司战略民企客户860户，比上年末增长32.31%；存款日均4928.87亿元，比上年增长36.97%（对比上面的年报数据，可见在第四季度继续超幅增加）；贷款总额5395.36亿元，比上年末增长23.61%。

为什么在日均存款略有增加的情况下，对战略民企的贷款总额反而减少了114.5亿元？
因为民生把力气用于扶植小微企业去了，利率也有所降低。老邓估计第四季度，民生断供了大约200亿元的劣质客户，并做坏账处理。请注意，以上结论仅仅是老邓根据各方面数据的一个估计，很可能不准确。和民生的年营收1849.51亿元相比，这是一个很大的力度。难道在第四季度主动切掉了年营收大约1/10（甚至更多）的劣质客户、全年的信用减值损失基本上是年营收的一半之后，民生在2021年还将暴露出更多坏账吗？似乎不太可能。否则，说明前任董事长洪崎干得实在太差了。但是在洪崎任内的最后两年，实际上处理坏账的力度已经大幅增加。难道在洪崎2018、19年已经分别大幅计提了462.74亿、628.07亿，2020年上半年继续大幅计提、全年超大幅计提了929.88亿之后，2021年又将计提超过900亿元？实在是难以想象。因为这说明民生之前做得实在太差，无数坏账捂了不知道多少年，甚至大量的账目可以追溯到2014年董文标时代。老邓认为这种可能性很小。可以和招商银行对比一下：2019、2020年，招行的营收分别是2697.03、2904.82亿元，基本上是民生的1.6倍；但是信用减值损失分别是610.66、648.71亿元，总值1259.37亿元只有民生同期1557.95亿元的80.8%。我承认过去几年招行比民生优秀，但要说民生两年的坏账冲销比例比招行高一倍，居然还留有大量的、2021年至少将有900亿元的坏账有待冲销，实在是难以置信。总体来看，民生只是在主动核销坏账，暴露问题。在存款总额3.73万亿元、同比增加3.44%的情况下，贷款总额为3.85万亿元，同比增长10.50%，可见民生的业务发展速度并没有变慢。2020年，尤其是第四季度，就是在主动核销坏账。坏账大幅增加，主要原因是内部对逾期60天以上贷款，原则上降为不良，这比国家的90天更严格。可见这次真的是在主动核销坏账，极为重视。有其他一些证据支持这个结论。1、2020年12月23日，包括董事长在内的民生13位高管增持H股，高迎欣30万股，副董事长、行长郑万春25万股，其他人20万股。成交价格区间为每股4.18港元至4.30港元，很明显这是一次集体行动。高管真金白银地增持，总是好事。2、过去两年，刘永好增持民生几十次。2020年11月24、25日，南方希望实业分别增持350万股，合计耗资近3000万港元。至此，刘永好的“希望系”在民生银行的持股数量已增至约21.22亿股，占该行总股本的4.85%。作为民生的长期大股东，刘永好应该了解民生的基本面。3、2020年1月初，民生想发行不超过500亿元的可转债，立刻得到了银保监会的同意。可是好事多磨，始终没有发出来。2021年3月31日，民生发公告说延期一年。相关阅读：结合三个精彩实例，彻底玩转可转债（上）结合三个精彩实例，彻底玩转可转债（中）结合三个精彩实例，彻底玩转可转债（下）发行可转债可补充核心资本金，这对民生很重要。但是目前5元左右的股价（港股4.4港元左右）太低，以后的转股价格势必也比较低，将摊薄太多股本，对民生太不划算。因此，及时撇清坏账，在2021乃至2022年制造出民生利润增长、股价增长的局面，以后发行可转债可制定较高的转股价，对大股东相当有利。4、年报显示，2020年末，民生银行逾期90天以上贷款517.5亿元，占比1.35%，比上年末下降0.02个百分点；逾期90天以上贷款与不良贷款比例为73.88%，比上年末下降14.12个百分点，为近三年最好水平。综合各方面的情况来看，新董事长来一次深蹲，是为了蹦得更高。5、分红。2021年的分红是每10股派2.13元，虽然明显不如去年的3.70元，但总的分红仍然有93.3亿，这说明公司有相当的底气，无惧第四季度的亏损。
6、股东研究。下图是民生银行近期的股东人数变化。可以看出，今年（2021）以来到2月28日，民生的股东人数略有下降，从42.15万降低到41.72万。这段时间股价横盘，因此机构正在进货。当然，这可能不能说明问题，但结合上述所有分析。我的结论是：2020年民生在主动暴露坏账，这种趋势有可能延续到2021年一季报，最多延长到半年报，但也可能已经结束。
当然，也有另一种可能：这是民生暴雷的开始，以后将每况愈下。但基于以上分析，我认为可能性极小。未来怎么样，我也不知道。但是现在民生银行A股的市净率已经降到了0.5以下，对于银行股来说可谓破天荒。我不管别人，反正我的民生股票绝不会动，至少拿到半年报公布时再做打算。到时候是进一步扩大亏损，还是已经大幅盈利，看天意吧！
如果跌得厉害，比如跌到4.5元以下，我将拿出其他股票的盈利做反弹。比如新钢股份，现在我已经赚了不少了，4月1日居然涨停收盘，相当爽。我在新钢的盈利早已超过了民生的亏损，所以我有这个耐心和底气。炒股票，分仓很重要，没有人能100%看对，所以永远不要全仓赌一只股，这就是我长期获得的经验教训。

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