调味品在资本市场持续“受挫”背后

“最近调味品的股票跌得不是一般厉害。”无论是在日常闲聊还是在和行业人士交流的过程中，调味品板块的股价变化都成为了谈资。

早在一个月前，笔者就已有所察觉（详情点击阅读：今年调味品行业增收不增利或成主流？），本以为一个月之后，行情会有所好转，但当前调味品上市企业在资本市场的表现并未出现反弹。

“资本的嗅觉是敏锐的。”透过现象看本质，这背后究竟有哪些原因呢？

股价集体“受挫”，火锅股最为惨烈

仅从2021年各大调味品上市企业股价表现看，单股股价均出现了较大幅度的下跌。

海天味业从1月8日的168.12元/股下跌至今日（6月21日）收盘（下同）的129.73元/股，跌幅接近23%；

中炬高新从1月8日的74.03元/股下跌至40.03元/股，跌幅接近46%；

千禾味业从2月10日的42.73元/股下跌至23.42元/股，跌幅超过45%。

相比上述调味品企业而言，股价下跌最狠的当属火锅行业股了。

天味食品从2020年12月31日的68.32元/股下跌至28.29元/股，跌幅接近59%；

颐海国际从2月11日的142.4元/股（收盘价）下跌至50.85元/股，跌幅超过64%；

呷哺呷哺从2月11日的27.12元/股下跌至8.3元/股，跌幅超过69%； 

海底捞也从2月11日的82.13元/股下跌至37.5元/股，跌幅超过54%。

由此不难看出，整个火锅产业的上市企业股价跌幅全部超过50%，也就是说，此番股价的集体下挫，并非某单个企业股价表现不佳，而是整个火锅行业上市企业股价集体“腰斩”，这种“诡异”的表现在调味品行业股中还是鲜有发生的，而因此引发行业热议也就不足为奇了。

调味品真的“失宠”了？

答案是否定的。

长期以来，调味品行业都是资本市场的“香饽饽”，对于短期内资本市场表现不佳，背后肯定是多方面原因造成的。

在九派资本董事总经理刘洋看来，调味品上市企业股价下挫从基本面来看主要是三方面原因造成的：一是过去一段时间，调味品上市企业的股价呈现出非常态地上涨，历史过往中，从未出现过这么凶猛的上涨态势；二是经济大环境不好，尤其是在终端，诸多调味品企业的产品动销并不理想，也侧面体现出消费者购买力的下降；三就是调味品上游原材料持续上涨，在往终端传导过程中有滞后性，从而影响了调味品企业的盈利能力。

通过梳理不难发现，从2018年之后，颐海国际的市盈率估值从2018年的估值中枢55倍攀升到2020年的超100倍；天味食品的市盈率也从2019年上市之初的估值中枢约50倍上升至100倍左右，且机构持仓从2019年末的769万股，上升至2020年末的5674万股。由此可见，颐海国际和天味食品超高估值背后的重要原因就是机构资金的推动。

某超市货架上的火锅调料   矛石/摄（图文无关）

受疫情影响，具备刚需属性的调味品产业抗压能力和抗风险能力肯定更强，这也是在去年疫情最为严重的时候，资本大举进入调味品领域，共同将调味品板块的股价推向了高位，也就是刘洋所言的非常态性上涨。而随着疫情逐渐得到控制，整个投融资行业也变得更加活跃，逐利的资本也有了更加多元化的投资选择，因此，纷纷撤出调味品领域也实属正常。

此外，股价下挫与调味品上市企业自身也有较大关系。

某超市员工正在整理酱油货架  矛石/摄（图文无关）

首先，调味品上市企业整体业绩表现不及预期和净利润下跌拖累股价表现。比如颐海国际和天味食品，虽说均呈现出整体增长态势，但未达到预期也是事实。另外，千禾味业今年一季度归属于上市公司股东的净利润仅为0.40亿元，同比减少43.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.42亿元，同比下滑39.32%。而千禾味业今年一季度的销售费用达1.23亿元，同比大增66.15%，且公司经营活动产生的现金流量净额仅为1080.84万元，同比减少87.33%，创2017年以来该项指标单季度最低值。

其次，股东、机构大规模减持带来的负面影响。对于上市企业而言，股东减持套现也实属正常，但在投资者看来更多的是股东对企业未来发展缺乏信心的表现。比如，全国社保101组合、全国社保106组合今年分别减持中炬高新356.92万股、676.52万股；颐海国际被执行董事党春香分别于4月7日、8日在场内分别减持1.7万股及减持8.3万股；今年5月，天味食品还因董事、副总裁吴学军“操作失误”造成违规减持对其进行内部通报批评；千禾味业也在此前出现股东大额减持套现……

最为关键的是，整个调味品行业进入挤压式竞争之后，各大企业之间尤其是大企业之间的“内卷”也变得更加严重。一方面，不管是颐海国际、天味食品还是海天味业、中炬高新、千禾味业，最近两年的渠道下沉和拓展步伐明显加快，势必加剧整个行业的市场竞争，这也就导致各大企业在终端“拼刺刀”的同时，导致产品供大于求，也是为什么目前终端产品货龄普遍较大的另一原因。

值得一提的是，火锅行业相对于其他调味品而言，有更为明显的淡旺季之分，严格来说目前就正处于火锅行业尤其是火锅调料板块的淡季，这对终端动销也提出了更高要求，这也是为什么火锅股股价下探最深的原因之一。

综上来看，与其说是调味品行业在资本市场“失宠”了，倒不如说是无论资本端还是市场端，尤其是在大环境不那么好的情况下，大家更为理性了，也使得整个行业回归平静，更加常态化了。

注：本文仅代表作者个人观点，文中数据和部分信息来自企业公开资料，不作为投资建议。

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