成本上扬、广告费用翻番，仲景食品上半年增收不增利

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8月7日，仲景食品股份有限公司（以下简称“仲景食品”）披露半年报，公司2022年半年度实现营业收入4.17亿元，同比增长6.12%；净利润6313.59万元，同比下滑8.61%；基本每股收益0.63元，同比减少8.7%。

根据近五年财报数据，仲景食品行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。继朱老六和咸亨食品的“前车之鉴”，仲景食品彷佛也没有逃过增收不增利这一劫。对此，仲景食品在半年报中表示，净利下降的因素在于材料成本上涨。

就业绩下滑原因，原材料涨价导致成本增长被目前已发布半年报的各大企业频繁提及。然而，对仲景食品而言，这并不是导致业绩同比变动的唯一原因。自上市以来，仲景食品面临的困境不断增多，今年，仲景食品应有所洞察，如何探寻新增长成了他们需要思考的首要问题。

01 

成本上涨、广告投放等因素造成净利下滑

今年上半年，仲景食品经营活动产生的现金流量净额1721.5,万元，同比下降77.03%。变动原因是材料支出增加。据仲景食品的报告披露，业绩同比变动的主要因素有材料成本上涨、广告宣传力度加大、电商业务增长提速、新品开发推广成效显著和政府补助及资金收益增加这五点。

材料成本方面，其产品的原材料成本占仲景食品主营业务成本的比重较高，几乎占据80%以上，因而若原材料供应量、价格出现大幅波动，将对仲景食品的盈利水平产生较大的影响。而今年，由于花椒、大豆油、牛肉等材料成本上涨，使得仲景食品主营业务成本上升幅度大于主营业务收入上升幅度，毛利率下降3.12%。

报告期内，调味食品实现营业收入2.38亿元，同比增长6.75%，毛利率达到36.96%，同比下降1.16%，调味配料实现营收1.77亿元，同比增长5.22%，毛利率38.45%，同比下降5.71%。总的来看，两者营收都有增长，但毛利率都有所下降，可以较为直观地从下图看到，其原因在于营业成本也在同比增长。

此前，仲景食品也同样因受原材料大幅上涨等影响，对部分产品的出厂价进行了上调。然而导致的后果却不尽如人意。

仲景食品招股书显示，2017年至2019年，仲景食品对香菇酱产品进行了提价，平均售价从2017年5.66元/瓶上涨至2019年6.46元/瓶。然而提价带来的是公司产品销量大幅下降，从2017年4509万瓶下降至2019年的3683万瓶。

因此，仲景食品今年也意识到了提价的不可行性，不再采取这种“伤敌一千、自损八百”的策略，但净利润的下降也仍在鞭策着仲景食品保持警戒意识。在销售良好的情况下，仲景食品上半年利润并未实现同比增长，除了材料成本上涨，广告费用增加也是主要原因。

在广告宣传方面，仲景食品投入甚多，今年上半年公司广告宣传费较上年增加1655.03万元，同比增长100.07%。为提高品牌知名度和影响力，仲景食品加大广告投放，其中央视广告投入2336.54万元，地铁、高铁及传统媒体广告493.01万元，航天事业合作冠名及线上广告199.33万元。

虽然高额的广告投放费用引发业内争议，但公司内部人士表示，广告带来的效益不会在短期内立即体现，长期上会有利于公司的企业形象和产品销售。近年来，通过扩大宣传及产品品类扩充，仲景食品的产品销售额呈现上升态势。

当然，除了上述导致业绩下降的因素，仲景食品在电商业务上也有所增长。如公司强化天猫、京东、抖音平台的自营，大力发展线上授权经销商和到店到家业务，报告期内公司自营电商业务实现销售2162.9万元，较同期增长126.17%。

目前，仲景食品的调味食品已覆盖了以沃尔玛、华润万家、永辉超市为代表的超过十万零售终端，同时也进入了部分外卖平台、生鲜到家平台及连锁餐饮渠道。从半年报里可以看到，报告期内，其销售模式主要分为经销和直销两种，其中经销实现营业收入2.37亿元，同比增长4.37%，直销实现营收1.77亿元，同比增长8.47%。但毛利率同比均有下降，其中直销毛利下降幅度较大。

除了继续推进线下渠道的下沉和深耕，不断增加有效终端覆盖。仲景食品同时也在积极发展线上、餐饮、到店到家、新零售等渠道，优化全渠道布局。截止2022年6月30日，公司共有经销商1762家，相比2021年底增加119家，增长7.24%。且所有区域都出现净增长。

02 

技术优势、品类创新能否驱动业绩成长？

据仲景食品披露的半年报，报告期内，其新品开发推广成效显著。上海葱油产品报告期内实现销售 2,053.16万元，并推出辣椒炒肉、黄焖炒鸡等8个快手菜调料，标志着公司产品从餐桌佐餐拓宽到厨房烹饪，培育出新的增长品类。

仲景食品专注于调味食品和调味配料的研发、生产与销售，是国内香菇酱品类的首创者和香辛调味配料行业的领先企业。主要产品为仲景香菇酱、劲道牛肉酱、辣辣队新鲜辣酱、仲景调味配料和调味油等。

在核心竞争力方面，仲景食品拥有着技术研发、创新机制等优势，从2002年创立到2020年登陆资本市场上市，作为“香菇第一股”的仲景食品拥有生物酶解、控温控湿发酵、线性精准温控炒制、超临界CO2萃取技术及分子蒸馏等多项核心技术。比如，仲景特色花椒油系列就是依托公司开创的超临界萃取花椒技术，与川渝传统花椒油显著不同的差异化产品。

可见，随着市场竞争加剧，保持持续创新和稳定品质能有效避免公司市场份额受到侵蚀。而技术优势助推新品，也许能有效驱动业绩成长。

早在2021，仲景食品就原募投项目“年产3000万瓶调味酱生产线项目”调整为“年产6000万瓶调味酱生产线项目”，投资总额由13600.00万元变更为20554.52万元，项目建设周期由2年变更为2.5年。

而从目前仲景食品的产品矩阵来看，香菇酱系列依旧是该企业目前最大的营收来源，未来空间较为广阔。但仲景食品企业整体规模并不算大，并且由于香菇酱领域的品类过于细分，也制约了整个赛道的宽度。目前香菇酱赛道的参与者众多，除仲景食品外，海天、吉香居和丁点儿等品牌纷纷推出香菇酱类产品，市场规模正在不断扩大。

显然，仲景食品已经洞察到了这一点。在获得资本市场加持后，加快了品类拓展的步伐，调味配料也成为了仲景食品未来的重要战略方向。随着仲景食品积极将品牌与香菇酱的关联度提升，有望随着行业发展推动公司香菇酱业务不断壮大。

然而，不可否认的是，虽然仲景食品不断开发新产品，创新品类，以满足消费者多元化的需求，在新品推广上卓有成效，但目前部分新产品尚处于培育期，市场影响力有限。如果产品不能赢得消费者的青睐，也将会对仲景食品的业绩产生不利影响。因此，仲景食品的未来仍是一只“薛定谔的猫”。

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作者：烦烦
编辑：星茶

设计：大帅

审核：矛石

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