长赢指数投资计划丨500增强丨220219

——  前言  ——

本系列主要E大的长赢指数投资计划，分析交易过或计划交易的品种，用于自我学习提升。因根基浅薄，很多知识点我需定期结合E大的发言反复研读和修正。

——  背景  ——

上期做了一次失败的研读「长赢指数投资计划丨富国红利」，评估是否将场内的中证红利换成场外的富国中证红利。

但研读的结论就是没有结论，因此那次研读扑街了。

考虑到中证500也已经进入稳定的目标市值策略，之前研读「长赢指数投资计划丨建信500」时发现该品种还挺不错。

本文主要评估：

① 中证500是否做场内外切换

② 如果要切换，确认切换的品种

评估前，先粗略复盘下中证500这个品种。

——  历史表现  ——

中证500这个品种之前被E大连续安利，而过往表现也还不错。指数设立以来的跟沪深300的对比。

从历史表现看，中证500表现优于沪深300挺多。

对比周期从2007年至今，覆盖了接近2轮牛熊切换，观察时间足够了。

这期间中证500最高涨幅曾经达到6.6倍，沪深300才2.6倍。中证500年化约9.4%，而沪深300是5.5%。

这个年化收益还是当前中证500估值偏低，沪深300估值偏高的情况下，做的对比。

那现在的估值如何呢？

——  当前估值  ——

中证500的PE、PB数据如下：

PE的已经接近2018年那次底部了，PB目前还高一些，不过也在底部区域了。

同期的沪深300数据如下：

这个不管PE还是PB都仍处于偏高的位置。

因此，中证500在历史估值低位附近仍能吊打沪深300，yyds！

这个品种目前在我的持仓占比是13.3%，主要是还没到目标市值调整日，预计在3月10日，动态平衡后占比将会调回15%。

目前的问题是，上次分析完建信500后，觉得场外增强的收益还不错，因目前该品种已计划长持，因此再重新物色下品种。

——  跟踪品种  ——

按理杏仁后台显示中证500有164个跟踪的基金，按规模排序取了前10位如下：

对比了收益走势：

注：非全收益率指数点位的计算不包含分红再投入，所以理论上指数基金的分红再投入收益率高于其对应的指数点位涨幅。

很明显看出，增强型相比ETF的确高出一个层级。从整个比较区间，增强型收益约50%以上，而同期的ETF也就是0-5%。

什么是增强型指数基金呢？

——  增强型指数基金  ——

本文重点不是介绍增强型指数基金，因此这里就简单复习下。

名字带了指数基金，因为这个还是以指数基金为主。只是被动型指数基金的基金经理，几乎只能按指数编制配置品种。

而增强型指数的基金经理有更大的自主权。可以留有10%-20%的仓位发挥，不完全复制指数。比如通过打新策略、多因子选股策略、主观选股策略等等，实现相对指数的超额收益。

刚刚已通过数据看出，增强型比ETF的收益明显高很多。

现在剔除ETF品种，扩大增强型基金样本，按规模排序选了10只：

对＞10亿规模的做对比：

上面这些表现都很不错，近5年中证500的收益8.4%，但上面这些基金都超过30%了，甚至有些超过100%。

那直接买收益最高的就可以吗？我想可能还需看看其他。

如刚刚研究发现，既然增强型指数基金经理有较大的自主权，相对指数的超额收益也来自这里。

那意味有几点需留意。

首先，该基金对指数的追踪误差如何。毕竟我们还是持有指数基金，不是主动基金。

其次，类似主动基金，基金经理对基金仓位有影响，需关注同时也跟主动基金一样，费用可能更高些。

不过，在评估其他前，我在看天弘中证500的基金信息时，发现该基金之前多次变更基金方向。

对我这种初学者来说，只能暂时放弃，咋知道哪天持有的500变成其他什么，首先排除了。

——  基金经理  ——

通过查资料，发现西部利得虽然过往收益较好，但发现追踪偏差太大。更多认为是基金经理盛丰衍的发挥。

本身这种就是双刃剑，盈亏同源。当我们买指数基金就是为了跟踪指数，如果太自由发挥，何不直接买主动基金就好。而且我还发现，该基金可能近期基金经理会发生变化。

该基金最近增加了一位基金经理，按过往这是为换基金经理做准备。而新基金经理好像是新人，暂无更多数据可参考。

新人不代表不好，且基金公司肯定也是团队协作的。但对我这种菜鸟来说，还是先追求保险点吧。

富国和建信的现任基金经理都8-10年了，申万菱信和浙商的大致都不到2年。因此对新基金经理，只能对比上任后同期的情况。

剩下富国、建信、申万菱信和浙商这几只，还真点难选，再看看费用。

——  基金费用  ——

通过上面整理，增加费用后的4只数据。

其中富国、建信是E大持仓的，对于E大选择过的，我是充分信任的。

不过基于这两个目前的规模太大了，相应也影响到了增强的收益。同时手续费方面，这两个也相对偏高点。

对比申万和浙商，我最后选申万500作为ETF转向增强型指数基金的试点。

——  试点方式  ——

之前没跟E大买富国和建信，主要考虑的是在场内持仓，可以作为两融底仓，需要时可以上杠杆。

而类似想法，在水晶苍蝇拍的「复利信徒」一书中，有人已提及作者也作了答复如下：

问：指数基金尽量买场内的，为了将来可以做担保品。当时的想法和计划是：如果优质指数基金，比如中证500，医药股跌到了历史大底，打个比方，指数基金年化收益率可以有18％～20％，而融资利息只要5.88％，指数基金又是个不会消失的品种，指数基金的底相对个股来说可以测量，我为什么不用呢？

现在有两个问题需要面对：（1）爆仓风险；（2）利息。

解决这两个问题：（1）买得足够低，不要满融，打个比方我就只融150万元，是否可以降低爆仓风险？（2）只要我继续工作+副业，现金流完全可以覆盖住利息。

我发誓只用这一次杠杆。大底在眼前了，可是看到雪球网上到处都是爆仓的前辈，也看到你所有的文章里再三强调：不要融资，连开户都不要。我想请李老师点评一下我的计划可能在哪里出了问题？可能会“死”在哪里？指数投资到底能不能融资？如果可以融资，退出机制如何设计比较好？万分感谢。【2018年10月17日】

答：杠杆问题，对大多数人来说，最好就是不要碰，因为碰了以后有很多你意想不到的因素会出现，包括你过高地估计了自己的承受力、还款能力，过低地估计了市场的复杂和悲观程度。

仅以这一次为准，下不为例的话，以你目前的情况来看，关键的因素是你的60万元年薪的副业是否高度可靠（至少2年之内），如果是，那么你的现金流确实很强劲，而流动资产确实偏低，分散几个指数不容易出现黑天鹅事件，在这个市场接近历史最低估值的时刻，稍微挪用一下未来1～2年的现金流以捕捉这个时间窗口，是一种合理的选择。

但是，要把一个东西运用到攻击力极限并不难，难的是运用这个东西永远不会伤害到自己。从安全角度考虑，严格控制杠杆比例是最重要的，出现超出预料的情况要有止损的决心和执行力。其实就你的情况而言，仅当前情况下，严格控制好杠杆比例风险和设定清晰的止损界限，风险还是可控的。但从长期来看，所谓的“下不为例”基本都不大可能，只要这次尝到了甜头，思维深处就会把杠杆作为永远的选项之一，未来的某个艰难时刻，或者你眼中的黄金满地的时候很难不再次打这个主意，那个时候是凶还是福，就不知道了。

所以坦率地讲，严格控制杠杆比例，并且只在极端悲观区域用一下，其实能带来的超额收益并不会那么大。而凶猛的高杠杆虽然在超额收益上立竿见影，但就会让自己立刻暴露在突然“死亡”的极度脆弱状态之下。这两者之间的完美平衡是不存在的（比如，你的退出机制如果是从极端到合理，其实收益并不会很多，如果是拉长到牛市，那么中间的大幅震荡波动就很可能造成巨大风险）。从更长期来看，杠杆成为一种习惯或者经常性的选项，本身就是让人生风险上升N个级别的行为。

所以这个问题要看站在哪个层面来看。具体某个案例或者某个当前情况，可能认为用上杠杆没有问题。但放在人生风险级别的层面和长期投资，扫清一切可能危及持续性和高可预期性的层面来看，就是另外一种结论。所以用还是不用，用到什么程度，取决于很多个人资产和现金流情况的现实变量，也取决于快还是稳的价值取向，没有标准答案，也少有两全其美的方案，这个主意还是需要自己拿。

基于以上，以及总结场内的底仓作为两融也足够，后续会逐步将目标市值仓位逐步转到场外增强基金。

操作上，我会在接下来的每次目标市值调整日，需要买入时用申万菱信中证500指数优选增强A(003986)买入，需卖出时则卖出场内的。

通过这样，既可以节省迁移成本，又有足够的时间缓冲，学习观察新品种。

本方案将于3月10日的目标市值调整日开始执行。

因为我是初学者，可能挂一漏万，欢迎留言指正，十分感谢！

——  名词解释  ——

E大：ETF拯救世界的简称，微博号：ETF拯救世界，公众号：长赢指数投资。

150计划：始于2015年，适合一大笔资金逐步建仓，属于E大第三轮ETF计划。当年是把5年以上用不到的钱分为150份，每次操作1份，就是1/150。

为何是150份，因为第二轮结束时变150份，第三轮就从150份开始。但当前很多已不适合买入。

S定投计划：始于2017年，适用每月结余资金定投。如果有1000块投资，如果月初发车买一份，则可以把1000买入那份品种。如果是两份，则可以每份500。

——  扩展阅读  ——

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