全球首张载人eVTOL TC归属中国，美国头部eVTOL公司Joby却遭做空！“飞行成本将比类似直升机更昂贵” ，详见做空报告

通航圈编者按

“Joby’s plan to manufacture hundreds, or even thousands, of eVTOLs annually at a unit cost of just $1.3 million is only slightly less naive.”

”The Math on‘Air Taxis’ just doesn’t Work“......

看看电动航空大势下，这家海外机构的做空报告质疑了哪些问题？

10月13日，全球首张载人eVTOL的TC证书花落中国电动航空企业亿航智能（中国民航局为亿航EH216-S无人驾驶载人航空器系统颁发型号合格证），随后，亿航智能在美国纳斯达克市场开盘后飙涨近50%，截至收盘涨幅为18.7%，纳斯达克上的公司市值为12.26亿美元。而同样在本周，美国头部电动航空eVTOL企业Joby 却遭到做空——投资机构Kerrisdale Capital发布了一份41页的报告，做空纽交所上市公司Joby Aviation(NYSE：JOBY)股票。报告认为，受电池性能限制等因素影响，Joby的飞行汽车在实际运行时难以兑现承诺的飞行性能和运营成本。与采用无人驾驶的亿航智能EH216-S不同，Joby的S4为有人驾驶，虽然还未取得TC，但此前已正式交付美军，公司背后还有跨国车企丰田汽车的支持，在Kerrisdale Capital的做空报告里Joby此前还是48亿美元，但目前市值已是43亿多美元。

在Kerrisdale Capital的做空报告中提出了一些疑问，除了常见的被质疑的电池问题，还有Joby生产成本，例如“Joby计划以130万美元一架的成本来年产数百甚至数千架eVTOL，这只是略显天真的。”“Joby免疫于制造业法则吗？我们认为不是。”

此外，报告还说“它也不会免于经济法则。Joby声称燃料和维护成本的节省将使eVTOL飞行成本仅相当于类似直升机的飞行的一小部分。但是，我们分析了飞行成本，发现这些节省微不足道，并未考虑电池和飞机的成本，如果考虑进去，eVTOL的飞行成本将比类似直升机更昂贵。这只是Joby选择性的数学运算和一厢情愿的想法的又一个例子。”

报告里用了4页多的内容来说Joby"空中出租车"的成本计算行不通，下面是其中的部分内容：

eVTOL的成本结构与执行相同任务的直升机相比如何？

Joby声称“较低的维护成本和燃料成本”将使其“每英里飞行的运营成本预计为直升机的四分之一”。无疑，eVTOL的燃料成本更低，且无发动机维护成本。但是，对于直升机来说，每英里的成本是多少呢？在这个分析中，最具可比性的直升机是受欢迎的罗宾逊R66，它是一款单发、单飞行员的飞行器，可容纳4名乘客，巡航时速为110节（130英里/小时），最高速度为140节，并具有400英里的航程。按照当前每加仑约6美元的价格以及巡航速度下每小时22加仑的消耗量计算，直升机的燃料成本/英里几乎为1美元。此外，R66的发动机每2000小时需要进行17.5万美元的发动机大修，这意味着每英里另外还需0.68美元的成本。

总体而言，如下表中的比较所示，eVTOL在燃料和发动机成本方面每英里可节省约1.70美元。然而，需要抵消的成本包括电池和电力成本约为0.75-1.40美元，以及递增的资本成本约为0.60-1.85美元，这意味着使用eVTOL运营空中出租车服务与使用直升机相比几乎没有经济优势，甚至根据下一页表格的最后两列进行比较，可能甚至存在轻微劣势。

该做空报告中的Jobye VTOL 与R66直升机成本对比

“说起来，Joby计划于2025年获得型号认证，自豪地宣称完成了5个认证阶段中的3个。但那主要是由文件工作组成的。为认证而实现的测试、分析和验证的真实测试量很少（第4和第5阶段），这些占用了认证过程中所花费的时间、成本和努力的大部分。显然，在这方面，现在仍处于早期阶段，特别是考虑到主要安全问题尚未得到适当解决，例如电池着火和与旋翼有关的事故场景。飞行员训练和空中交通管制的后勤难题也依然存在，考虑到最近FAA的声明，这两个问题可能需要数年时间才能解决。”

“制造飞机不像编写代码那样简单。不切实际的制造假设、天真的需求预测和不可信的时间表组合在一起，对一个试图以百万美元以上的单位成本生产数千个单位的公司来说可能是灾难性的。而对于一个在操作上如此受限制，没有现实的使用案例的产品来说，情况就更加糟糕了。在这里，投资者面临的最好情况是一个坎坷的着陆。我们认为他们应该准备迎接一次下滑。”

虽然报告发布当时Joby股价确实下滑了，不过在亿航EH216-S在中国取得TC后，Joby也是小小涨了一点。

以下是该做空报告：

报告全文下载：https://kerr.co/joby

来源：关注未来交通的通航圈，译文仅供参考

PS：最近微信平台推荐机制调整了，可能有些朋友会收不到我们的推送，大家伙儿别忘了给（通航圈）加上星标，以免错过更多精彩！

延伸阅读

需要进入通航圈交流群的朋友，

关注本公众号后，在公众号对话框回复关键词：入群。

---

免责声明：本文及本公众号任何文章之观点，皆为交流探讨之用，不构成任何投资建议。本公众号作者也不负有更新以往文章观点之责任，一切以最新文章为准。用户根据本文及本公众号任何其他观点进行投资，须风险自担，责任自负。由此造成的一切后果，本公众号不承担任何责任。

---

⊙本平台综合编辑文章，转载本文请在作者处注明为通航圈，并在文首醒目位置注明“来源：通航圈（微信ID：tonghangquan）”，文末放通航圈二维码，侵权必究。⊙部分图文源于网络，仅用于学习交流，版权归原作者所有，如有侵权请联系我们删除。⊙投稿合作及商务合作：[e-mail](欢迎您原创投稿)

---

通航圈：一个行业的跌宕起伏

欢迎通航圈内企业约稿、圈内人士投稿

邮箱：[e-mail]