【国元计算机】美亚柏科2020年年度报告点评：业务和战略全面升级，大数据业务高速成长

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报告要点

事件：

公司于2021年3月30日晚发布《2020年年度报告》。

点评：

✭ 营业收入健康增长，业务和战略全面升级

2020年，公司业务和战略全面升级，业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域，形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。公司全年实现营业收入23.86亿元，同比增长15.41%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长27.72%；整体毛利率为57.60%，同比提升1.86个百分点。公司制定了美亚柏科“8848”战略目标，未来持续成长可期。

✭ 紧抓主赛道成长机遇，“乾坤”大数据打开新空间

2020年，公司有效抓住了网络空间安全和大数据智能化两大主赛道的成长机会。1）网络空间安全：全年实现收入11.26亿元，同比增长3.87%，毛利率达到62.67%，同比提升0.56个百分点。公司在2020年9月22日正式宣布启动新网络空间安全板块，核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。2）大数据智能化：实现收入10.86亿元，同比增长40.59%，毛利率达到50.60%，同比提升5.44个百分点。2020年7月，公司发布核心基础软件产品“乾坤”大数据操作系统，现已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数据和网络安全等领域。

✭ 市场拓展顺利推进，新行业订单保持较好增速

为促进公司重点项目落地及新行业拓展，公司开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动，加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉。1）区县市场：全年订单金额近3亿元，同比增长41%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万。2）税务：全资子公司江苏税软，挖掘国地税合并后带来的涉税评估和税务稽查装备化、信息化的市场机会，在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。3）军工：线上线下营销相结合，推出符合行业及客户需求产品，2020年实现上亿的订单规模，较2019年增长约2倍。4）企业：公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案，美亚亿安2020年收入同比增长64.04%。

✭ 投资建议与盈利预测

公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业，积极布局新赛道，未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元，归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元，EPS为0.61、0.76、0.95元/股，对应PE为28.87、22.86、18.32倍。目前，计算机（申万）指数的PE TTM为63.4倍，过去三年，公司PE主要运行在40-70倍之间，维持公司2021年45倍的目标PE，对应的目标价为27.45元。考虑到目前的股价较目标价有约57%的空间，上调至“买入”评级。

✭ 风险提示

新冠肺炎疫情反复；大数据业务拓展低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。

附表：盈利预测

注：文中报告依据国元证券研究中心已公开发布研究报告，具体报告内容和相关风险提示等详见完整版报告。

✭ 证券研究报告：《国元证券公司研究-美亚柏科(300188.SZ)2020年年度报告点评：业务和战略全面升级，大数据业务高速成长》

✭ 对外发布时间：2021年3月31日  

分析师：耿军军

执业证书编号：S0020519070002

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联系人：陈图南

执业证书编号：S0020119080032

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