海外债市分化，美债熊陡延续​——海通固收海外债周报（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）

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海外债市分化，美债熊陡延续

——海通固收海外债周报

（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）

摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场利率上行。截至3月5日，美国1年期国债收益率为0.08%，与前一周基本持平，10年期国债收益率为1.56%，相较上一周上行12BP。此外，10年期和1年期国债期限利差148BP，相比前一周走阔12BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数本周小幅下跌，整体跌幅为0.09%；高收益债指数本周下跌，整体跌幅为0.15%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场利率分化。英国、德国债市均上涨，长短端债利率均下行；法国债市分化，短端债利率上行，长端债利率下行。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数本周下跌，整体跌幅为0.17%；本周高收益债指数小幅微跌，整体跌幅为0.07%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场利率分化。日本债市上涨，长短端债利率均下行；韩国债市分化，3年期国债利率上行，5年期国债下行；新加坡债市下跌，长短端债利率均上行。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。此外，日本信用债市场本周以涨为主。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场大多下跌，南非、巴西、墨西哥、印度、巴基斯坦、土耳其等债市均下跌，长短端债利率均上行(或持平)；俄罗斯、印尼债市分化，其中俄罗斯短债跌长债涨，印尼短债涨长债跌。2）信用债市场投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数微跌，周内整体跌幅0.10%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅为0.44%。3）中资美元债收益率下行为主。投资级中资美元债收益率平均下行8.08BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行24.24BP，3-5年期债券收益率平均上行1.50BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行13.85BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：利率上行，利差走阔

上周美国债市下跌，短端债利率持平，长端债利率上行。美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，前值增4.9万人。2月失业率6.2%，前值6.3%。1月贸易帐录得逆差682亿美元，前值逆差666亿美元；出口录得1919亿美元，前值1900亿美元；进口录得2602亿美元，前值2566亿美元。1月工厂订单环比增2.6%，前值增1.10%修正为增1.6%。至2月27日当周初请失业金人数为74.5万人，前值73万人。2020年第四季度非农单位劳动力成本终值升6%，初值升6.8%；生产力终值降4.2%，初值降4.8%。2月ISM非制造业PMI为55.3，前值58.7。2月Markit服务业PMI终值59.8，前值58.9。至2月26日当周MBA抵押贷款申请活动指数为794.5，前值790.6。截至当地时间2021年3月1日，美国国债首次超过28万亿美元。

截至3月5日，美国1年期国债收益率为0.08%，与前一周持平，10年期国债收益率为1.56%，相较上一周上行12BP。此外，10年期和1年期国债期限利差148BP，相比前一周走阔12BP。

1.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均下跌

本周美国投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数本周小幅下跌，整体跌幅为0.09%；高收益债指数本周下跌，整体跌幅为0.15%。

2.欧洲债市周度观察

2.1 主权债市场：利率分化，涨多跌少

英国2月Halifax季调后房价指数环比降0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%；同比升5.2%，前值升5.4%。2月建筑业PMI为53.3，前值49.2。2月综合PMI终值为49.6，初值49.8；服务业PMI终值为49.5，初值49.7。2月官方外汇储备降10.7亿美元，前值增0.37亿美元。1月M4货币供应同比升13.3%，前值升13.4%；环比升0.7%，前值升0.7%。1月央行抵押贷款许可9.89万人，前值10.34万人；抵押贷款51.65亿英镑，前值56亿英镑；消费信贷降23.92亿英镑，前值降10亿英镑。上周英国债市上涨，长短端债利率均下行。截至3月5日，英国1年国债收益率0%，相比前一周下行5BP。截至3月4日，英国10年国债收益率0.79%，相比前一周五下行8BP。

德国1月季调后制造业订单环比升1.4%，前值降1.9%。2月建筑业PMI为41，前值46.6。2月综合PMI终值为51.1，初值51.3；服务业PMI终值为45.7，初值45.9。 2月季调后失业人数增0.9万人，创2020年7月以来新高。2月CPI初值同比升1.3%，前值升1%。上周德国债市上涨，长短端债利率均下行。截至3月5日，德国1年和10年期国债收益率分别为-0.66%、-0.31%，较上一周分别下行2BP、下行4BP。

法国1月经常帐赤字16亿欧元，前值赤字12亿欧元。1月贸易帐逆差39.46亿欧元，前值逆差33.92亿欧元；出口402.27亿欧元，前值392.5亿欧元；进口441.7亿欧元，前值426.5亿欧元。2月综合PMI终值为47，初值45.2；服务业PMI终值为45.6，初值43.6。1月政府预算赤字219亿欧元，前值赤字1781亿欧元。上周法国债市分化，短端债利率上行，长端债利率下行。截至3月5日，法国1年和10年国债收益率-0.56%、-0.05%，相比前一周分别上行2BP、下行4BP。

2.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均下跌

本周欧洲投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数本周下跌，整体跌幅为0.17%；本周高收益债指数小幅微跌，整体跌幅为0.07%。

3.亚洲债市周度观察

3.1 主权债市场：利率分化

日本2月外汇储备为13794亿美元，前值为13921亿美元。2月家庭消费者信心指数录得33.8，前值为29.6。2月Markit服务业PMI为46.3，前值45.8；2月Markit综合PMI为48.2，前值47.6。2月基础货币同比增19.6%，前值增18.9%。1月失业率2.9%，前值2.9%。1月求才求职比1.1%，前值1.06%。2月制造业PMI终值为51.4，初值为50.6。上周日本债市上涨，长短端债利率均下行。截至3月5日，日本1年和10年国债收益率分别为-0.13%、0.1%，相比前一周分别下行2BP、7BP。

韩国2月CPI环比涨0.5%，前值涨0.8%；同比涨1.1%，前值涨0.6%。1月工业产出同比增7.5%，前值修正为增3.4%。2月贸易帐初值顺差27.07亿美元，前值由顺差39.6亿美元修正为顺差37.64亿美元；出口同比增9.5%，前值增11.4%；进口同比增13.9%，前值增3.6%。上周韩国债市分化。截至3月5日，韩国3年和5年国债收益率1.07%、1.44%，相比前一周分别上行5BP、下行1BP。

上周新加坡债市下跌，长短端债利率均上行。截至3月4日，新加坡1年和10年国债收益率分别为0.37%、1.47%，较前一周分别上行2BP、上行18BP。

3.2信用债市场

本周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。本周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.14%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.58%。

此外，日本信用债市场本周以涨为主。巴克莱日本公司债指数本周上涨，整体涨幅为0.80%。

4.新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场

1）欧洲新兴市场国家：利率分化

俄罗斯2月份汽车销售同比增长0.8%。上周俄罗斯债市分化，短端债利率上行，长端债利率下行。截至3月5日，俄罗斯1年和10年国债收益率分别为4.61%、6.7%，相比前一周分别上行11BP、下行13BP。

2）非洲新兴市场国家：利率上行

上周南非债市下跌，长短端债利率均上行。截至3月5日，南非2年和10年国债收益率分别为5.36%、9.27%，相比前一周分别上行5BP、上行17BP。

3）美洲新兴市场国家：利率上行

上周巴西债市下跌，长短端债利率均上行。截至3月5日，巴西1年国债收益率为4.49%，相比前一周上行18BP；截至3月4日，10年国债收益率为8.54%，相比前一周上行40BP。

上周墨西哥债市下跌，短端债利率上行，长端债利率持平。截至3月5日，墨西哥1年和10年国债收益率分别为4.25%、4%，1年国债收益率相比前一周上行6BP，10年国债收益率与前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

印度2月日经综合PMI为57.3，前值55.8；服务业PMI为55.3，前值52.8。上周印度债市下跌，长短端债利率均上行。截至3月4日，印度1年和10年国债收益率分别为4.1%、6.21%，相比前一周分别上行5BP、上行3BP。

上周印尼债市分化，短端债利率下行，长端债利率上行。截至3月5日，印尼1年和10年国债收益率分别为3.94%、6.63%，相比前一周分别下行7BP、上行3BP。

上周巴基斯坦债市下跌。截至3月4日，巴基斯坦1年期国债收益率为8%。截至3月5日，10年期国债收益率为10.21%，较前一周上行9BP。

土耳其2020年国内生产总值较2019年增长了1.8%。土耳其2020年人均国民生产总值为8599美元（约合5.55万元人民币）。2020年，土耳其里拉对美元平均汇率为7.01。上周土耳其债市下跌，长短端债利率均上行。截至3月5日，土耳其1年和10年国债收益率分别为17.5%、13.42%，相比前一周分别上行320BP、上行44BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌

本周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数微跌，周内整体跌幅0.10%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅为0.44%。

4.3 中资美元债收益率下行为主

本周中资美元债收益率下行为主。根据我们的样本库，本周投资级中资美元债（非金融债）收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行8.08BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行24.24BP，3-5年期债券收益率平均上行1.50BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行13.85BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。中国奥园发行了一期3.5亿美元的美元债，发行期限为6年，发行利率为5.88%；农村电气化有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5.5年，发行利率为2.25%；花样年控股发行了一期2.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为10.88%；TequMayflower Ltd发行了一期3.5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为0%；焦作市投资集团有限公司发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为5.6%；远东宏信发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.63%；怡略有限公司发行了一期3.25亿美元的美元债，发行期限为3.5年，发行利率为11.63%；巴帝电信有限公司发行了一期7.5亿美元的美元债，发行期限为10.3年，发行利率为3.25%；CDBL融资2发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2%；CDBL融资2发行了一期5亿美元的美元债，发行-期限为3年，发行利率为1.38%；Huatong International Invest发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.98%；Indiabulls住房金融有限公司发行了一期1.5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为4.5%；Liquid电信融资公共有限公司发行了一期6.2亿美元的美元债，发行期限为5.5年，发行利率为5.5%；BANCO BTG PACTUA发行了一期0.01亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为0%；Rizobacter ArgentinaSA发行了一期0.21亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为5.5%；中信证券国际金融产品有限公司发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为0.8年，发行利率为0.78%。

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