成交额升至今年高点，溢价率窄幅波动——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）

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成交额升至今年高点，溢价率窄幅波动

——海通固收可转债周报

（姜珮珊、王巧喆）

概要：

上周市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上升0.88%，同期沪深300指数上涨2.29%、创业板指上涨4.24%、上证50上涨2.84%，国证2000上涨2.72%。个券306涨2平71跌，正股261涨1平117跌。个券涨幅前5位分别是震安转债（69.42%）、佳力转债（31.92%）、蓝晓转债（30.69%）、尚荣转债（23.52%）、蓝盾转债（19.61%）。

板块多数上涨。从风格来看，中价券、混合性券与小盘券上涨幅度较大；从板块来看，除周期（-0.28%）下跌，可选消费（+0.12%）、电力交运（+0.63%）、环保建筑（+0.72%）、金融（+0.99%）、TMT(+1.14%)、医药（+1.87%）、必需消费（+1.95%）、机械制造（+2.01%）板块均上涨。

市场转股溢价率压缩。截至05月14日，全市场的转股溢价率均值29.97%，环比压缩1.27百分点；纯债溢价率均值18.25%，环比上涨0.43个百分点。其中其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值44.99%、29.86%、13.97%、10.77%，环比分别变动-1.22、-0.58、-0.23、-0.86个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价先升后降。上周MySpic综合钢价指数环比上涨8.07%，全国高炉开工率为62.02%，环比持平，唐山高炉开工率略升。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为78.53%，周环比下降0.61个百分点。

焦煤焦炭期货结算价先升后降，周环比分别上行1.8%、下降5.97%。水泥价格指数上行，华北地区水泥价格上行较多，PO42.5水泥均价上涨3.39%，东北地区上涨0.16%，华东地区上涨0.15%，西北小幅上行，中南小幅下行。浮法玻璃价格继续上行。截至5月14日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为114.27元/重量箱，周环比上涨3.66%。

涤纶长丝POY价差走扩。截至5月14日，华东地区涤纶长丝POY价格为7475元/吨，价差为1925元/吨，周环比分别上涨200元/吨、440元/吨。

光伏综合价格指数继续上行。截至5月10日，光伏行业综合价格指数周环比上涨3.83%，组件、硅片、多晶硅及电池片上涨，分别为1.74%、2.56%、7.07%及3.98%

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为32.44元/千克，周环比下降4%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

成交额升至今年高点，溢价率窄幅波动

上周转债成交额上升至本年以来高点，涨幅较高的主要是部分有催化的，以及基本面较弱的小盘标的，行业方面轮动依然较快，医药、必需消费、TMT等表现较好，周期板块调整明显。4月社融增速继续下滑，PPI同比大幅上行，我们认为目前经济结构分化较大，货币政策加息和降息概率都较低。短期市场担忧上游涨价持续性以及对中游盈利的挤压，总体来看目前处于通胀前期，制造业盈利仍有望扩张。转债方面目前溢价率在区间内波动，短期方向仍是跟随正股，但仍需要避免正股及转债估值过高透支涨幅的情况，关注景气度较高的如高端制造，同时逢低可积极关注具备成长性的优质赛道。标的建议关注化工（新凤、盛虹等），有色（楚江），建材（旗滨），金融（东财、杭银、苏银），光伏（福20），计算机（朗新），新能源（欣旺、星源转2），消费（新乳）。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1. 上周行情回顾

1.1 转债指数上涨

上周中证转债指数上升0.88%，周日均成交量（包含EB）925.30亿元，环比前一周两个交易日均值上升27.63%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上升0.80%。同期沪深300指数上涨2.29%、创业板指上涨4.24%、上证50上涨2.84%，国证2000上涨2.72%。 

个券表现，涨多跌少。个券306涨2平71跌。个券涨幅前5位分别是震安转债（69.42%）、佳力转债（31.92%）、蓝晓转债（30.69%）、尚荣转债（23.52%）、蓝盾转债（19.61%）。跌幅前5位分别是永安转债（-9.13%）、中钢转债（-8.56%）、小康转债（-8.55%）、欧派转债（-8.47%）、金能转债（-7.79%）。

正股表现，涨多跌少。正股261涨1平117跌。正股涨幅前5位分别是震安科技（48.5%）、航新科技（19.5%）、精达股份（18.9%）、特一药业（18.5%）和亚太股份（18.2%）。跌幅前5位分别是ST起步（-20.4%）、ST花王（-16.1%）、嘉元科技（-15.2%）、好莱客（-13.3 %）和永安行（-13.1%）。

1.2 板块多数上涨

从风格来看，中价券、混合性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.87%、+1.04%与+0.14%；债性、混合性、股性券分别变动+0.61%、+1.08%与+0.75%；小盘、中盘、大盘券分别变动+2.06%、+0.13%与+0.71%。

从板块来看，上周9大板块大多数上涨。具体来看，除周期（-0.28%）下跌，可选消费（+0.12%）、电力交运（+0.63%）、环保建筑（+0.72%）、金融（+0.99%）、TMT(+1.14%)、医药（+1.87%）、必需消费（+1.95%）、机械制造（+2.01%）板块均上涨。

1.3 全市场转股溢价率压缩

市场转股溢价率压缩。截至05月14日，全市场的转股溢价率均值29.97%，环比压缩1.27百分点；纯债溢价率均值18.25%，环比上涨0.43个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值44.99%，环比压缩1.22个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值29.86%，环比压缩0.58个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值13.97%，环比压缩0.24个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值10.77%，环比压缩0.86个百分点。

2. 部分重点行业信息观察

上周钢价先升后降。上周MySpic综合钢价指数环比上涨8.07%，全国高炉开工率为62.02%，环比持平，唐山高炉开工率略升。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为78.53%，周环比下降0.61个百分点。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价先升后降，周环比分别上行1.8%、下降5.97%。水泥价格指数上行，周环比上涨0.4%，华北地区水泥价格上行较多，PO42.5水泥均价上涨3.39%，东北地区上涨0.16%，华东地区上涨0.15%，西北小幅上行，中南小幅下行。浮法玻璃价格继续上行。截至5月14日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为114.27元/重量箱，周环比上涨3.66%。

涤纶长丝POY价差走扩。截至5月14日，华东地区涤纶长丝POY价格为7475元/吨，价差为1925元/吨，周环比分别上涨200元/吨、440元/吨。

光伏综合价格指数继续上行。截至5月10日，光伏行业综合价格指数周环比上涨3.83%，组件、硅片、多晶硅及电池片上涨，分别为1.74%、2.56%、7.07%及3.98%。

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为32.44元/千克，周环比下降4%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

3. 条款与一级市场

3.1 条款追踪 

目前有302只个券进入转股期，其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%，万顺、模塑等6只转债转股超过80%，康隆、长信、小康等16只转债转股超过70%，九洲、蓝晓等8只转债转股超过60%，国祯、国贸等15只转债转股超过50%。

赎回方面，英科、天康等24只转债触发赎回，本周无转债公布赎回公告。下修方面，目前已有140只转债触发下修。（详见附表1）。5月以来，无转债提议下修转股价。

3.2 新券概览与打新日历

审批方面，上周南京银行（200亿）、紫光国微（15亿）、隆华科技（7.99亿）、久量股份（4.38亿）转债获批文；节能风电（30亿）转债过会；双箭股份（5.5亿）、蒙娜丽莎（11.69亿）、华正新材（5.7亿）转债受理；南卫股份（2.5亿）、杭锅股份（11.1亿）、中信特钢（50亿）公布了转债预案。

截至2021年5月14日，待发新券共3281.66 亿元，共147只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债794.0757亿元，39只。

4. 可转债策略：成交额升至今年高点，溢价率窄幅波动

上周转债成交额上升至本年以来高点，涨幅较高的主要是部分有催化的，以及基本面较弱的小盘标的，行业方面轮动依然较快，医药、必需消费、TMT等表现较好，周期板块调整明显。4月社融增速继续下滑，PPI同比大幅上行，我们认为目前经济结构分化较大，货币政策加息和降息概率都较低。短期市场担忧上游涨价持续性以及对中游盈利的挤压，总体来看目前处于通胀前期，制造业盈利仍有望扩张。转债方面目前溢价率在区间内波动，短期方向仍是跟随正股，但仍需要避免正股及转债估值过高透支涨幅的情况，关注景气度较高的如高端制造，同时逢低可积极关注具备成长性的优质赛道。标的建议关注化工（新凤、盛虹等），有色（楚江），建材（旗滨），金融（东财、杭银、苏银），光伏（福20），计算机（朗新），新能源（欣旺、星源转2），消费（新乳）。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

附表1: 转债条款跟踪

附表2: 待发转债列表

相关报告（点击链接可查看原文）：

管理办法落地，关注春季行情

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