【东亚前海策略】重视粮食安全问题，“农业芯片”长坡厚雪

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再度重申种植业投资机会。我们自7月11日《为什么不能看债做股》报告建议投资者关注种植业投资机会，强调：“政策利好叠加行业巨头上市，种植业有望迎来景气周期”。随后在《存量博弈下关注后周期逆周期板块》等报告中指出，在社融增速下行趋于尾声阶段，农业和工程机械等后周期/逆周期板块有望迎来景气上行。7月以来种植业板块表现突出，期间种植业指数的超额收益达到15.65%。随着市场认知的不断提升，近期粮食安全政策逐步落地，极端气候与成本推升全球粮食供需缺口，叠加种业巨头上市带来行业估值体系重构，我们认为粮食安全下半年有望成为与能源安全同样重要的热门赛道，种业作为“农业芯片”未来发展前景可期。

基于以下几点原因，我们继续强烈看好种植业板块的投资机会：

1）粮食安全提高到国家战略高度，政策推动种业投资机会凸显。我国提出将“粮食安全”作为治国理政的头等大事，2021年中央一号文件提出“打好种业翻身仗”，定调“农业芯片”地位。近期种业政策密集性出台，包括5月28日修改《种子法》座谈会和7月9日中央深改委《种业振兴行动方案》显示出高层加强种业的制度设计和技术创新的决心。后续《种子法》修改、品种审定办法落地、转基因安全证书审批等政策有望成为板块催化剂。

2）全球供需缺口叠加极端天气推动行业景气周期向上。欧洲中西部地区遭遇暴雨，美国与加拿大西部正处于2021年的山火季，疫情与极端天气影响下大豆、玉米供需紧张局势难以短期缓解，国际粮食价格大幅上升。粮价上涨也将驱动农民种植积极性增强，玉米等高收益作物种植面积有望提升，品质进一步改善。今年磷肥、草甘膦等主要农化产品价格已出现明显上行。

3）种业巨头先正达上市科创板将改变传统产业认知，提升对于我国农业、种业产业认知，带来板块估值体系重构。7月2日，先正达集团科创板上市申请被上海交易所正式受理，计划募资金额高达650亿元，刷新了当前科创类公司计划募资的纪录。当前我国基因种植面积仍然较低，技术相对不成熟，而先正达的上市也有望加快其中国业务落地并利好我国种业创新发展，同时带动市场对种业进行价值重估，种植业板块有望迎来长期估值提升。

投资建议：

重点推荐布局饲用玉米、水稻品质优，背靠先正达和中化有望充分受益于转基因落地的荃银高科；同时关注转基因储备丰富的种业龙头隆平高科。

风险提示

海外经济复苏不及预期，极端天气影响，种业政策推进不及预期。

8月5日A股三大指数集体收跌，其中沪指下跌0.31%，深证成指下跌0.79%，创业板指下跌0.86%。北向资金净卖出19.65亿元。申万二级行业板块当中，船舶制造II（5.90%）、航空装备II（4.11%）与种植业（3.98%）涨幅居前。我们自7月11日《为什么不能看债做股》报告开始推荐种植业板块：“伴随猪周期接近底部，政策利好叠加行业巨头上市，种植业有望迎来景气周期”。7月以来种植业板块表现突出，自我们首次推荐以来种植业Wind指数的超额收益达到15.65%。在8月金股组合中，我们重点推进的荃银高科8月以来累计上涨13.15%，取得了显著超额收益。随着市场认知的不断提升，近期粮食安全政策逐步落地，极端气候与成本推升全球粮食供需缺口，叠加种业巨头上市带来行业估值体系重构，我们认为粮食安全下半年有望成为与能源安全同样重要的热门赛道，种业作为“农业芯片”未来发展前景可期。

01 

粮食安全将成为下半年热门赛道

种业作为农业产业链的起点直接关系到粮食安全，是粮食的“芯片”，当前我国种业仍较为依赖进口。近年来，我国种子进出口贸易逆差不断扩大，2019年我国种子进口额达4.35亿美元，贸易逆差高达2.24亿美元。整体而言，我国种业大而不强，自主创新能力和国际竞争力较弱，很多农作物缺乏替代品种，其种子仍需依赖进口。从进口来源来看，当前美国、日本为我国种业进口前两大来源国，2019年我国分别从美国和日本进口1.27亿美元和0.72亿美元种子，合计占我国种业全部进口量比重约45.75%。

我国是蔬菜消费量第一大国，蔬菜需求刚性较大，而蔬菜种子严重依赖国外进口。根据联合国粮农组织数据，2017年我国人均蔬菜消费量达到377.17千克/人，高居全球第一，是全球平均水平的4倍。同为13亿人口大国的印度，人均蔬菜消费量仅为79.83千克/人，约为中国的五分之一，相比之下我国蔬菜消费需求的刚性和负担比较明显。然而，消费需求最高的蔬菜种子却严重依赖国外进口。蔬菜种子是我国种子进口的第一大类别，2019年我国蔬菜种子进口额达到2.24亿美元，高于其余九类种子的进口额之和，在种子进口中扮演了非常关键的角色。

近年来我国玉米消费量不断提高，进口依赖度也在攀升，玉米种业安全值得关注。主粮方面，我国玉米种子也在一定程度上存在对进口的依赖。根据海关总署数据，2019年我国玉米种子进出口贸易逆差达185万美元，进口依赖度相对有限。然而当前我国玉米消费量不断提高，2020年我国玉米消费量高达2.89亿吨，进口依赖度也进一步提升至9%。在玉米饲料和燃料乙醇需求持续增加的带动下，长期来看玉米的产需缺口将进一步拉大，部分依赖于外资进口的玉米种业安全将愈发值得关注。

我国政府高度重视种子安全，连续在中央一号文件聚焦种业发展。2000年《种子法》出台以来，随着资本快速进入种子行业，我国种业得到了飞速发展，种业安全也愈发得到重视。我国农业部把2010年定为种子执法年，同时，国务院在2012年出台的《全国现代农作物种业发展规划（2012-2020年）》中明确农作物种业是国家战略性、基础性核心产业。其后，历年中共中央的一号均高度聚焦于种业发展，2021年《中央一号文件》提出要“打好种业翻身仗”，定调“农业芯片”地位。今年《政府工作报告》进一步指出，“保障粮食安全的要害是种子和耕地”，种业安全得到了政府的高度重视。

近期政策持续加码，种业新一轮政策红利频繁释放。据新华社报道，7月6日农业农村部召开保护种业知识产权专项整治行动视频会议，会议决定从7月开始，开展为期半年的种业知识产权保护专项整治行动。7 月 9 日，《种业振兴行动方案》获深改组审议通过，提出“把种源安全提升到关系国家安全的战略高度，集中力量破难题、补短板、强优势、控风险，实现种业科技自立自强、种源自主可控。”7月12日，农村农业部学习贯彻习总书记重要讲话，提出全力以赴推进种业振兴。当前，全国人大已于7月27日正式提请审议《种子法》修正草案，按照全国人大审议计划，该草案将于8月17日进行审议。

02

极端天气持续影响农作物供需

自2020年8月开始，由于拉尼娜现象，美洲出现高温干旱现象，玉米、大豆出口大国美国、巴西先后遭遇旱情。

美国和巴西是玉米和大豆的主产地之一，产量、出口占比之和皆超50%。据美国农业部年产数据，2019/2020美国玉米、大豆产量分别占全球产量的30.96%/21.58%，出口量分别占分别为26.18%/27.68%。2019/2020年巴西玉米、大豆产量分别占全球产量的9.13%/28.33%，出口量分别占分别为20.43%/55.82%。

全年来看，全球大豆、玉米供需紧张局势短期难以缓解。美国农业部7月供需报告较为中性，但全年角度来看大豆、玉米库存消费比相比2018/19年度分别下降2.21%、2.50%，至24.80%、24.42，供需处于紧张水平。

未来天气仍将持续扰动全球粮食产量。据巴西国家供应公司（CONAB）7月30日报告，受干旱及霜冻影响，巴西二季度玉米和小麦可能歉收。另据巴西农业综合咨询公司AgRural 8月2日报道，“由于今年巴西大豆收割较晚，种植时间大大推迟。而4月和5月多数玉米产区缺乏雨水，导致了玉米歉收。此外，从6月底开始一直持续到现在的霜冻也导致产量进一步萎缩，同时玉米作物的质量也堪忧。”同时AgRural预测今年巴西二茬玉米产量为近10年最低值。此外据美国国家海洋和大气管理局数据，8月美国旱情有持续风险，天气变化成为近期市场关注焦点。

03

先正达上市催化板块行情

“大国小农”国情下，农业科技企业正在崛起。我国是一个农业大国，但农业的科技含量很低，行业竞争格局分散，种业长期面临着同质化和自主创新能力不足的情形。在国家发起“把饭碗端在中国人自己的手上”和“打赢中国人的种业翻身仗”的大背景下，种业正面临品种换代和技术升级的需求，一批农业科技企业正在崛起。

种业是农业的“芯片”，转基因商业化政策有望加速推进。在耕地面积难以大幅扩张的背景下，我国未来提高农作物产量的主要手段还得依赖转基因技术。2009年的中央一号文件首次提出“要加快推进转基因生物新品种培育科技重大专项，尽快培育一批抗病虫、抗逆、高产、优质、高效的转基因新品种”，到近年来转基因相关的政策利好频出，转基因技术也是解决我国粮食安全、农业现代化的重要发展途径之一。当前我国批准进行商业化种植的转基因农作物只有棉花以及番木瓜，2020年及2021年大豆及玉米转基因利好政策也频繁出台，商业化进程有所加快。目前已有4个国产玉米品种和3个大豆品种获得农业转基因生物安全证书，2021年上半年又有部分获得安全证书的品种适用种植地区进一步扩大。转基因种子的商业化将有力提振种子价格、带动种子行业规模的扩张，具备研发实力的种子企业有望占据更高的市场份额。

先正达有望成为我国种业创新的标杆，并增强我国转基因技术实力。先正达是全球营收规模最大、业务领域最全的农业科技企业，由中化集团与中国化工旗下农化业务整合成立。2020年，先正达集团在全球植保行业排名第一，种子行业排名第三。一方面，整合先正达有利于维护我国粮食安全；另一方面，先正达将在我国转基因产业发展中扮演重要角色。我国种业研发优势集中在小麦、水稻等个别品种，而先正达种子主要包括玉米、大豆、大田作物和蔬菜等。考虑到先正达集团在海外深厚的转基因业务发展经验，其种子业务在中国的落地有望进一步增强我国转基因技术实力。

种业巨头先正达上市科创板将改变传统产业认知，提升对于我国农业、种业产业认知，带来板块估值体系重构。7月2日，先正达集团科创板上市申请被上海交易所正式受理，计划募资金额高达650亿元，刷新了当前科创类公司计划募资的纪录。当前我国基因种植面积仍然较低，技术相对不成熟，而先正达的上市也有望加快其中国业务落地并利好我国种业创新发展，同时带动市场对种业进行价值重估，种植业板块有望迎来长期估值提升。

04

风险提示

海外经济复苏不及预期，国内疫情超预期，种业政策推进不及预期。

往期报告

分析师与研究助理简介

感谢关注！

易斌：首席策略分析师。上海财经大学经济学院经济学博士，2021 年加入东亚前海证券研究所策略团队，6 年策略研究经验。作为核心成员获得 2017 年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018 年最具价值金牛策略团队第二名；2020 年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事 A 股市场策略和大类资产配置相关研究。

分析师承诺 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注：文中报告节选自东亚前海证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：易斌 

分析师执业编号：S1710521020002

电子邮箱：[e-mail]

联系人：慈薇薇 

电子邮箱：[e-mail]

联系人：李欣越

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证券研究报告：《重视粮食安全问题，“农业芯片”长坡厚雪》

报告发布日期：2021 年 08 月 05 日

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