百倍收益，飘然而去，无悲无喜，皆是断水流大师兄

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 刘晓月

在瞬息万变的商业市场，我们见证了太多企业的大起大落，但能够大落之后还能逆势反弹的却是少数。比如新东方，去年遭到了有史以来的最大打击，60岁的俞敏洪解散了6万多名员工，股价也一度从最高的158美元，跌落至1.2美元左右。但最近一天新东方直播带货火了，港股新东方在线本月以来累计涨幅约800%，五天抹平了去年一整年的跌幅。而在投资领域，大多数人都只能做到追涨杀跌，真正敢于并做到逆势布局抄底的，绝对是凤毛麟角。而段永平就是其中之一，在新东方最低谷时两度买入，在网易命悬一线时大手笔抄底，在中概股暴跌之时果断进场。

一

两度抄底新东方，段永平赚翻了

在外界的一片质疑声中，新东方突然火了。去年以来，遭到前所未有暴击的新东方进入至暗时刻，在迷茫期中，俞敏洪在整治完在线教育业务后，决定带剩下的人转型做农产品直播带货，遭到了外界铺天盖地的质疑——其他的教培机构转型更多的选择仍然是在教育赛道，做教育硬件产品或者转向B端，然而新东方做农产品直播带货完全脱离了主业。此时，新东方美股的股价只有2美元，只有原来160美元的一点零头。但就在此时，段永平出手了。2022年1月11日，他在雪球写下：“我卖点新东方的put其实很像风投，就是赌虚岁已经60的俞敏洪不会就此倒下，至于他最后能干成什么我是不知道的。总觉得俞敏洪是条汉子，象征性支持一下。”而这几天，新东方直播突然出圈。在他们的直播间里，没有321倒计时，没有贩卖焦虑，没有全网最低价，更加没有老板和中控之间的配合戏。新东方直播间的主播，或许没有太高的颜值，但在学识方面却是业内拔尖的，中英文双语模式的直播方式，让人眼前一亮，觉得非常新颖。随着新东方热度的不断攀升，其股价也节节攀升。数据显示，本月新东方在线累计涨近800%，市值暴涨超150亿港元，绝对称得上港股上半年最火爆公司之一。这也意味着，段永平手里的新东方股价从2美元已经涨到了约22美元，十倍的涨幅。值得注意的是，这已经不是段永平第一次抄底新东方了。2012年7月浑水机构做空新东方，直指新东方财务数据造假、教学区造假、学生人数造假。消息一出引发社会舆论哗然，新东方两天之内蒸发掉20亿美元，股价开启跳水模式。这时，段永平却在雪球转发了一则名为《徐小平：新东方是好公司创业家应笑对股市变幻》的帖子，表示自己也收到了一位以前在新东方干过老师的朋友的email，“说他也买新东方了，觉得新东方是好公司。有那么多已经离开新东方的人说新东方的好话，俞敏洪其实干得很了不起啊...”所以段永平下了结论，“当时的结论是这人不会是空头说的那样，于是就进场卖了很多put（看跌期权），赚了些钱。”

二

从创业到投资，段永平的开挂人生

也许有人不知道段永平，但没有人会不知小霸王、步步高、OPPO、vivo、一加、拼多多等知名企业，而段永平就是这些企业幕后的投资大佬。回顾段永平的人生，从创业到投资，都可谓是开挂一般。1961年生于江西南昌，16岁考入浙江大学无线电系，毕业分配到北京电子管厂。但段永平却不安于外人所艳羡的“大公司”“铁饭碗”。他看到了半导体集成电路正在取代电子管的趋势，于是考进了人民大学计量经济学专业，1988年拿到了硕士学位。当段永平走出校门，改革开放春风席卷大地，他来到广东省中山市恰华集团下属的一间小厂，由于他是高学历，很快就受到赏识当上了厂长。但厂长并不好当，这家小厂一年亏损200多万，段永平进去的时候账上只有3000多元的资金。28岁的段永平决定带着小厂转型，那时是任天堂红白机的巅峰时刻，一向“敢为天下后“段永平推出了类似产品“小霸王”，凭借强势的广告传播和低廉的价格，产品很快青出于蓝。当时的小霸王到底火到什么程度？大年三十那天工人们加班加到凌晨三点，可订单量还差很大一截，全国各地来拉货的车队在大路上排了一公里，等个几天照样拿不到货是常事。1995年小霸王的年营收猛增至10亿，据称段永平给工人们的年底分红都是用报纸包现金，光报纸就用了十几摞。在小霸王最巅峰的时期，不愿一直只做“打工皇帝”的段永平选择离开，创立了步步高。在段永平大开大合的战术下，步步高倚靠快准狠的广告成为了央视的标王，在千禧年到来之前，步步高已经在VCD领域成为了老大。2001年，正值盛年的段永平却急流勇退，退休前往美国，逍遥人生。他言传身教的几个“弟子”。金志江、陈明永、沈炜、还有后来的黄峥，就成了段永平“四大门徒”，他们分别成了oppo、vivo、步步高和拼多多的创始人，徒弟们“武功”就如此之高，师傅的功力就不言自明了。在这之后，即使人不在江湖，江湖却一直流传着段永平的传说。2006年，他以62万美元（400万元人民币）的价格拍下了巴菲特慈善午餐，成为第一个与股神巴菲特共进午餐的华人。在那次午餐会上，段永平还带上了一个名不经传的年轻人，那个人就是拼多多创始人黄峥。千禧年的互联网股灾中，网易年亏损2.3亿人民币，股价一度跌至80美分，面临随时被摘牌的危机，专业投资者们纷纷抛售其股票。在网易穷途末路之时，段永平却果断出手，认为网易股票被严重低估。因此大量吃进网易股票，第一次投入200万美元，后来又陆续建仓。果然，网易依靠网游起死回生，股价涨到了70美元。两年时间，段永平实现了近100倍的回报，此次投资网易的经历，让段永平一战封神。在“段菲特”的声名之下，段永平接连重仓过苹果、茅台等“大牛股”，可以说弹无虚发。时间来到十年后，在2021年一片惨绿的中概股风波之中，市场弥漫着恐慌情绪，机构纷纷出逃。段永平再度出手，12月6日，段永平在雪球宣布自己通过卖出7000份看跌期权的方式看涨拼多多。段永平还称，虽然看不懂拼多多的商业模式，但认为拼多多对农产品方面的支持很有意义，准备再次风投。除了拼多多之外，腾讯也是他的重点加仓对象。2021年8月，腾讯从2月高点的751元跌到仅剩400港元的时候，段永平第一次放话抄底（ADR）；随后不到一周的时间再次加仓；到今年2月底，又买了500万美元。在他看来，腾讯是“长长的坡，厚厚的雪。”这句话来源于股神巴菲特——“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”“滚雪球”就是指通过复利的长期作用实现巨大财富的积累，“湿雪”指年收益率很高，“长长的山坡”指复利增值的时间很长。段永平高度认同巴菲特理念，他刚到美国时，买了《巴菲特谈投资》一书，看到书中提出的“买一家公司的股票就等于在买这家公司，买它的一部分或者全部”观点，与他的想法不谋而合，“其实在看巴菲特之前，这些理念本来就在我脑子里，只是一看巴菲特也这么想这么做，而且靠这个做到了世界第二富，我有了信心。不然不一定下得了手，人们做一件事往往需要别人的肯定。”“中国版巴菲特”，段永平无愧于此称号。

三

大道至简：

懂投资的真正含义，是懂得不投不懂的东西

复盘段永平的投资之路，我们可以发现有几大关键要点：

1.认识要深

段永平最重要的投资理念是——只看自己看得懂的生意。巴菲特曾告诉段永平，不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。段永平说，这些年来他在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。而之所以能在网易上赚到100多倍，是因为他在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。在他看来，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。除了要懂自己能干什么，更重要的是要懂自己不能干什么。他说，其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果的差异会大大超出一般人的想象。正如段永平所言：“想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的”。

2.下手要狠

有人问段永平，当年怎么有勇气买进网易？他如此答道：“有人非要把金子按铜的价钱卖给你时，你是不需要勇气的。”在段永平来看，买股票就是买公司。公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。所以面对命悬一线的网易，段永平第一反映是仔细研究、发掘机会，他认为网易股票被严重低估，但公司现金流充沛；网易所犯错误，并不致命。所以“做足功课后，我基本上把我能动用的钱全部用了，去买网易的股票。”在网易跌跌不休、随时面临摘牌的那两个多月时间里，网易盘面每天买单的有一半来自段永平，累计200万美元，“当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居然一下子买了接近50万股。”他的想法很简单，他是在搞投资，而不是搞投机。正是凭着这种独到的眼光与坚守的魄力，段永平赚得数百倍回报。

3.投资要精

从事投资二十多年来，段永平持仓的公司手指头都能数得过来，网易、苹果、茅台、拼多多、阿里、腾讯，正所谓是“大道至简”。他说，自己从头到尾真正投资过的公司最多时五六家，卖掉了一些，持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。段永平认为，没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适的股票就买，没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。除了选股要精，而且持有要长。有很多人问过段永平，什么时候卖苹果的股票？段永平肯定地说：“好公司是不需要卖的！”他觉得投资一只股票须看10年，要“理性”地面对市场每

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