紫光股份：紫光集团重整草案通过，经营风险有望出清

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导语

12月29日紫光集团二债会顺利召开，并通过重整计划（草案），我们看到此前市场担心的重整方资金问题及重整方案均得到妥善解决，压制紫光股份估值的债务风险有望加速出清，当前时点重点推荐。

报告正文

一、事件概述：

2021年12月30日，公司发布关于间接控股股东重整的进展公告，紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划（草案）获通过。

二、分析与判断：

紫光集团重整二债会顺利召开，重整计划（草案）获通过

根据公司公告，12月29日，紫光集团等七家企业实质合并重整案第二次债权人会议暨出资人组会议通过全国企业破产重整案件信息网召开，本次会议设立有财产担保债权组、普通债权组以及出资人组对重整计划（草案）进行分组表决。

其中，有财产担保债权组中，6家债权人投票同意，占出席会议的该组债权人人数的100%，其所代表的债权额占该组债权总额的100%。普通债权组中，1069家债权人投票同意，占出席会议的该组债权人人数的99.72%，其所代表的债权额占该组债权总额的90.14%。出资人组由清华控股有限公司和北京健坤投资集团有限公司两名出资人组成，总出资额合计为人民币6.7亿元，两名出资人均投票同意。

经统计表决结果，各组均已表决通过《紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划（草案）》。

期待重整方对集团各子公司的赋能，紫光股份核心受益

紫光集团业务多元，以芯片业务和云网为主，芯片产业板块下属上市公司紫光国微在智能安全领域处于国内领先地位，其他几家未上市公司产品在存储器、通讯领域、云服务等领域亦有广泛应用。云网产业板块紫光股份为核心资产，在计算存储、网络传输设备、数据安全、云服务、智慧城市等领域均处于国内领先地位。

强调前述报告观点，我们认为智路和建广联合体具备良好的管理和产业运营能力，通过其在半导体产业链多年布局，有望进一步提升对紫光集团各个科技企业的协同赋能效应，紫光股份作为云网板块优质资产将核心受益。

三、投资建议

伴随紫光集团重整计划（草案）通过，我们认为集团债务重整有望加速落地，此前压制公司估值的风险因素将逐渐出清，基于公司在ICT领域市占率持续提升，有望受益于服务器、路由器等细分行业竞争格局的优化，我们小幅提升盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.63/27.61/34.50亿元，对应PE倍数28x/23x/18x，选取浪潮信息、中科曙光、深信服、星网锐捷为可比公司，21年平均PE估值为41X（星网锐捷为我们预测，其余均为wind一致预期）。维持“推荐”评级。

四、风险提示

芯片研发进展不及预期；运营商及海外市场拓展不及预期；集团债务重整落地不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

紫光股份（000938）：紫光集团重整草案通过，经营风险有望出清（2021-12-30）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■ 民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

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于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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