2022年1月制造业PMI数据点评

做最专业的金融小白

除夕那天，为了不影响大家过年的心情，我没有讲PMI

初一那天，我也觉得大可不必

现在初二了，是时候面对现实了——

春晚和国足，可能都不是今年最糟糕的部分

01

PMI数据如何？

1月官方制造业PMI只有50.1，开宗明义的说，这是个很糟糕的数据，给整年经济的复苏预期都蒙上了一层阴影。

这是债券科普开号以来第三次评论PMI了

在2021年11月和12月的数据中，官方制造业PMI连续两个月大幅度反弹，成为了两个非常乐观的前瞻指标

但是当时我们也明确的提出相应的担忧：PMI结构不好，大型企业扩张速度持续增加，而小型企业反而是收缩速度越来越快

这个数据体现在财新的PMI上（官方取样偏大中型企业，财新取样更均匀，相对偏中小企业）就是数据扩张程度一直都不如官方数据

那么从1月出炉的数据来看，大型企业自己的单线扩张已经快兜不住中型企业扩张速度的回落和小型企业持续的收缩了

02

PMI受制于什么？

我之所以对于前两个月持续向好的PMI持怀疑态度，主要有三点原因：

1. 结构不好。大小企业景气度方向完全相反，这我在第一节已经解释过了；

2. 新订单指数不佳，社零和居民消费支出惨淡。这一点我之前在《11月经济数据分析：背道而行的内需和通胀》和《一图看懂2021年国民经济数据》两篇文章中有所论述，如果需求端不景气，没道理生产端扩张意愿强烈；

3. 这两个月PMI上行主要是原材料价格回落支撑的。5月开始的保供稳价工作让商品指数11月大幅下行，然而遗憾的是，仅仅一个月后，除与工业相关度很低的贵金属商品真正下行以外，能化、有色、黑色工业品均有不同程度的持续反弹，农产品更是续创新高，上游通胀水平再次走高

03

不要寄望于货币政策

最近几期时评中，我反复强调一个概念，就是不要寄望于大水冲来好经济，大水冲来好行情

我在《2021年人民银行金融统计数据新闻发布会点评》一文中提及过，货币政策确实不会过于紧缩，但是目标绝不是“为了让本已泡沫的资产价格再来一轮新高潮”，只是“为了拯救信贷不要塌方”而已

所以不要听媒体和机构打鸡血就真的相信“经济复苏在即”、“眼下就是黎明前夜”之类的说法，2022年大概率要在持续的防御中度过了。

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