债券投资策略最全详解【转债篇】——抢权配售、正股涨停和折价套利（完结篇）

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01策略释义

01  抢权配售

众所周知，可转债打新是一个胜率极高的策略，但是中签率却寥寥。

那怎么能提高转债打新的中签率呢？需要关注到转债发行配售的这样一个条款：

以前阵子很火的永吉转债来说，如果你是永吉股份的股东，那么每股可以直接获得0.351元的转债，而当时永吉股份的价格是8块不到，也就是配售率4.4%左右。

抢权配售，赌的是股票一天波动不大，抢了配售权就跑。那么这个策略胜率如何呢？海通姜珮珊团队做了一个统计：

简单计算19年以来的抢权收益率情况（没有考虑非整数张数取整影响，可能有一定偏差），我们以发行公告日股票收盘价作为买入股票价格，配售日次日股票收盘价作为卖出价格，转债上市首日以收盘价卖出，统计19年以来截至今年8月15日上市的393只转债的抢权配售收益率，取得正收益的概率大约52%，收益率均值0.77%，整体表现一般。

姜珮珊、王巧喆，公众号：珮珊债券研究转债主要投资策略概述 ——可转债投资手册之一（2021年版）（海通固收 姜珮珊、王巧喆）

所以这个策略划不划算，大家可以自己衡量。

02  正股涨停

这个策略也很简单。假设某只转债由于正股上涨而带动上涨，这时正股涨了10%就涨停了，我们认为正股还能继续涨，只不过是涨停制度限制住了股票继续上涨。怎么办呢？回头一看，转债没有10%的涨停限制，那就继续买转债，把正股后续继续上涨的动能在转债这里实现。

当然，这个策略也不保准，股涨债跌、甚至一些游资利用这个策略炒高小盘股割韭菜的情况也时有发生。

03  折价套利

众所周知，可转债的主要意义就是可以把债券转换成股票。

那么一张转债到底能转成价值多少钱的股票呢？以浦发转债为例：

一张目前市价106.09元的转债，转股后可以获得价值56.2635元（转股价值，又称转股平价）的股票，也就是说，转债的市场价格比其转股价值贵了88.56%（转股溢价率），这种情况下转股当然是不划算的。

那么转股溢价率有没有为负的情况呢？偶尔会有：

以新春转债为例，目前转债价格167.39元，但是转股价值是169.257元。也就是说，投资人花167元买入新春转债，一转手换成股票可以卖到169元。

这事儿听起来不错，但是有什么风险么？当然也有。还是以新春转债为例，转股溢价率只有-1.1%，投资人按照今天价格转股后，要次日才能卖出。如果第二天股价跌超了1.1%，那么投资人就要亏损了。

而且一般发生转股溢价率为负的情况通常都是发行人决定强赎，导致转债超卖形成的。所以留给转债持有人炒作转手的时间，并不多了。

02终章

终于写到债券投资策略的最后一篇了。

从我去年年底开这个系列，已经更了5个多月，算上本篇一共20篇，把我所了解的关于利率债、信用债和可转债的一些典型策略做了简单的归纳和解释。

我不知道有多少读者从头开始跟到这里，我想应该是不多，这里肯定有我写作水平的问题，毕竟很多知识点在脑子里清清楚楚，落到笔头上就很难写的条分缕析，如果再想解读成通俗易懂的文字就真的难上加难了。

不管怎么样，这是一次有益的尝试，在写作过程中，有很多逻辑我在思考的时候认为是理所当然的，但实际进行笔述说明时发现还是有很多细节需要论证推敲。这个过程中 @欧大师 和 @徐华 老师以他们丰富的理论和实操经验，耐心的解答了我很多困惑，对我能写完本系列帮助极大！还有 @婧婧 大美女提供的流动性分析对我更直观的理解利率曲线变化起到了不可替代的作用！

感谢各位老师的无私帮助（鞠躬）

希望各位读者往后也能继续关注债券投资，在经历过各种新兴策略的起起落落之后，最终回归到这个虽不惊艳，但总是能令人充满安全感的传统策略中来。

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