关于非农数据超预期的一些随想

做最专业的金融小白

01NB的非农

想来想去，还是得写点啥。

美国非农数据出来了，预期新增18.9万，实际新增51.7万，失业率只有3.4%。

数据一出来，美元指数和十年期美债收益率爆拉。

这个因果关系就不用解释了，我也不想解读为啥美国就业会超预期，实际上我也不知道。

我主要想聊一聊“预期差”这件事。

全球资产最主要的定价锚，到底应该是美国？还是中国？

我觉得吧，主要可能还是得看美国。

虽然说这个话比较挨骂，但是中国已经不是2008年那个一力擎天的中国了，从经济上来说目前看不到可持续的增长点，从影响力来说中国真的还不是最大的流氓。

尽管中国有自己独立的周期，独立的市场，独立的货币政策和外汇政策，但资产价格还是很难独立。

我们当然期望中国的复苏能主导这一轮中国资产的行情，但恐怕美国高位的利率水平对我们的影响要更大一些，这是第一个预期差。

尽管美联储在上一次议息会议上，以及上上次议息会议上都充分表达了要与通胀抗争到底，以及对于通胀韧性的担忧，但是自从美国CPI在2022年10月同比增速回落后，美元指数就开启了连跌模式，10年期美债收益率也从4.25的高位回落到了3.5附近。

市场完全不相信美联储会在2023年年内加息至5%并保持全年，积极博弈年内就会开启降息，这是第二个预期差。

再说国内对行业层面的看法，市场认为今年最具确定性的受益行业，就是在疫情管控放开后，财政补贴刺激需求的大背景下，消费行业能恢复到往日状态，从而修正之前跌去不少的资产价格。

事实上，春节期间“景区再现人潮”、“票房大幅反弹”、“小县城饭店排队”等现象也确实佐证了消费复苏的盛景。

但是呢，这种盛景主要还是体现在之前被压抑许久的“体验型消费”项目上，而“房子”和“车子”等耐用品消费并不理想，商品房销售继续保持低迷，失去了补贴的车子，消售同比也转为下行。

市场认为新的领导班子已定，财政必然会更积极地有所作为，然而2022年政府性基金收入，或者说卖地收入同比下降20.6%，财政想要的积极作为可能面临没钱的窘境，这是第三个预期差。

02一些悖论

春节前在群里和群友聊起美联储到底会不会止步于5%，以及会不会在2023年内降息。汇总了一下各种消息，得出两个完全相反的意见，刚好凑成一副对联：

上联：美国衰退通胀回落提前降息经济软着陆

下联：中国复苏经济景气通胀上升联储继续鹰

假如美国真的陷入了衰退，消费能力减弱，通胀自然就会回落，那么美联储也就不用继续加息了。而中国没有了美联储掣肘就可以继续刺激经济，经济景气的回升会导致全球需求增加，通胀回升，那么美联储就还要继续放鹰。

美国衰退是降息预期的因，而降息又成了中国复苏预期的因，中国复苏又带来了通胀预期，通胀则会导致美联储加息，死循环了。到底是美国衰退更厉害？还是中国复苏更厉害？谁预判了谁的预判？谁又错估了谁的错估？

还是走一步看一步吧，别瞎猜了。

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