半导体2022年的A股“答卷”
观察产业变化的视角有很多，而资本市场是非常有效的一个角度。半导体产业，依然是社会高度关注的。因此，新年伊始，我们从A股的视角来看看，半导体产业发生了什么变化？又会如何映射实业发展，甚至预测2023年的变迁。稀缺性降低2022年，半导体公司上市数量大幅增加，产业链有50家左右公司上市，这个数量远比2021年的20家左右要多不少，也高于2020年。而上市地点，大多数以科创板为主。供需定律决定了，上市公司数量增加，必然会降低稀缺性。比如在电源管理芯片领域，就有杰华特、帝奥微、必易微、希荻微、赛微微电等公司，业务相似、客户互争。而映射到投资上，大批量，会降低个股的估值中枢。这一点在2022年的股价向下的走势上，也得到了验证。然而，科创板相关公司的估值，依然不少是100倍、甚至200倍，而未来估值降低到底是由业绩增长来兑现，还是股价下降来拉低，是需要甄别考虑的。业务、团队等，有稀缺性，会更重要。行业出清更慢商业竞争要花钱，而资本市场则是相对便利的融资渠道，可以选择上市融资、定增、可转债、配售等等方式。手头有钱了，可以多熬一熬。这就会导致行业出清变得更慢，也使得行业并购变得更不容易。并购重要吗？至少在模拟电路领域，并购是做大做强的一个重要途径。当前的行业巨头德州仪器，全球市占率20%。公司产品覆盖8万多个型号，服务10万多客户。而从1996年起，公司披露的并购就多达30多次。行业前五的ADI也没有闲着，2021年还斥资210亿美元收购了Maxim，继续冲击行业第一。德州仪器收购史模拟半导体，下游比较分散，各种场景下需要的产品也有差别，属于“少吃多餐”风格。产品线、客户数量都是公司发展的核心。而通过一系列的并购，则正好可以解决产品线和客户关系。当然，产品力依然是核心，但并购可以做大体量。规模扩大，不仅会降低原材料、固定设备等成本；同时，也可以提高销售渠道的利用率，为客户实现一站式供应，继而提高客户粘性，打造护城河。因此，无论德州仪器、还是ADI，业务稳定增长的同时，也都享受到了“龙头溢价”，稳定地为股东创造了收益。德州仪器股价走势图我国模拟芯片领域最大的公司收入，也仅为德州仪器的2%-3%，力量差异显著。而即使关注国产状况，行业也比较分散。虽然人海战术有时候也能打赢对手，但当下状态，集中力量，也非常关键。当然，并不是否定竞争，也不是否认上市的意义，毕竟美国也很容易上市。但是，要实现卡脖子突围，就必须要有“研发-利润-研发-利润”正向循环来支撑，避免低状态下的内卷消耗。展望来看，规模，也许是行业未来几年重要的取胜要素。公司背景多样化在上市数量增加的同时，多样化也在增强。笼统地看，有五类。先看一个2022年比较有特色的类型，外资+国资，公司是“有研硅”，主要业务是硅片，目前以8英寸为主，12英寸技术还未突破。这家公司的前身是国企有研科技集团的控股公司，自上世纪50年代就开始半导体硅材料研究，是国内最早从事半导体硅材料研究的骨干单位。但如今，控股股东RS
1月29日 下午 3:06