Brainard)的离职导致联邦公开市场委员会(FOMC)少了一员鸽派大将。据报道，拜登政府属意的两位热门接替人选分别是哈佛大学经济学教授Karen

risk。若突破这一水平，将为日元明年升向125日元打开大门。施罗德正在买入日元并做空日本国债，因其预期日本央行加入全球多数央行的加息行列只是时间问题。PineBridge

longer的加息路径。我们认为，只要经济衰退程度还可以承受，就可以继续维持终端利率。

Maturity资产而言，明年在高收益率环境下长持债券或者锁定长期收入固定利率，是很好的起点；但对于交易而言，由于交易持有期短，则更需要对timing和持仓方向的判断。

Logan都说，“放慢并不代表政策转为宽松”。不得不说，我们认为，市场定价一度表现得将放慢加息步伐当做政策转向，是过于鸽派的。3、“转向鸽派政策”：还有距离，Higher

rate一度升到过5.2%）。此后央行官员的一系列鸽派（注：在如今的市场，不是只有降息才叫鸽派，而是只要央行没有激进到市场原本预期的程度，就都属于“鸽派”了）信号却让投资者重新燃起了希望：先是WSJ

中国银行全球金融市场研究中心、全球市场部交易员李桢✦+自从上周五以来，截至周三晚间英国央行出手之前，全球各类金融产品价格进入加速俯冲的状态。我们每一个人都身处其中，似乎被所有交易品种所包围，但却又似乎只能以管窥豹、不得全貌，很难去全方位的解释为什么上周五英国通过了mini

中国银行全球金融市场研究中心、全球市场部交易员李桢一、欧央行救援工具包概述欧央行目前有三个层次的工具包可选，其中新推出的TPI填补了PEPP再投资灵活性和OMT政治难度之间的空白，各工具所包含的受助前提条件的严苛程度呈递进关系。二、疫情紧急购买计划（Pandemic

中国银行全球金融市场研究中心、全球市场部交易员李桢意大利是欧元区第三大经济体，今年以来债务成本迅速攀升，意大利基准10年期国债收益率已高达4.0%。伴随欧元区无风险利率的不断上涨及意德信用利差的显著扩大，意大利债务负担加剧，欧元区外围风险显著增大，市场高度警惕由此导致的新一轮欧债危机。我们认为，意大利的债务危机，可能会由欧央行大幅加息和意大利政坛动荡这两方面主导因素单独引发或共同引发，共同引发的概率更大。本文试图就此进行简要分析。一、欧元区无风险利率过高可能将导致意大利债务不可持续，意债危机的阴影在收益率现状和负债率预期中隐现1、现状难受：受欧元区无风险利率正在上升以及市场对欧元区无风险利率预估大幅上调的推动，意大利国债收益率飙升，且市场对意大利未来负债率的预期显著恶化2、后续堪忧：欧元区通胀水平创纪录，真实情况连续差于普遍预期，导致市场对欧元区无风险利率的预期也在不断提升，促使意大利债务问题的前景越发恶化二、意大利政坛动荡将加剧该国债务风险1、历史上意大利政府执政风格一直扰动着市场的神经，当意大利政坛动荡时，意德利差迅速扩大2、意大利前总理德拉吉辞职，为遏制意大利的大量债务负担带来了阴影，也使意大利失去了与欧央行之间天然的润滑剂、联络人3、意大利提前大选的主要风险是新政府与欧盟之间存在冲突，使意大利失去来自欧央行和欧盟的援助，最终导致欧元区出现金融分化，并可能引发债务危机三、谨慎判断意大利债务问题在未来将更加激化1、预计欧央行将全力抵抗通胀，意大利债务成本将继续上涨，市场对新政府路数拭目以待2、国际机构已下调意大利主权债评级展望意大利在欧元区中占据重要地位，是个让市场“又爱又恨”的国家。一方面，它的经济体量足够大——意大利是欧元区第三大经济体，仅次于德法，2021年GDP为2.1万亿美元，占欧元区诸国总GDP的14.5%（注：世界银行数据，可点击阅读原文查阅）。另一方面，它的债务风险也足够大——意大利在新冠疫情后债务负担加剧，其债务占GDP比例已急剧上升至150%，高于2011年欧债危机开始的时候，是欧元区大国中债务负担最重的一个；并且意大利债务成本迅速攀升，自年初以来，借贷成本一度上涨3个百分点，自2021年年初以来，意大利债券收益率的涨幅甚至超过美国。目前，意大利基准10年期国债收益率已高达4.0%,

中国银行总行全球市场部、中国银行全球金融市场研究中心王波

rate，欧洲央行会将利率逐步提高到大致中性的水平。

为表彰先进、促进银行间外汇市场健康发展，中国外汇交易中心在总行总局指导下，严格按照《银行间人民币外汇市场评优办法》及《银行间人民币外汇市场评优实施细则》（中汇交发〔2021〕1号、中汇交发〔2021〕2号）等，依据会员及个人报价、交易、交易规范性表现评分，监管机构、交易中心、外汇市场自律机制综合评分及市场互评得分等，评选出2021年度银行间外汇市场优秀机构及优秀交易主管、优秀交易员等奖项。特此公告。中

银行间外汇市场会员：为支持实体经济发展，降低中小微企业汇率避险成本，经向国家外汇管理局备案，中国外汇交易中心（以下简称交易中心）将减半收取中小微企业衍生品交易相关的银行间外汇市场交易手续费，具体如下。一、银行通过交易中心银企平台为中小微企业提供交易服务的，交易中心以客盘交易总量为基数，减半收取银行间外汇市场交易手续费。二、银行通过其他渠道为中小微企业提供交易服务的，银行负责审核中小微企业标准并向交易中心报备企业名单。交易中心按客盘交易总量的50%为基数，减半收取银行间外汇市场交易手续费。三、适用交易手续费优惠的交易品种包括远期、掉期、货币掉期和期权等人民币外汇衍生品。四、中小微企业指符合国家统计局《统计上大中小微型企业划分办法（2017）》相关指标标准的中型、小型和微型企业。五、银行可于每季度末月15日前通过交易中心系统向交易中心报送与中小微企业的客盘交易信息，范围为上季度最后一个月和本季度前两个月，内容包括客户名称、交易品种、货币对、交易量、价格、期限等，并保留相关交易凭证备查。银行应将获得的手续费减免向相关企业让利传导。六、上述减免措施从2021年7月1日起实施。首次报送时间为2021年12月15日前，报送信息范围为2021年7月1日至11月30日。七、联系方式021-23165050，021-38585347。特此通知。中

为表彰先进、促进银行间外汇市场健康发展，中国外汇交易中心在总行总局指导下，严格按照《银行间外汇市场评优办法》及《银行间外汇市场评优实施细则》（中汇交发〔2018〕1号），依据量化考核指标、市场投票及监管评分，评选出2020年度银行间外汇市场优秀机构及优秀交易主管、优秀交易员等奖项。特此公告。中

CFETS

2020年11月2日，中国外汇交易中心（以下简称交易中心）正式推出银企外汇交易服务平台（以下简称银企平台）。交易中心在银行间金融基础设施的基础上搭建金融机构与国内企业的桥梁，汇聚银行对客结售汇市场深度报价行情，通过多元化电子交易平台提供实时询价、点击成交等多种交易模式，辅以风险管理、做市接口和数据直通式处理等全流程服务，有效提升银行和企业交易效率，便利企业外汇资金风险管理。业务开展首日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、招商银行和平安银行等多家金融机构积极参与银企平台报价交易，人民币对美元、欧元等结售汇主要币种行情更新频率达秒级，即期和衍生品均有成交。开盘15分钟内，工行与企业客户达成首笔人民币对港币远期交易、首笔人民币对瑞士法郎即期交易，中行与企业客户达成首笔人民币对英镑即期交易。银企外汇交易服务平台的建立，是交易中心在监管部门指导下，顺应金融供给侧结构性改革，提升金融服务实体经济能力的重要举措。银企平台灵活运用了交易中心作为金融基础设施组织批发市场电子交易的管理经验和技术积累，推动境内电子化外汇交易平台的内涵从银行间拓展至对客业务，形成面向企业和金融机构的外汇交易服务生态链。未来，交易中心将在监管部门的指导下，不断丰富银企平台产品序列、持续完善系统功能、扩大参与主体，为金融机构拓宽服务渠道以及助力企业树立风险中性意识提供更优质的服务。交易中心欢迎更多金融机构和实体企业积极参与银企平台，携手共筑更规范、透明、开放的境内外汇市场！

为进一步完善债券通渠道的资金汇兑和外汇风险管理机制，中国外汇交易中心（以下简称交易中心）完善了债券通“北向通”下的境外机构投资者（以下简称债券通投资者）参与境外银行对客市场的相关安排，具体如下。一境外银行对客市场备案符合中国人民银行令〔2017〕第1号的债券通投资者自行或通过香港结算行向交易中心备案后，可作为客户与香港结算行直接交易。每家债券通投资者可选择不超过三家香港结算行办理资金汇兑和外汇风险对冲业务。（一）备案流程1.

银行间外汇市场会员：为促进银行间外汇市场稳定、健康发展，根据《银行间外汇市场评优办法》、《银行间外汇市场评优办法实施细则》等相关规定，中国外汇交易中心（以下简称交易中心）现组织开展2018年度银行间外汇市场评优工作。请符合条件的做市机构和普通会员（名单附后）提名本机构优秀交易主管和/或优秀交易员候选人，于2019年1月13日至2019年1月20日期间，通过外汇市场即时通讯工具iDeal提交提名表（操作指南见第二条图文推送）。请上述机构指定一名用户代表本机构进行提名操作。系统将默认首次提交提名表的用户为该机构的提名及投票代表用户，此后本机构所有提名及后续投票操作均须由该用户执行。联系人：李思博,021-23165010;lisibo@chinamoney.com.cn；张洁,021-23165011;zhang_jie@chinamoney.com.cn。特此通知。2018年度银行间人民币外汇市场100强注：本名单为2018年度银行间人民币外汇市场即期、远期、掉期、货币掉期及期权交易总量排名前100的会员（包括做市机构）。按照机构四位代码字母排序，顺序不代表交易量排名。2018年度标准化人民币外汇产品交易10强注：本名单为2018年度银行间人民币外汇市场标准化外汇掉期（C-Swap）和标准化外汇远期（C-Forward）交易总量排名前10的会员。按照机构四位代码字母排序，顺序不代表交易量排名。2018年度银行间外币对市场20强注：本名单为2018年度银行间外币对市场即期、远期、掉期及货币掉期交易总量排名前20的会员（包括做市机构）。按照机构四位代码字母排序，顺序不代表交易量排名。2018年度银行间外币货币市场20强注：本名单为2018年度银行间外币货币市场（包括外币拆借和外币回购）交易总量排名前20的会员。按照机构四位代码字母排序，顺序不代表交易量排名。2018年度银行间人民币外汇市场ESP交易10强注：本名单为2018年度银行间人民币外汇市场通过ESP模式达成交易总量排名前10的会员（包括做市机构）。按照机构四位代码字母排序，顺序不代表交易量排名。

银行对客市场：2018年2月12日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于完善远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》，继2016年放开远期结汇差额交割后，允许远期售汇到期交割方式根据实际需求选择差额结算。银行间市场：