银行间资产证券化产品指引升级为业务规则，信用债和地产债发行规模环比上升10%和35%

"主要内容

债市要闻

银行间企业资产证券化基础性制度发布，相关产品指引升级为业务规则；

国家统计局：目前房地产市场还是处在调整阶段，后期有望逐步企稳；

中国华融最后时刻接盘光大转债，300亿光大转债正式摘牌；

一级市场

上周非金融企业信用债发行4,098.03亿元，较前一周上升10.21%，净融资671.94亿元，较前一周下降28.94%；

上周企业债平均发行利率、利差收窄，公募公司债、短融和中票平均发行利率、利差涨跌互现；

二级市场

债券成交量较前一周上升0.39%。其中信用债成交额占比为20.96%，较前一周上升0.23%；

10年期国债下降0.25BP至2.86%，利率债和信用债主要期限收益率下降；

上周中债城投主要期限到期收益率下降，低等级城投收益率下降幅度更大；

评级调整与违约

上周非金融企业债券未发生评级调整；

上周发生3起信用风险事件，均为延期兑付。

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一、债市要闻

1. 银行间企业资产证券化基础性制度发布，相关产品指引升级为业务规则

3月16日，中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》（简称《业务规则》）及《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》（简称《信息披露指引》）的公告，自2023年9月1日起施行。银行间市场在2012年首次推出资产支持票据，并在2017年发布《非金融企业资产支持票据指引》。为推动资产证券化市场持续健康规范发展，交易商协会组织市场成员对《非金融企业资产支持票据指引》进行修订，修订后更名为本次发布的《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》。本次发布的《业务规则》和《信息披露指引》属于企业资产证券化基础性制度，其中，《业务规则》是由ABN的产品指引升级而来，给ABN、ABCP、类REITs等资产证券化产品提供制度依据，明确了各机构职责、信息披露机制、投资者安排和业务流程等规则；《信息披露指引》是《业务规则》的配套制度，旨在构建完善的企业资产证券化业务信息披露体系，通过信息披露来加强引导与规范。

2. 国家统计局：目前房地产市场还是处在调整阶段，后期有望逐步企稳

3月15日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖指出，今年来看，在一系列政策作用下，随着经济转暖，房地产市场出现了一些积极变化，主要表现在市场销售降幅明显收窄；1-2月份，房地产销售面积下降了3.6%，降幅比去年全年大幅收窄，销售额下降0.1%，也明显收窄。与此同时，房地产企业到位资金、开工投资方面也在改善，1-2月份房地产开发投资下降5.7%，去年全年为下降10%。目前房地产市场还是处在调整阶段，后期随着整体经济逐步改善，市场预期转好，有望逐步企稳。

3. 中国华融最后时刻接盘光大转债，300亿元光大转债正式摘牌

3月14日，港股上市公司中国华融和光大银行同时公告，中国华融将持有的光大转债转股，并成为光大银行的主要股东。光大转债发行于2017年3月15日，总数量为3亿张，发行金额为300亿元，期限六年，今年3月13日是最后交易日，3月16日为最后转股日和到期日。通常绝大部分上市公司发行可转债旨在通过“债转股”的方式获得股权融资，同样光大银行可在光大转债到期转股后补充银行资本金。但是由于光大银行A股价格偏低，低于转股价格，光大转债持有者转股意愿不强烈，2月底光大转债还有200多亿元未转股。3月初开始，国有资产管理公司中国华融多次举牌光大转债。截至3月16日，中国华融将其持有的1.4亿张可转债溢价“亏钱”转股，并最终持有光大银行7.08%的股份，成为第三大法人股东。3月17日，300亿光大转债正式摘牌。

二、一级市场

1. 上周非金融企业信用债发行4,098.03亿元，较前一周上升10.21%，净融资671.94亿元，较前一周下降28.94%

上周（2023/3/13-2023/3/19）非金融企业信用债发行规模为4,098.03亿元，较前一周上升10.21%，偿还规模为3,426.09亿元，较前一周上升23.56%，净融资671.94亿元，较前一周下降28.94%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比74.28%，较前一周减少0.72个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比38.89%、35.39%，较前一周增加0.93个百分点、减少1.65个百分点。

分债券类型来看：企业债净偿还7.65亿元，由正转负，前一周净融资33.27亿元。其中，发行62.70亿元，偿还70.35亿元；公募公司债净偿还54.20亿元，较前一周上升14.98%。其中，发行451.25亿元，偿还505.45亿元；私募公司债净融资328.55亿元，较前一周下降43.42%，其中，发行815.21亿元，偿还486.66亿元；短融净融资480.37亿元，较前一周上升36.92%，其中，发行1,501.17亿元，偿还1,020.8亿元；中票净偿还141.48亿元，由正转负，前一周净融资61.63亿元。其中，发行915.10亿元，偿还1,056.58亿元；PPN净融资64.35亿元，由负转正，前一周净偿还80.68亿元。其中，发行277.90亿元，偿还213.55亿元。

上周城投债净融资规模为639.76亿元，较前一周下降39.39%，其中发行规模为2,005.56亿元，较前一周下降6.84%，偿还规模为1,365.8亿元，较前一周上升24.48%。

上周地产债净偿还规模为13.25亿元，由正转负，前一周净融资35.73亿元。其中发行规模为188.35亿元，较前一周上升35.02%，偿还规模为201.60亿元，较前一周上升94.28%。

上周国企净融资规模为867.05亿元，较前一周下降11.42%，其中发行规模为4,029.83亿元，较前一周上升12.49%，偿还规模为3,162.78亿元，较前一周上升21.48%。

上周民企净偿还规模为195.12亿元，较前一周增加4.89倍，其中发行规模为68.20亿元，较前一周下降49.85%，偿还规模为263.32亿元，较前一周上升55.58%。

2. 上周企业债平均发行利率、利差收窄，公募公司债、短融和中票平均发行利率、利差涨跌互现

具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况：

上周7年期AAA级别企业债平均发行利率为4.61%，平均利差为157个BP，较前一周分别减少82个BP和81个BP。3年期AAA级别一般公司债平均发行利率为3.3％，平均利差为56个BP，较前一周分别减少57个BP和55个BP。

9个月AAA级别短融平均发行利率为2.93%，平均利差为50个BP，较前一周分别减少25个BP和26个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为3.9％，平均利差为115个BP，较前一周分别减少30个BP和27个BP。

三、二级市场

1. 债券成交量较前一周上升0.39%。其中信用债成交额占比为20.96%，较前一周上升0.23%

上周债券总成交70,581.02亿元，较前一周上升0.39%。其中信用债成交额占比为20.96%，较前一周上升0.23%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交372.83亿元、3,152.49亿元、3,356.61亿元、2,753.32亿元，较前一周分别下降6.51%，上升1.08%，下降6.27%，上升2.80%。

2. 10年期国债下降0.25BP至2.86%，利率债和信用债主要期限收益率下降

上周中债国债到期收益率收于2.25%至2.86%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-1.4BP至-0.03BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为1.40BP，3年期期限品种下行幅度最小，为0.03BP。中债国开债到期收益率收于2.5%至3.03%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-3.7BP至-0.75BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为3.70BP，10年期期限品种下行幅度最小，为0.75BP。

上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.8%至3.54%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-4.97BP至0.5BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为4.97BP，3年期期限品种上行幅度最大，为0.50BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于2.62%至3.55%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-4.97BP至2.02BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为4.97BP，3个月期期限品种上行幅度最大，为2.02BP。

具体来看信用债主要券种的利差情况：

7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为3.39%，较前一周收窄7BP，平均利差为35BP，较前一周收窄5BP；7年期AA级别城投债上周平均到期收益率为4.36%，较前一周收窄9BP，平均利差为132BP，较前一周收窄7BP。

1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为2.79%，较前一周收窄5BP，平均利差为26BP，较前一周收窄6BP；5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为3.33%，较前一周收窄6BP，平均利差为47BP，较前一周收窄4BP。

3. 上周中债城投主要期限到期收益率下降，低等级城投收益率下降幅度更大

上周城投债收益率表现上，AAA、AA+、AA和AA-级1年期中债城投债收益率分别收于2.81%、2.92%、3.04%和4.99%，较前一周变化0BP、0BP、2BP 和-16BP；AAA、AA+、AA和AA-级3年期中债城投债收益率分别收于3.11%、3.30%、3.55%和6.49%，较前一周变化-1BP、0BP、-9BP和-13BP；AAA、AA+、AA 和 AA-级5年期中债城投债收益率分别收于3.29%、3.48%、4.01%和6.98%，较前一周变化-3BP、-4BP、-7BP和-8BP。从收益率历史分位来看，上述期限中AAA、AA+、AA等级城投到期收益率所处的历史分位较上周多数下降，分位数在9.5%-20.3%区间；AA-等级城投收益率历史分位数在36.1%-71.3%区间，其中3年期AA-级历史分位数最高，为71.3%。

四、评级调整与违约

1. 上周非金融企业债券未发生评级调整

上周（2023/3/13-2023/3/19）非金融企业债券未发生评级调整。

2. 上周发生3起信用风险事件，均为延期兑付

上周发生3起信用风险事件，涉及主体3家，均为延期兑付：俊发集团有限公司（19俊发01，延期兑付）、上海世茂股份有限公司（21沪世茂MTN001，延期兑付）、佳源创盛控股集团有限公司（20佳源创盛MTN003，延期兑付）

作者 I 李席丰

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