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【招商策略】环保PPP投资额转暖,工业金属库存下降——行业景气观察(0227)

张夏 耿睿坦 招商策略研究 2022-03-17

根据财政部最新数据,PPP项目落地率明显改善。生态环保类PPP项目的数量和投资额出现回暖。在不规范PPP项目逐步出清和流动性大概率继续放松的环境下,PPP项目数量和投资金额将延续好转的趋势,现金流较好的公司将会更加受益于这一行业趋势。北美和日本半导体设备制造出货额同比增速延续下跌。数控机床需求有明显改善。硅料价格小幅上涨。生猪养殖利润好转。水泥均价高位回落,工业金属库存下降推涨价格。


核心观点


⚑【本期关注】从最近财政部公布的PPP项目来看,去年12月整体PPP落地率已经提升至56.53%,相比2018年1月的落地率(39.84%)有了非常大的进步。生态环境类PPP项目的数目和投资额也出现了回暖的趋势,特别是投资额由2018年8月的10910亿元提升12月末的11311亿元。一方面是前期大批不规范PPP项目得以清理出库,另一方面是融资环境相对好转使得相关公司的财务压力略有减轻。从生态保护和环境治理业的投资情况来看,2018年该行业的固定资产投资额增速维持在较为平稳的区间内,十月以后投资额出现较大幅度的反弹。进入2019年,环保PPP项目的规范化程度会越来越高。PPP项目是环保企业的业绩变动的核心变量;在不规范PPP项目逐步出清和流动性大概率继续放松的环境下,PPP项目数量和投资金额将延续好转的势头,现金流较好的公司将会更加受益于行业内PPP投资转暖这一行业趋势。


⚑【信息技术产业】1月北美和日本半导体设备制造出货额同比增速延续下跌。被动元器件多层陶瓷电容(MLCC)台股营收同比增速有所上升。随机存储器和闪存存储器价格保持下行趋势。液晶面板均价持续下降,电视显示屏出货量回落。


⚑【中游制造业】1月数控机床需求有明显改善,进口数量回升幅度较大; 工程机械销量增速下滑。CCBFI、BDI小幅反弹。新能源汽车产业链上游材料价格稳定或下降。DMC价格有所回落;钴产品价格继续下行。硅料价格小幅上涨,其他光伏产业链材料价格维持不变。


⚑【消费需求观察】 生猪价格触底反弹,养殖利润快速反弹。非洲猪瘟疫情对行业的去产能效果超市场预期,上月农业部发布全国生猪存栏预警,生猪供需缺口或将扩大;猪价上涨带来养殖利润回升,鼓励养殖户补栏积极性。望维持高景气度。春节假期后,电影票房收入明显回落。白酒价格指数微跌,乳制品价格环比上周持平。


⚑【资源品】钢材整体库存呈现持续大幅上涨趋势,钢厂库存略高于去年同期水平,春季下游需求逐渐增加,未来钢材库存将放缓上升随后开始回落。本周电厂日耗降幅收窄,动力煤价格环比小幅上涨,焦煤价格持平。全国水泥均价高位回落,玻璃价格微涨。原油价格下跌,化工品大多上涨,而维生素价格小幅回落。过去一周天然气价格小幅回升。工业金属价格大多回升,LME铜和LME锌总库存明显减少,其中锌库存处于历史低位。黄金价格回调。


风险提示:产业扶持力度不及预期,海外经济波动


目录



01

本周关注—— 环保PPP项目投资额回暖 


从最近财政部公布的PPP项目来看,去年12月整体PPP落地率已经提升至56.53%,相比2018年1月的落地率(39.84%)有了非常大的进步。生态环境类PPP项目的数目和投资额也出现了回暖的趋势,特别是投资额由2018年8月的10910亿元提升12月末的11311亿元。一方面是前期大批不规范PPP项目得以清理出库,另一方面是融资环境相对好转使得相关公司的财务压力略有减轻。


从生态保护和环境治理业的投资情况来看,2018年该行业的固定资产投资额增速维持在较为平稳的区间内,十月以后投资额出现较大幅度的反弹,2018年生态保护和环境治理业的固定资产投资额类及同比增速回升至43%,远高于全社会固定资产投资的累计增速5.9%


相比其他行业,环保行业具有其较强的外部性以及较强的技术要求,因此,即使企业拥有资金也不愿意去“第一个吃螃蟹的人”,政府希望提高公众生活环境但资金渠道受限;而PPP模式正是提供了一种将环境保护需求、政府资源和社会资本有效结合起来的方式。而2018年环保行业受到融资、债务等问题的困扰而不得不去面对业绩较大幅度下降的压力,特别是1-7月环保PPP项目的投资新增额一直处于相对停滞的状态。


近日生态环境部签署《关于共同推进民营企业绿色发展,打好污染防治攻坚战合作协议》,进入2019年,环保PPP项目的规范化程度会越来越高。1月信贷数据超出预期,社融中中长期票据同比也恢复至正增长,这对于负债率较高的环保企业的融资和信用环境由一定的改善作用。而PPP项目是环保企业的业绩变动的核心变量;在不规范PPP项目逐步出清和流动性大概率继续放松的别境下,PPP项目数量和投资金额将延续好转的趋势,现金流较好的公司将会更加受益于行业内PPP投资转暖这一趋势。



02

信息技术产业链


1、北美和日本半导体设备制造出货额同比增速延续下跌


2019年1月北美和日本半导体设备制造出货额同比增速延续下跌。2019年1月日本半导体制造设备出货额为164993百万日元,同比增速持续回落至3.27%。2019年1月北美半导体制造设备出货额为1896.40百万美元,同比增速明显回落至-20.80%。


被动元器件多层陶瓷电容(MLCC)台股营收同期增加至102.37亿新台币,同比增速上升至31.85%。随机存储器和闪存存储器价格保持下行趋势。


2、液晶面板均价持续下降,电视显示屏出货量回落


截至2月19日,32寸液晶电视面板价格环比上升2.5%至41美元/片,43寸液晶电视面板价格为82元/片,55寸液晶电视面板价格环比下降2.11%为139美元/片,18.5寸液晶显示器面板环比下跌1.47%至33.4美元/片。行业进入国内液晶面板投产高峰期,若下游需求持续疲软,液晶面板价格或持续承压下行。2019年1月TV-LCD出货量有所回落,当月出货24.4百万个,同比增速为2.95%,环比下降7.92%。



03

中游制造业


1、工程机械销量增速下滑,数控机床进口数量明显回升


2019年1月装载机销量同比增速由正转负,跌幅明显,增速下降至-18.50%;内燃机销量同比增长为-20.70%,继续维持负增长且跌幅有所扩大。1月挖掘机销量同比增速放缓至10.00%,销量为11756台。1月数控机床需求有明显改善,进口数量回升幅度较大,增加至1340台,同比跌幅明显收窄至-0.22%。


2、CCBFI、BDI小幅反弹


2月22日,中国出口集装箱运价综合指数CCFI为878.77,较上周下跌1.13%;中国沿海散货运价综合指数CCBFI为962.99,本周有所反弹,环比上涨1.64%。截止2月26日,波罗的海干散货指数BDI为797,较上周有所回升,上涨2.20%;截止2月25日,原油运输指数BDTI为801,环比下跌2.20%。


3、新能源汽车产业链上游材料价格稳定或下降


电池材料整体价格稳定或呈下跌趋势。电解液方面,到2月26日其溶剂DMC过去一周价格回落5.41%,本周价格为7000元/吨。锂原材料方面,2月26日电池级碳酸锂现货价为83300元/吨,本周小涨0.12%,与上月环比价格不变。氢氧化锂上月环比下跌2.31%到105500元/吨。正极材料方面,电解镍现货平均价为102600元/吨,过去一周上涨2.50%,电解锰过去一周价格维持不变,市场平均价为14250元/吨。钴产品及钴化合物价格过去一个月延续下跌趋势,钴粉价格下跌9.33%达340元/千克、氧化钴价格下跌9.58%达217元/千克、四氧化三钴价格下跌10.20%达220元/千克。电解钴现货平均价为313000 元/吨,较上月下跌6.85%。隔膜方面,市场价格相对稳定。上周进口干法隔膜产品价格为4.5元/平方米,进口湿法价格为5.5元/平方米。


4、光伏产业链硅料价格小幅上涨


受到海外市场强烈的需求拉动,部分国产硅片厂商主动提价,光伏产业链原材料价格持续上涨,行业景气继续回升。截至2月22日,光伏行业综合价格指数环比上周上涨0.59%至40.64;组件、电池片、硅片、多晶硅综合价格指数全线上涨。


2月22日,国产多晶硅料现货价环比上周微涨0.7%至12.21美元/千克,较上月同比上涨3.28%;进口多晶硅料现货价11.91美元/千克,环比上周小幅上涨0.7%,较上月同比上涨0.76%。2月27日,8寸单晶硅片主流厂商出厂与156单晶硅电池片电池片均价本周保持不变。2月22日,单晶电池片、多晶电池片维持上周价格,分别为0.15美元/瓦和0.14美元/瓦。2月20日,晶硅光伏组件和薄膜光伏组件维持不变,分别为0.21美元/瓦和0.24美元/瓦。



04

消费需求景气观察


1、生猪价格触底反弹,肉鸡市场延续高景气度


生猪价格触底反弹,养殖利润大幅回升。非洲猪瘟疫情对行业的去产能效果超市场预期,上月农业部发布全国生猪存栏预警,生猪供需缺口或将扩大。截至2月22日,22个省市生猪平均价为12.47元/千克,环比上周上涨1.05%,较月初大幅上涨10.16%;猪粮比为6.43,环比上周上涨1.58%。生猪养殖利润大幅回升。截至2月22日,自繁自养生猪养殖利润环比月初上涨96.37%至-5.35元/头;外购仔猪养殖利润由负转正,环比月初大幅上升143.85%至43.98元/头。猪价上涨带来养殖利润回升,鼓励养殖户补栏积极性。本周农业部发布《全国非洲猪瘟等重大动物疫病区域化防控方案(征求意见稿)》和《全国非洲猪瘟防控工作方案(2019年)(征求意见稿)》,鼓励和支持大型养殖集团在大区内布局养殖全产业链,加大屠宰产能布局调整,侧面反映出全国生猪供给偏紧状况,未来或将出现大幅供需缺口,生猪价格有望持续回升趋势。


肉鸡苗价格高位上涨,零售端小幅回调。截至2月22日,肉鸡苗价格为7.62元/羽,环比月初上涨12.89%。鸡苗价格高位上涨,主要由于连续四年祖代鸡引种不足、2018年换羽减少的状况下,市场供应整体呈现偏紧局面;因非洲猪瘟影响带来的替代效应,需求端延续高景气度,加剧供需不平衡状况。从零售端看,鸡肉价格高位调整。本月鸡肉36个城市平均零售价小幅回调,截至2月22日,收报12.24元/500克,环比上周微跌0.73%。鸡肉价格仍然维持高位,预计上游鸡苗将维持供给偏紧局面,零售端有望维持高景气度。


截至2月26日,本周棉花和玉米的期货结算价格小幅下跌。棉花期货结算价环比上周微跌0.24%至72.02元/吨;玉米期货结算价微跌0.53%,报376元/吨。截至2月25日,寿光蔬菜价格指数环比上周上涨3.78%,收于142.45。


2、电影票房收入同比回落明显


春节假期后,电影票房收入明显回落。截至2月24日,电影票房当周收入为14.86亿元,周同比增速为-68.35%。观影人次当周值为3788万人,周同比增速为-50.33%,当月增速为86.33%。电影上映场次为251万场,较上周回落7.72%。


3、白酒单价下跌,乳制品价格持平


根据一号店多种白酒终端单价,最新数据显示,白酒价格指数为992.2(截至2.22日价格),环比上周下降2.99%;截至2月13日,生鲜乳价格为3.62元/千克,与上周持平。



05

资源品高频跟踪


1、主要钢材库存持续上升,钢材价格微涨


钢材整体库存呈现持续大幅上涨趋势,钢厂库存略高于去年同期水平,春季下游需求逐渐增加,未来钢材库存将放缓上升随后开始回落。截至2月21日,主要钢材库存继续上涨,增至1799.15万吨,同比增长回落至-2.84%,高于去年同期。截至2月26日,钢坯和螺纹钢的价格分别为3492元/吨和3992元/吨,钢坯周涨1.57%,螺纹钢较上周小跌0.03%。截至2月22日,国内铁矿石港口库存量持续上升,库存上升1.12%至14592万吨,同比增速下降至-7.41%。截至1月25日,唐山钢坯库存环比提升至72.92万吨,而同比增速下降至-32.17%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率略有回落,分别为59.15%和69.22%。


2、电厂日耗降幅收窄,动力煤价格小幅回升


本周电厂日耗回落降幅收窄,六大发电集团煤炭库存可用天数继续下降。截至2月27日,全国六大发电集团煤炭库存达1699.23万吨,环比上周微跌0.10%,较去年同期增加23.39%;六大发电集团耗煤量合计同比增速为-19.80%。供给方面,目前电厂库存微跌,港口库存小幅上涨。2月27日,六大发电集团煤炭库存可用天数持续下跌至25.43天,较上周下跌4.23天。截至2月25日,动力煤价小幅回升,环比上周上涨1.90%至601.60元/吨;焦煤价格稳定维持于1860元/吨。


3、玻璃价格微涨,水泥均价高位回落


玻璃价格方面,本周价格微涨。截至2月19日,浮法玻璃价格较上周微涨0.04%,收于1547.78元/吨。玻璃库存方面,截止2月15日,浮法玻璃生产线库存同比大幅上涨26.42%,白玻库存同比大幅增加31.95%,彩玻库存同比增速为-1.94%。

过去一周全国水泥均价高位回落。截至2月22日,全国水泥平均价格收于451元/吨,环比上周下跌2.17%。分地区看,各地水泥均价变动分化。上周华东地区水泥价格环比上周下跌1.26%至514.29元/吨;西南地区下跌-0.86%至433元/吨;华北地区微跌0.05%至422.80元/吨。其他地区本周水泥均价与上周持平。华北及南方地区陆续进入雨季,未来几周雨水天气频繁,预计局部地区水泥价格或将持续下跌趋势。


4、 原油价格小幅回调,化工品价格大多上涨


日前美国总统特朗普公开发表言论称“当前国际油价太高,全球不能承担油价再次上扬”,随后国际市场油价应声下跌,本周WTI与Brent原油价格小幅回调。2月26日,WTI原油价格为55.5美元/桶,本周下跌1.05%。Brent原油价格为64.68美元/桶,本周下跌2.74%。


下游化工品价格大多上涨。天然橡胶本周上涨2.05%,期货结算价到2月26日为12425元/吨。PTA本周下跌1.58%,2月26日期货结算价收盘为6358元/吨。聚丙烯期货结算价为8729元/吨,本周微涨0.05%。甲醇期货结算价2月26日达2517元/吨,环比上周上涨2.32;燃料油达2818元/吨,本周下跌3.86%。截至2月27号,甲苯本周上涨1.54%达5158.33元/吨,2月26日二氯甲烷上涨3.05%达3344.44元/吨。截至2月27日,华东地区乙二醇为5250元/吨,本周微跌1.12%。华东地区醋酸本周小幅上涨1.25%到3323.33元/吨。


维生素价格大幅下跌。截至2月27日,维生素A市场价本周下跌7.69%达360元/千克,维生素E市场价本周持平至39元/千克。维生素B2市场报价下跌12.50%达140元/千克,泛酸钙市场报价持平至170元/千克。


5、液化天然气价格略有回升


国内来看,过去一周中国LNG出厂价格全国指数价格小幅上扬。截至2月26日,中国LNG出厂价格全国指数为4433元/吨,周同比上涨5.37%,价格不及去年同期,主要由于国家扩大进口以及采取相应调控措施使供给端相对稳定。据路透社数据,2018年全球的液化天气(LNG)市场贸易量增加了2700吨,其中我国的增长需求就贡献了1600万吨,相当于增加量的60%。随着全国大部地区陆续进入春季,各地气温逐渐升高,天然气供暖需求将逐渐回落。


6、工业金属库存下降推涨价格, 黄金价格回调


本周工业金属价格集体上涨。2月26日,金属锌价格为22330元/吨,相比上周同期上涨1.04%;金属锡价格为150750元/吨,相比上周上涨1.52%;金属铜价格为49880元/吨,相比上周上升1.71%;金属铝价格为13600元/吨,相比上周上涨1.80%。库存方面,过去一周LME铜和LME锌总库存明显减少,其中锌库存处于历史低位。截止到2月26日,LME铜总库存持续减少至133075吨,相比上周下跌4.54%;LME锌总库存相比上周明显减少,下跌20.94%至69475吨;LME铝库存相比上周下跌2.07%至1224075吨;LME锡库存相比上周下跌0.36%至1400吨。


中美贸易磋商取得进展,美国将推迟上调中国关税时间,市场避险情绪减弱,黄金等避险资产价格回调。本周COMEX黄金价格收于1331.00美元/盎司,周跌幅0.97%;COMEX白银价格较上周小幅上涨0.03%,收于15.97美元/盎司。2月26日,伦敦现货黄金价回调至1325.05美元/盎司,周跌0.68%;伦敦现货白银涨至15.83美元/盎司,较上周上涨0.32%。


-  END  -


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