【招商策略】贵金属价格疲弱，基建投资审批边际好转——行业景气观察 （0304）

TMT行业，1月全球半导体销售额持续好转，中国地区半导体销售额同比涨幅扩大；DRAM存储器价格环比涨幅扩大。中游制造方面，碳酸锂、电解锰和电解钴价格继续下跌，电解镍价格止跌反弹。消费需求方面，生猪均价和猪肉均价持续小幅下行，自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润转为下行；资源品方面，国际原油价格持续下行态势，本周黄金价格下行；金融地产方面，A股成交额和换手率高位震荡。公用事业方面，2月基建审批项目数与基建审批投资额均出现边际好转。

核心观点

⚑【信息技术】1月全球半导体销售额持续好转，美洲、亚太地区半导体销售额同比变动率转正，中国地区半导体销售额同比涨幅扩大，日本、欧洲地区半导体销售额同比跌幅均收窄；1月北美PCB出货量同比下行，订单量同比增速持续收窄；DRAM存储器价格环比涨幅扩大，64GB NAND flash价格小幅上行。2019年12月4G移动电话用户数同比跌至个位数增长，移动互联网接入流量累计同比增速保持相对高位；在电信运营方面，电信业务收入饱和，移动通信业务收入持续下滑，固定通信业务收入平稳增长。

⚑【中游制造】新能源汽车中上游产品中，本周碳酸锂、电解锰和电解钴价格继续下跌，电解镍价格止跌反弹。本周光伏产业链中硅料、电池片和组件价格下行。中国出口集装箱运价指数CCFI小幅下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续回落。

⚑【消费需求】白酒价格指数高位震荡，环比小幅上行；主产区生鲜乳价格小幅下行。生猪均价和猪肉均价持续小幅下行，自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润转为下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持续上行；蔬菜价格指数环比小幅下行，棉花期货结算价环比下行，玉米期货结算价环比小幅上涨。

⚑【资源品】本周螺纹钢价格持续小幅下行，钢坯价格与上周持平，国内港口铁矿石库存量持续小幅下行，唐山钢坯、主要钢材品种库存量涨幅收窄，产能持续小幅下行。动力煤期货结算价持续下跌，焦煤期货结算价持续小幅上行，焦炭期货结算价小幅下行。本周秦皇岛港、京唐港和天津港煤炭库存均上行。6大煤炭发电集团耗煤量继续上行。浮法玻璃价格持续小幅下行，除华东、西南地区水泥均价小幅下行之外，其他地区水泥均价均与上周持平。国际原油价格持续下行。钛白粉价格与上周持平，醋酸价格持续小幅下行。除镍价格小幅回升外，其余工业金属价格均持续小幅下行，本周贵金属价格下行。

⚑【金融地产】本周货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR和7天银行间同业拆借利率均下行。1周理财产品预期收益率较上周持平。A股成交额和换手率高位震荡，6个月/1年国债到期收益率均小幅上行。本周成交土地溢价率继续回调，商品房成交面积环比上行。

⚑【公用事业】2月基建审批项目数与基建审批投资额同比跌幅收窄,我国天然气出厂价本周有所回落。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

目录

01

行业景气度核心变化总览

1、 行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、 1月美洲、亚太地区半导体销售额同比变动率转正

1月全球半导体销售额持续好转，美洲、亚太地区半导体销售额同比变动率转正，中国地区半导体销售额同比涨幅扩大，日本、欧洲地区半导体销售额同比跌幅均收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，1月全球半导体销售额为353.9亿美元，较去年同期下滑0.3%，跌幅较上个月收窄5.2个百分点。从细分地区来看，继上月中国地区销售额同比变动率最先转正后，美洲、亚太地区销售额同比变动率也于本月转正，日本、欧洲地区跌幅均继续收窄。其中中国地区半导体销售额为122.3亿美元，同比上升5.2%，涨幅扩大4.4个百分点；美洲半导体销售额为73.7亿美元，同比增长0.8%，较上月改善11.6个百分点；亚太地区半导体销售额为217.7亿美元，同比增长0.8%，较上月改善3.7个百分点；日本半导体销售额为30.0亿美元，同比下滑5%，跌幅较上月收窄3.3个百分点；欧洲地区半导体销售额为32.5亿美元，较去年同期下滑5.6%，跌幅较上月缩小2.0个百分点。

2、 1月北美PCB出货量同比下行

1月北美PCB出货量同比下行，订单量同比增速持续收窄。1月北美PCB出货量同比变动率转负，为-5.2%，同比增速较上个月下降13.9个百分点；PCB订单量同比增长3.2%，增幅较上月缩小5.6个百分点。

3、DRAM存储器价格环比涨幅扩大

DRAM存储器价格环比涨幅扩大，64GB NAND flash价格小幅上行。在5G商用拉动存储器需求和韩国疫情爆发影响生产双重因素叠加影响下，存储器价格持续上涨。截至3月3日，4GB 1600MHz DRAM价格周涨7.22%至1.915美元，涨幅扩大5.97个百分点；4GB eTT DRAM价格环比上周上涨6.47%至1.480美元，涨幅扩大3.51个百分点。32GB NAND flash价格与上周持平，收于2.315美元；64GB NAND flash价格较上周上涨2.11%至2.660美元。

4、12月移动互联网接入流量需求仍保持高位

2019年12月4G移动电话用户数同比跌至个位数增长，移动互联网接入流量累计同比增速保持相对高位。根据工信部统计数据，2019年12月，4G移动电话用户数为128000万户，较去年同期增加9.83%，同比增幅收窄0.31%。2019年我国移动互联网接入流量累计值报12200000万GB，较去年同期增长71.6%，增速比上个月收窄5.8个百分点。2019年12月，移动互联网接入月户均流量收于8796.16MB。手机上网流量占移动互联网接入流量比重为99.2%。

在电信运营方面，电信业务收入饱和，移动通信业务收入持续下滑，固定通信业务收入平稳增长。2019年电信主营业务累计收入为13100亿元，较去年同期增长0.8%。细分项来看，2019年移动通信业务累计收入为8942亿元，较去年同期减少2.90%；2019年固定通信业务累计收入报4161亿元，同比增长9.50%。

03

中游制造业

1、电解镍价格反弹，电解锰价格继续下行

本周碳酸二甲酯、电解锰、碳酸锂和电解钴价格下行。前期镍价超跌，刺激下游补货需求，本周电解镍价格低位反弹。在电解液方面，截至3月4日，电解液溶剂DMC价格为5900.00元/吨，较上周下跌1.67%；截至3月3日，电解液溶质六氟磷酸锂价格与上周持平，为8.45万元/吨。在正极材料方面，截至3月3日，电解镍现货均价环比上周上涨1.65%至105000.00元/吨；电解锰市场平均价格环比上周下跌2.95%至13150.00元/吨。在锂原材料方面，截至3月3日，电池级碳酸锂现货价为47400.00元/吨，较上周下跌0.84%；氢氧化锂价格维持在55000.00元/吨。在钴产品方面，截至3月3日，钴粉、氧化钴和四氧化三钴价格均与上周持平，分别为293.00元/千克，205.00元/千克和210.00元/千克；电解钴价格较上周下跌1.81%至272000.00元/吨。

2、 组件价格小幅下行

本周光伏产业链价格继续下行。在硅片方面，截至3月3日，8寸单晶硅主流厂商出厂均价和多晶硅片主流厂商出厂均价均与上周持平，分别为3.07元/片和1.36元/片。在电池片方面；156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.86元/瓦。在组件方面，截至2月26日，晶硅光伏组件价格为0.19美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件价格下跌0.43%至0.23美元/瓦。

3、CCBFI持续回落，BDTI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI小幅下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续回落。在国内航运方面，截至2月28日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI下调1.59%至905.40点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上周下跌0.94%至918.56点；本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至3月3日，波罗的海干散货指数BDI为549.00点，上涨8.07%；截至3月2日，原油运输指数BDTI为796.00点，较上周下跌7.66%。

04

消费需求景气观察

1、 白酒价格指数高位震荡，生鲜乳价格小幅上行

白酒价格指数高位震荡，环比小幅上行。截至2月28日，根据一号店多种白酒终端单价，白酒价格指数为1135.8，环比上涨1.74%。

主产区生鲜乳价格小幅下行，截至2月26日，生鲜乳主产区价格为3.77元/公斤，环比上周下跌1.8%，同比增长4.4%。

2、 猪肉价格小幅下降，肉鸡苗价格持续上行

猪肉价格方面，生猪均价和猪肉均价持续小幅下行。截至2月28日，生猪平均价格为37.20元/千克，周环比下行2.44%，猪肉平均价格50.46元/千克，较上周下行1.46%；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润转为下行。截至2月28日，自繁自养生猪养殖利润为2719.42元/头，较上周下跌3.16%；外购仔猪养殖利润为2004.79元/头，较上周下跌8.47%，同比变动率下降8.99个百分点。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持续上行。截至2月28日，主产区肉鸡苗平均价格为3.70元/羽,较上周上涨80.49%，涨幅较上周扩大34.06个百分点。鸡肉平均零售价小幅下行，截至2月28日，鸡肉均价为13.93元/500克，周环比下行1.28%。蔬菜价格指数环比小幅下行，棉花期货结算价环比下行，玉米期货结算价环比小幅上涨。截至3月3日，中国寿光蔬菜价格指数为158.42，环比上周下行0.34%；截至3月3日，棉花期货结算价格为62.77美分/磅，较上周下行5.32%；玉米期货结算价格为381.25美分/蒲式耳，周环比上涨1.26%。

05

资源品高频跟踪

1、螺纹钢价格小幅下降，主钢材库存量继续上升

本周螺纹钢价格持续小幅下行，钢坯价格与上周持平，国内港口铁矿石库存量持续小幅下行，唐山钢坯、主要钢材品种库存量涨幅收窄，产能持续下降。在价格方面，截至3月4日，螺纹钢价格报3612元/吨，较上周下行1，50%；钢坯价格报3116元/吨，与上周持平。在库存方面，截至3月4日，港口铁矿石库存量为12171万吨，周环比下行1.81%；唐山钢坯库存量为107.52万吨，较上周上行18.13%；主要钢材品种库存量上涨10.74%至2375.88万吨。在产能方面，截至3月4日，全国高炉开工率为62.85%，较上周下行0.97个百分点；唐山高炉开工率与上周持平，为60.14%；唐山钢厂产能利用率较上周下行1.85个百分点至69.47%。

2、 煤炭库存回落，日耗煤量持续上行

在价格方面，动力煤期货结算价持续下跌，焦煤期货结算价持续小幅上行，焦炭期货结算价小幅下行。截至3月4日，秦皇岛山西混优动力煤价格报567.8元/吨，较上周下行0.56%；京唐港山西主焦煤库提价报1610.00元/吨，与上周持平。截至3月4日，动力煤期货结算价格下行0.94%至545.20元/吨，焦煤期货结算价收于1276.00元/吨，较上周上行0.28%；焦炭期货结算价报1836.00元/吨，较上周下行1.02%。

库存方面，本周秦皇岛港、京唐港和天津港煤炭库存均上行。截至3月4日，秦皇岛港煤炭库存较上周上行8.39%至607万吨；京唐港炼焦煤库存上行1.52%至335万吨，天津港焦炭库存上行3.57%至29万吨。在需求方面，本周6大煤炭发电集团耗煤量持续上行。截至3月4日，六大发电集团日均耗煤量较上周上行11.25%至47.68万吨；六大发电集团煤炭发电库存报1760.03万吨，较上周下行0.02%。截至3月4日，煤炭库存可用天数为36.91天。

3、 玻璃价格和水泥均价均小幅下行

本周浮法玻璃价格持续小幅下行，浮法玻璃、白玻璃、彩玻璃生产线库存持续上行，玻璃产能利用率持平上周。在价格方面，截至3月4日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1607.41元/吨，周跌0.26%；在库存方面，截至3月4日，浮法玻璃生产线库存为4832万重量箱，较上周上行2.79%；白玻璃库存环比上行2.76%至4462万重量箱；彩玻璃库存报309万重量箱，较上周上行3.00%。在生产端，截至3月4日，玻璃生产产能利用率为68.81%，与上周持平。

水泥价格方面，截至2月28日，全国水泥平均价格报478元/吨，较上周下行0.62%。除华东、西南地区水泥均价小幅下行之外，其他地区水泥均价都与上周持平。截至2月28日，华东地区水泥均价报573.14元/吨，较上周下行3.61%；西南地区水泥均价报393.75元/吨，较上周下行0.88%；华北、东北、中南和西北地区水泥均价都持平上周，分别报收450.20元/吨、371.33元/吨、539.83元/吨和434.40元/吨。

4、原油价格持续下行态势，多数化工品价格下行

截至3月4日，Brent原油现货价格下行7.27%至52.14美元/桶，WTI原油价格下行5.45%至47.18美元/桶；在供给方面，截至3月4日，美国钻机数量报790部，较上周下行0.13%；截至2月21日，全美商业原油库存量周涨2.71%至443335千桶。

无机化工品价格中，钛白粉价格与上周持平，醋酸价格持续小幅下行。截至3月4日，钛白粉价格收于14980元/吨，与上周持平；醋酸价格报2615元/吨，较上周下行4.04%。有机化工品价格方面，甲醇价格持续下行，乙醇价格有所回落，甲苯价格回落。截至3月4日，甲醇期货结算价格为2061元/吨，环比上周下行1.43%；甲苯价格较上周下行6.00%至4636.67元/吨；乙醇价格报5750元/吨，较上周下行4.17%。

5、工业金属价格普遍下跌，黄金价格小幅下行

本周工业金属中，铜、铝、锌、锡、钴、铅价格均持续下行，镍价格小幅回升。截至3月4日，铜价格收于45040元/吨，比上周下行0.86%；铝价格报12990元/吨，较上周下行3.35%；铅价格报14550元/吨，较上周下行0.34%；锌价格报16370元/吨，环比上周下行3.42%；镍价格较上周上行0.29%至103050元/吨；钴价格报274000元/吨，较上周下行1.44%；锡价格报138250元/吨，较上周下行0.54%。库存方面，铜库存持续上行，较上周上行31.81%至211225吨；锡库存周涨1.57%至7460吨；铝库存周跌4.84%至1061375吨；镍库存周涨2.17%至235254吨。本周黄金价格小幅下行，白银期货价格继续下行。截至3月4日，COMEX黄金期货收盘价报1641.60美元/盎司，较上周上行0.28%；COMEX白银期货收盘价周跌4.49%至17.22美元/盎司；伦敦黄金现货价格为1615.50美元/盎司，周跌2.11%；伦敦白银现货价格收于16.81美元/盎司，较上周下行8.29%。

06

金融与地产行业

1、货币市场本周净回笼，SHIBOR利率水平下行

本周货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR和7天银行间同业拆借利率均下行。截至3月4日，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周下行4bps/13bps/11bps。在银行间同业拆借利率方面，截至3月3日，1天/14天银行间同业拆借利率较上周上行2bps，7天银行间同业拆借利率较上周下行10bps。在货币市场方面，截至2月28日，上周货币市场回笼3050亿元，货币投放60亿元，货币净回笼2990亿元。在汇率方面，截至3月4日，美元对人民币中间价下行至6.9514。

1周理财产品预期收益率与上周持平。截至3月1日，1周理财产品预期收益率为3.62%，与上周持平；1月理财产品预期收益率为3.84%，较上周上涨0.09个百分点；6月理财产品预期收益率为4.02 %，与上周持平。

2、A股成交额和换手率高位震荡

A股成交额连续十个交易日破万亿，于2月25日达13871.57亿元人民币，创2015年7月以来新高，本周A股成交额和换手率高位震荡。截至3月3日，上证A股换手率较上周下行0.09%至1.14%；沪深两市总成交额为11499.09亿元人民币，较上周下行17.10%。

在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率小幅上行。截至3月3日，6个月国债到期收益率为1.87%，较上周上行6bps，1年国债到期收益率较上周上行2bps至2.01%，3年期国债到期收益率为2.40%，与上周持平。5年期债券期限利差较上周下行17bps至0.57%，10年期债券期限利差较上周下行14bps至0.79%。1年AAA债券信用利差较上周下行11bps至0.71%，10年期AAA级债券信用利差较上周上行3bps至0.98%。

3、商品房销售情况回暖

土地成交溢价率上行，30大中城市商品房成交面积环比上升。截至3月1日，100大中城市土地成交溢价率上行至17.76%，较上周上行8.3个百分点。截至3月1日，30大中城市商品房成交面积为134.98万平方米，较上周上行65.0个百分点。

07

公用事业

1、 天然气出厂价涨幅收窄

我国天然气出厂价本周回落，英国天然气期货结算价本周环比涨幅扩大。截至3月4日，天然气出厂价报3202元/吨，较上周下跌3.64%；英国天然气期货结算价收于23.20便士/色姆，环比上周上行2.93%，涨幅扩大1.99%。

2、 2月基建审批项目数与基建审批投资额跌幅收窄

2020年2月，我国基建审批项目数为4605个，同比下降0.97%，基建项目审批投资额为7643.21亿元，同比下降10.88%。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业基建审批项目数为412个，同比下降4.41%，电力、热力、燃气及水生产和供应业基建审批投资额为676.38亿元，同比上升38.47%；交通运输、仓储和邮政业基建审批项目数为778个，同比下降15.80%，交通运输、仓储和邮政业基建审批投资额为2756.99亿元，同比下降23.28%；水利、环境和公共设施管理业基建审批项目数为3415个，同比下降3.64%，水利、环境和公共设施管理业基建审批投资额为4209.84亿元，同比下降6.33%。

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