【招商策略】水利环保投资边际好转，工业金属需求疲弱——行业景气观察（0318)

1-2月TMT行业固定资产投资和工业增加值同比下跌幅度有限。2月新能源汽车和乘用车产销同比跌幅进一步扩大；1-2月工业机器人产量累计值跌幅扩大。国际原油价格持续回落；本周基建审批投资速度维持高位。

核心观点

⚑【本周关注】专项债发行节奏前置，流向基建比例上升，其中水资源类专项债规模扩大。从2020年1-2月的新增专项债的用途来看，水资源配置领域专项债规模已经超过过去两年之和。近期基建项目审批投资额持续改善，其中一半以上的投资额流向水利环境行业。在基建投资持续加码以及专项债向生态环保领域倾斜的带动下，水利环保领域的投资将会出现较为明显的好转，这将提升相应上市公司环保订单的数量和质量；同时，由于部分环保类公司财务费用压力较大，而目前利率中枢下移将为环保类公司提供相对友好的融资环境，从而在一定程度上缓解现金流压力。

⚑【信息技术】1-2月TMT行业固定资产投资完成额同比增速及工业增加值同比增速下滑，与其他行业相比跌幅相对有限。在通信建设方面，光缆产量跌幅扩大，移动信息基站产量明显下滑。DRAM存储器价格环比转下行，64GB NAND flash价格小幅上行。2月台股IC设计/制造厂商、存储器厂商营收持续改善，被动元件和面板、LED厂商营收持续恶化。

⚑【中游制造】2月新能源汽车和乘用车产销同比跌幅进一步扩大，预计疫情结束后在购车需求释放及政策配合下，汽车市场销量将逐渐好转；六氟碳酸锂、正极材料、钴产品价格下行，其中电解钴价格跌幅扩大。硅料、多晶电池片和组件价格下行。油价暴跌刺激油运需求增长，原油运输指数BDTI大幅上行。1-2月工业机器人产量累计值跌幅扩大。

⚑【消费需求】白酒价格指数高位震荡，环比下行，生鲜乳价格小幅下行。生猪均价小幅上行，猪肉价格回落；自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润持续下行。肉鸡苗价格持续上行。蔬菜价格指数环比持续下行，棉花和玉米期货结算价跌幅扩大。

⚑【资源品】本周螺纹钢价格回升，钢坯价格上行，国内港口铁矿石和唐山钢坯库存量下行，主要钢材品种库存量上行，产能回升。在价格方面，动力煤期货结算价跌幅增大，焦煤和焦炭期货结算价回升。浮法玻璃价格下行，浮法玻璃、白玻璃、彩玻璃生产线库存上行，玻璃产能利用率与上周持平。国际原油价格持续大幅下跌。钛白粉价格与上周持平，醋酸价格下行。除纯苯和二甲苯价格与上周持平，全部有机化工原料价格下跌。工业金属价格下行，铜铝钴价格下行，锌镍价格回落。黄金现货价格回落，白银期货价格下跌。

⚑【金融地产】本周隔夜/1周/2周SHIBOR、1天/7天/14天银行间同业拆借利率均下行。1周理财产品预期收益率较上周持平。A股成交额和换手率均下行，6个月国债到期收益率小幅下行。

⚑【公用事业】本周基建审批投资速度维持高位。我国天然气出厂价小幅上行。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周关注和核心景气变化

1、 水利环保投资节奏加快，流动性宽松和政策支持推动行业边际好转

专项债发行节奏前置，流向基建比例上升，其中水资源类专项债规模扩大。从2020年前两个月的发行节奏来看，新增债券发行规模去年同期规模，发行节奏也明显前置；地方债券尤其是专项债发行明显加快主要是出于稳增长必要性的考虑，并且能够在一定程度上稳定市场预期。近期新增专项债投放领域明确向基建倾斜，2019年9月召开的国务院常务会议明确了新增专项债额度将会重点用于以下五个领域，交通基础设施、能源、生态环保、民生服务、市政基础建设；2020年1-2月的新增专项债的用途来看，收费公路、轨道交通、水资源配置、乡村振兴等基础建设领域的专项债规模明显占优，其中水资源配置领域专项债规模已经超过过去两年之和。

近期基建项目审批投资额持续改善，其中一半以上的投资额流向水利环境行业。根据全国投资项目在线审批监督平台公布的情况，2019年以来基建投资项目审批数量和投资规模均出现明显扩大，去年全年基建项目审批投资额累计同比增速达到60%。随着复工复产的有序推进以及专项债发行落地，最近2-3周基建审批投资出现明显好转；截至18日，3月基建审批额已经达到33886亿元（是1-2月总额的两倍之多），其中水利、环境和公共设施管理业审批投资额达到10228亿元，接近基建总审批额的一半。3月17日，国家发改委表示为了应对疫情对投资运行的影响，将会加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，重点加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入；加强脱贫攻坚、交通能源、重大水利、农业农村、生态环保、市政设施、社会民生、城镇老旧小区改造等补短板领域建设，基建投资的重要性和必要性再一次凸显。2月以来发改委、生态环境部等部门多次下发关于生态环境保护的政策和办法，一方面是生态环保项目往往是基建投资的重要领域之一，另一方面是要求统筹疫情防控、经济社会发展和生态环境保护三者关系，把握总体平衡，全力以赴做好疫情防控相关环保工作。与此同时，多个省市也推出了各项生态环境项目的投资以及配套法律法规等，如福建、河南、江苏、河北等省份推出的2020年重大投资计划清单中强调了生态环保项目的建设，山东、辽宁等省份对于土壤污染及生态环境监测推出了相应的条例。整体来看，在基建投资持续加码以及专项债向生态环保领域倾斜的带动下，水利环保领域的投资将会出现较为明显的好转，这将提升相应上市公司环保订单的数量和质量；同时，由于部分环保类公司财务费用压力较大，而目前利率中枢下移将为环保类公司提供相对友好的融资环境，从而在一定程度上缓解现金流压力。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、1-2月TMT行业投资和工业增加值跌幅相对有限

1-2月TMT行业固定资产投资完成额同比增速及工业增加值同比增速转负，但对比其余大部分行业受影响程度相对较小。2020年1-2月,计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比下降8.30%，同比增速比去年同期下降5.7个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比下降13.8%，累计同比增速自2009年以来首次转负。此期间TMT投资完成额下跌主要受肺炎疫情影响，未来在国家鼓励“新基建”政策引领下，TMT板块将持续收益，该指标预计将迎来好转。

在通信建设方面，光缆产量跌幅扩大，移动信息基站产量明显下滑。2020年1-2月，光缆产量累计值为25608000芯千米，较去年同期下滑23.5%，跌幅同比扩大3.3个百分点。根据国家统计局统计数据，2020年1-2月，我国移动通信基站产量为72.2万信道（部分厂商变更统计单位，但目前统计口径尚未与工信部等相关单位达成一致，统计局使用原单位），累计同比下降31.4%，同比增速自2018年7月起首次转负。在通信运营方面，2020年1月,互联网数据中心业务许可项目数为3251个，同比增加42.15%，增速较上个月扩大0.24个百分点。

2、 DRAM存储器价格环比下行

DRAM存储器价格环比转负，64GB NAND flash价格小幅上行。集邦咨询半导体研究中心(DRAMexchange)表示，虽然中国疫情看似趋缓，然中东、欧洲与美国疫情急速扩散，世卫已正式宣布新冠肺炎成为全球大流行传染病，将让全球经济陷入系统性风险，存储器市场恐怕提前反转进入不景气周期。截至3月17日，4GB 1600MHz DRAM价格周跌1.68%至1.9370美元，为今年首次下跌；4GB eTT DRAM价格环比上周上涨2.24%至1.595美元，涨幅收窄3.17个百分点。32GB NAND flash价格与上周持平，收于2.315美元；64GB NAND flash价格较上周小幅上行0.46%至2.608美元。

3、IC设计/制造和存储器台股厂商营收持续改善

近日台股电子公布2月营收情况，IC设计/制造厂商、存储器厂商营收持续改善，其中IC制造商世界和存储器厂商华邦电改善明显，营收当月值和累计值同比均转正；PCB厂商中景硕电子当月营收大幅改善，营收当月同比变动率由-11%转为56.22%；封装厂商日月光，镜头厂商大立光和玉晶光营收均持续改善。镜头厂商亚洲光学、被动元件和面板、LED厂商营收均持续恶化，同比持续下行。

03

中游制造业

1、2月新能源车产销同比跌幅扩大，钴产品价格下行

汽车市场受疫情严重影响。生产端部分厂家开始复工；销售端疫情导致消费者减少外出购车，经销商平衡成本收益后复工积极性不高。预计在疫情结束后，受抑制的购车需求得以释放，同时政策端配合，汽车市场有望回暖。根据中汽协发布的2020年2月份国内乘用车市场产销数据，乘用车产销分别完成195176辆和223605辆，同比分别下降82.90%和81.68%。

同时，2月新能源汽车产销同比跌幅进一步扩大。在整车方面，根据中国汽车工业协会统计数据，2020 年 2月我国新能源汽车产量为9951 辆，同比下滑83.19%，销量为12908辆，同比下跌75.58%。本周碳酸锂价格继续上行，六氟碳酸锂、正极材料价格下行；由于部分钴盐厂商因原料成本较低或为回笼资金降低价格，钴产品价格下行，其中电解钴价格跌幅扩大。在电解液方面，截至3月18日，电解液溶剂DMC价格维持在5700.00元/吨；截至3月17日，电解液溶质六氟磷酸锂价格为8.30万元/吨，较上周下跌1.78%。在正极材料方面，截至3月17日，电解镍现货均价环比上周下跌2.32%至101100.00元/吨；电解锰市场平均价格环比上周下跌4.98%至11450.00元/吨。在锂原材料方面，截至3月17日，电池级碳酸锂现货价为48600.00元/吨，较上周上涨0.21%；氢氧化锂价格维持在56000.00元/吨。在钴产品方面，截至3月17日，钴粉价格维持在293元/千克；氧化钴价格为200.00元/千克，较上周下跌2.44%；四氧化三钴价格为205.00元/千克，较上周下跌2.38%；电解钴价格为247000.00元/吨，较上周下跌7.49%。

2、 光伏行业综合价格指数下行，硅片价格小幅下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片和硅片价格指数小幅下行，多晶硅价格指数与上周持平。截至3月13日，光伏行业综合价格指数较上周下跌1.06%，其中组件价格指数较上周下跌1.82%，电池片价格指数较上周下跌0.44%，硅片价格指数较上周下跌1.84%，多晶硅价格指数均与上周持平。

本周硅料、多晶电池片和组件价格下行。在硅料方面，截至3月13日，国产多晶硅料价格为10.42美元/千克，较上周下跌0.99%；进口多晶硅料价格为10.00美元/千克，较上周下跌1.00%。在硅片方面，截至3月17日，8寸单晶硅主流厂商出厂均价为3.04元/片，多晶硅片主流厂商出厂均价为1.35元/片，均与上周持平。在电池片方面，截至3月13日，156多晶电池片现货价周跌1.06%至0.09美元/瓦；156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.86元/瓦。在组件方面，截至3月11日，晶硅光伏组件价格为0.18美元/瓦，较上周下跌0.54%；薄膜光伏组件价格为0.23美元/瓦，较上周下跌0.44%。

3、CCBFI持续下行，BDTI大幅上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续下行。在国内航运方面，截至3月13日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI下调0.64%至898.44点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上周下跌0.43%至901.18点；本周波罗的海干散货指数BDI下行，近期国际油价暴跌刺激原油运输需求大幅增长，原油运输指数BDTI大幅上行。在国际航运方面，截至3月17日，波罗的海干散货指数BDI为612.00点，下跌2.39%；原油运输指数BDTI为1216.00点，较上周上行78.77%。

4、1-2月工业机器人产量累计值跌幅扩大

受疫情影响，1-2月工业机器人产量累计值跌幅扩大，预计在疫情结束后，制造业对于自动化率提升的意愿会得到增强，以减少对人工的依赖和增强应对突发事件的能力，2020年工业机器人产量增速有望企稳回升。2020年1-2月，工业机器人产量累计值为21292.00台/套，较去年下滑19.40%，跌幅较去年12月扩大13.3个百分点。2020年1-2月，包装专用设备产量累计值报26944.0台/套，较去年下滑11.60%，跌幅较去年12月扩大6.4个百分点。

04

消费需求景气观察

1、 白酒价格指数高位震荡，生鲜乳价格小幅下行

白酒价格指数高位震荡，环比下行。截至3月13日，根据一号店多种白酒终端单价，白酒价格指数为1102.0，环比下行2.39%。

主产区生鲜乳价格小幅下行，截至3月11日，生鲜乳主产区价格为3.77元/公斤，环比上周下行0.27%。

2、猪肉价格高位震荡，生猪养殖利润持续下行

猪肉价格方面，生猪均价小幅上行，猪肉价格回落。截至3月13日，生猪平均价格为36.86元/千克，周环比上行0.60%，猪肉平均价格50.82元/千克，较上周下行0.88%；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润持续下行。截至3月13日，自繁自养生猪养殖利润为2621.48元/头，较上周下跌0.59%；外购仔猪养殖利润为1729.02元/头，较上周下跌7.62%，跌幅扩大0.98个百分点。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持续上行。截至3月13日，主产区肉鸡苗平均价格为5.45元/羽,较上周上涨10.10%，涨幅较上周收窄23.68个百分点。鸡肉平均零售价小幅下行，截至3月13日，鸡肉均价为13.75元/500克，周环比下行1.36%。蔬菜价格指数环比持续下行，棉花和玉米期货结算价跌幅扩大。截至3月17日，中国寿光蔬菜价格指数为135.19，环比上周下行6.48%；截至3月17日，棉花期货结算价格为57.92美分/磅，较上周下行5.68%，跌幅扩大3.51个百分点；玉米期货结算价格为344.00美分/蒲式耳，周环比下行8.87%，跌幅扩大7.89个百分点。

05

资源品高频跟踪

1、螺纹钢价格开始回升，产能利用率逐步恢复

本周螺纹钢价格回升，钢坯价格持续上行，国内港口铁矿石和唐山钢坯库存量持续下行，主要钢材品种库存量持续上行，产能持续回升。在价格方面，截至3月18日，螺纹钢价格报3670.00元/吨，较上周上行2.14%；钢坯价格报3206.00元/吨，较上周上行1.58%。在库存方面，截至3月12日，港口铁矿石库存量为11912.00万吨，周环比下行1.37%；唐山钢坯库存量为98.29万吨，较上周下行6.39%。主要钢材品种库存量继续上行，截至3月13日，主钢材库存上涨2.81%至2600.52万吨。在产能方面，截至3月13日，全国高炉开工率为64.50%，较上周上行0.96个百分点；唐山高炉开工率较上周上行2.17%至67.39%；唐山钢厂产能利用率收于71.41%，较上周上行1.65%。

2、煤炭价格开始回升，日耗煤量持续上行

在价格方面，动力煤期货结算价跌幅扩大，焦煤期货结算价和焦炭期货结算价有所回升。截至3月17日，秦皇岛山西混优动力煤价格报555.80元/吨，较上周下行1.59%；京唐港山西主焦煤库提价报1540.00元/吨，较上周下行4.35%。截至3月17日，动力煤期货结算价格下行0.59%至537.40元/吨，焦煤期货结算价收于1286.50元/吨，较上周上行3.79%；焦炭期货结算价报1847.00元/吨，较上周上行3.65%。

库存方面，本周秦皇岛港、天津港库存有所回升，京唐港炼焦煤库存下行。截至3月18日，秦皇岛港煤炭库存较上周上行5.01%至629.00万吨；截至3月13日，京唐港炼焦煤库存下行3.80%至380.00万吨，天津港焦炭库存上行3.70%至28.00万吨。在需求方面，本周6大煤炭发电集团耗煤量持续上行。截至3月18日，六大发电集团日均耗煤量较上周上行4.07%至54.66万吨；六大发电集团煤炭发电库存报1757.47万吨，较上周下行1.70%；截至3月18日，煤炭库存可用天数为32.15天。

3、 玻璃价格持续下行，水泥均价持续下行

本周浮法玻璃价格持续小幅下行，浮法玻璃、白玻璃、彩玻璃生产线库存持续上行，玻璃产能利用率与上周持平。在价格方面，截至3月17日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1594.95元/吨，周跌0.50%；在库存方面，截至3月13日，浮法玻璃生产线库存为5164.00万重量箱，较上周上行2.66%；白玻璃库存较上周上行3.27%至4769.00万重量箱；彩玻璃库存报329.00万重量箱，较上周上行1.23%。在生产端，截至3月13日，玻璃生产产能利用率为68.50%，与上周持平。

水泥价格方面，水泥价格方面，截至3月13日，全国水泥平均价格报465.00元/吨，较上周下行0.85%。除华北、东北地区水泥均价与上周持平之外，其他地区水泥均价均较上周下行。截至3月13日，华北地区水泥均价于上周持平；华东地区水泥均价报528.86元/吨，较上周下行3.06%；西南地区水泥均价报382.25元/吨，较上周下行2.67%；东北地区水泥均价保持371.33元/吨不变；中南地区水泥均价报525.17元/吨，较上周下行2.72%；西北地区水泥均价报429.20元/吨，较上周下行0.60%

4、原油价格持续下降，化工品价格持续下行

截至3月17日，Brent原油现货价格下行22.24%至27.83美元/桶， WTI原油价格下行21.57%至26.95美元/桶。在供给方面，截至3月13日，美国钻机数量报792部，较上周下行0.13%；截至3月6日，全美商业原油库存量周涨1.73%至451783.00千桶。由于疫情在全球蔓延、沙特和俄罗斯打价格战以及担忧原油需求萎缩，国际油价继续大幅下跌，其中周一单日跌幅约为25%，创1991年海湾战争以内最大单日跌幅。当前Brent原油价格走势处于历史地位，短期来看，市场情绪可能过度恐慌；长期来看，受全球需求端拉动等因素影响，石油价格尚有回升空间。

无机化工品价格中，钛白粉价格与上周持平，醋酸价格大幅下行。截至3月17日，钛白粉价格收于15000.00元/吨，与上周持平；截至3月15日，醋酸价格报1150.00元/吨，较上周大幅下行54.00%。
有机化工品价格方面，除纯苯和二甲苯价格与上周持平，全部原料价格下跌。截至3月17日，甲醇期货结算价格为1820.00元/吨，环比上周下行3.14%；截至3月17日，PTA价格较上周下行4.73%至3710元/吨；纯苯和二甲苯价格与上周持平；二乙二醇价格较上周下跌5.96%至3944.44元/吨；乙醇价格报5400.00元/吨，较上周下行0.92%。

5、工业金属价格全面下降，黄金价格有所回落

本周工业金属中，铜、铝、钴价格持续下行，锌、镍价格有所回落。截至3月17日，铜价格收于42080.00元/吨，环比上周下行4.54%；铝价格报12590.00元/吨，较上周下行1.79%；铅价格报14300.00元/吨，较上周下行1.72%；锌价格报16100.00元/吨，环比上周下行1.53%；镍价格较上周下跌2.44%至99850.00元/吨；钴价格报254000.00元/吨，较上周下行5.93%；锡价格报132000.00元/吨，较上周下行4.35%。库存方面，铜库存较上周回升15.70%至220325.00吨；锡库存周跌9.55%至6585.00吨；铝库存周跌3.66%至973050.00吨；镍库存周下行1.03%至232074.00吨。本周黄金现货价格有所回落，白银期货价格大幅下降。截至3月17日，COMEX黄金期货收盘价报1,528.90美元/盎司，较上周下行6.48%；COMEX 白银期货收盘价大幅下跌24.65%至12.61美元/盎司；截至3月17日，伦敦黄金现货价格为1536.20美元/盎司，周跌7.22%；伦敦白银现货价格收于12.44美元/盎司，较上周下跌27.12%。避险情绪将成为影响本周黄金现货和期货价格走势的主要因素。本周随着美联储加大金融市场扶持力度，投资者避险情绪有所降温，意味着黄金承压。另一方面，面对新冠疫情在全球的进一步蔓延，全球股市大跌，争先出脱黄金和白银是投资者的一种恐慌型资产变现行为。现阶段经济增长和通胀较为缓和，在各国宽松的货币政策和低利率环境下，处于对地缘政治的担忧，投资者将选择黄金作为有效的避险工具，因此，周期性的波动将不会影响黄金价格的长期涨势。

06

金融与地产行业

1、SHIBOR利率水平快速下行

本周隔夜/1周/2周SHIBOR、1天/7天/14天银行间同业拆借利率均下行。截至3月18日，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周下行116bps/55bps/27bps。在银行间同业拆借利率方面，截至3月18日，1天/7天/14天银行间同业拆借利率较上周下行93bps/27bps/18bps。在货币市场方面，截至3月13日，上周货币市场投放、货币回笼均无操作。在汇率方面，截至3月18日，美元对人民币中间价上行至7.0328。

1周理财产品预期收益率与上周持平。截至3月18日，1周理财产品预期收益率为3.62%，与上周持平；1个月理财产品预期收益率为3.66%，较上周下跌0.15个百分点；6个月理财产品预期收益率为3.99 %，较上周下跌0.07个百分点。

2、A股成交额和换手率均下行

A股成交额和换手率均下行。截至3月17日，上证A股换手率较上周下行0.25%至0.85%；沪深两市总成交额为8044.87亿元人民币，较上周下行24.31%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率小幅下行，1年/3年国债到期收益率均上行。截至3月17日，6个月国债到期收益率为1.75%，较上周下行1bps，1年国债到期收益率较上周上行1bps至1.98%，3 年期国债到期收益率较上周上行 8bps 至 2.25%。5年期债券期限利差较上周上行10bps至0.66%，10年期债券期限利差较上周上行11bps至0.82%。1年AAA债券信用利差较上周上行7bps至0.71%，10年期AAA级债券信用利差较上周上行6bps至1.15%。

3、土地成交溢价率下行，2月商品房销售面积回落

土地成交溢价率下行，2月商品房销售面积大幅下行。截至3月15日，100大中城市土地成交溢价率下行至12.49%，较上周下行4.8个百分点。截至 3月 17 日，2月商品房销售面积累计值为 8474.95万平方米，同比下行 39.9%。

07

公用事业

1、 天然气出厂价小幅上行

我国天然气出厂价本周小幅上行，英国天然气期货结算价本周下行。截至3月17日，天然气出厂价报3198元/吨，较上周上涨0.41%；英国天然气期货结算价收于22.36便士/色姆，环比上周下行2.82%。

2、 本周基建审批投资维持高位

2020年3月9日至3月15日，我国基建项目审批投资额为12268.84亿元，较上周环比下降-24.31 %，但仍维持高位。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业基建审批投资额为964.93亿元；交通运输、仓储和邮政业基建审批投资额为4666.27亿元；水利、环境和公共设施管理业基建审批投资额为6637.64亿元。

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