本周重点报告精选（2020.05.11-2020.05.15）

核心摘要：

本篇报告是“全球疫情冲击研究系列专题”的第四篇，主要探讨美国疫情进入平台期后重启经济造成的影响及其可能带来的投资机遇。经济及大选因素促使美国多州大幅放宽疫情管控措施，这可能对短期美国经济形成提振，但疫情卷土重来的风险或将导致美国经济复苏之路承受意外的波折。通过对美国的消费及进出口数据进行分析，我们对大类资产配置在短中长期给出如下建议：短期美元仍将维持强势，而中长期疫情可能二次爆发的情况下也有配置的必要。大宗商品方面中美经贸关系的缓和可能对相关商品如大豆等带来机会。债市方面，中短期利率债优于长期利率债；信用债则仅推荐配置短期投资级企业债，金融机构、医疗娱乐用品制造企业、互联网企业、科技企业、部分农业企业的公司债券有较好的配置价值，而垃圾债则应回避。美股短期仍旧是有配置价值的风险资产，但受疫情影响存在一定的下行风险，美股由熊转牛的拐点可能在二次冲击之后，或者疫苗大规模量产之后。

核心摘要：

担保公司一直定位于支持中小企业融资，对债市参与有限。15-16年企业债市场化改革推动了担保公司参与城投平台融资的热潮。2017年以来随着《融资担保公司监督管理条例》等一系列政策出台，担保公司回归主业。2020年一季度，专业担保债发行占比跌至0.9%，正在成为越来越稀缺的品种。担保AAA债与普通AAA债相比明显有较高的利差。从风险角度来看，尽管今年出现17华昌01的插曲，担保公司维持零违约的记录，市场对专业担保机构的代偿能力和意愿较为信任。深圳市以担保公司为抓手支持中小企业融资占据天时地利人和，复制难度较高，深高新与深担保信用因而相对稀缺。根据估算，两家真实累计代偿率分别为12.55%和11.16%，预计悲观情形下未来三年深高新和深担保分别需代偿40亿元和2亿元，前者代偿压力略大。但承担政策职能换取政府支持天经地义，短期内为债市提供了博弈民企担保债的时间窗口。

核心摘要：

一季度基金季报披露率为94.84%，总规模16.38万亿元(含货币和短期理财基金)，剔除货币和短期理财基金后7.91万亿元，主动权益基金平均仓位72.20%。基金主要投资于医药生物；第一大重仓股为贵州茅台。基金风格以中盘成长为主。
业绩上，权益类基金下跌幅度较大；债券和货币型基金充分发挥避险功能；QDII基金大幅下跌；另类投资基金股票多空和黄金主题类基金表现较佳。
除清盘基金，共476位基金经理做出了变动，其中有70位新任、67位离任。
共4661只基金的份额为净赎回，3416只净申购，729只基金未有申购赎回数据，62只基金拆分或合并了份额。在动荡的国际市场环境中，投资者更加倾向于投资避险性强、稳定的基金，从而规避市场风险。
二季度建议以稳健的风格为主，可关注医药和避险性强的债券、货币和黄金类基金。本期推荐13只基金，其中4只重点推荐：鹏华丰融定期债(000345)、工银60天理财债券A(485122)、上投医疗健康股票(001766)和易方达黄金交易ETF联接A(000307)。

核心摘要：

1）2019年主动偏股型基金在股票上的资产主要投资于沪深300，占比高达60.39%。持股的行业分布前三名为电子、医药生物和食品饮料，TMT板块占到25.18%，超配明显。在持股风格上，18年至今偏股主动型基金持续增仓大盘成长股。前20重仓股食品饮料行业有4只（贵州茅台、五粮液、伊利股份和泸州老窖），投资规模共1125.12亿，占食品饮料行业投资规模的61.98%，集中度极高。19年基金周转率226.45%，从15年至今持续下降，但一直高于A股平均周转率，部分时期达到A股周转率的两倍。
2）19年公募基金帮助投资者赚取了1.17万亿利润，其中股票型基金和混合型基金贡献了70%，赚钱效应明显。
3）持有人结构上，机构投资者的持有占比逐步提升，尤其偏好股票型和债券型。
4）19年基金管理费979.84亿元，与18年相比增长6.22%。其中货币型415.04亿元。
5）19年全年佣金达到76.83亿元，佣金前20基金公司平均每家2.26亿元。

【平安电力设备】从汽车业财报看行业趋势与投资机会—电动车篇

核心摘要：

1、动力电池：电池龙头在规模、客户质量和数量、账期管理、抗风险能力等方面具有明显优势，行业集中度有望进一步提升。预计20年动力电池价格下跌10%-15%。
2、电池材料：正极材料方面，三元正极材料中NCM811/NCA等高镍三元体系将加速渗透；负极材料方面，整体格局稳定，毛利率有望保持稳定。电解液供需格局有望反转，价格或将触底反弹。隔膜方面，湿法隔膜加速渗透，行业毛利率或将下滑。
3、电机电控：市场规模短期受新能源汽车销量下滑影响，长期看仍有较大成长空间。
4、充电桩：龙头运营商尽管已经实现盈亏平衡，但是现金流依然相对紧张，业务机会值得关注。
5、投资建议：二季度或将成为全球电动车销量的底部爬升点，推荐特斯拉产业链标的，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦,关注恩捷股份、星源材质；电机电控方面，建议关注卧龙电驱/汇川技术。

6、风险提示：1）疫情影响持续的风险：若海外疫情延续时间超出预期，将给国内锂电企业的出口和海外业务拓展造成负面影响；2）政策出台不及预期的风险：如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限，汽车复苏时点将进一步推后；3）竞争激烈导致价格超预期下降的风险：海外传统车企加快电动转型和布局，可能引发产品价格超预期下降。

核心摘要：

客车：国内客车市场仍处于透支消化期，集中度逐步提高、优胜劣汰趋势明显，单车补贴逐年减少，推荐行业龙头宇通客车；重卡具有政策托底优势，如国三车型淘汰、治超、基建等因素，全年看，重卡有望继续维持高位，推荐潍柴动力和威孚高科；零部件板块具有较好的成长性+优质客户+技术壁垒较高的企业中长期有望实现较好的盈利表现，强烈推荐星宇股份,推荐拓普集团、银轮股份，建议关注德赛西威；经销商建议关注中升控股和广汇汽车。

核心摘要：

目前我国千人保有汽车185台，未来稳态年销量有望达4000万辆。集中度提升，优胜劣汰加剧，大量弱势品牌消失。4月乘用车销量降幅虽收窄，但韧性明显不如卡车，若无更大力度政策刺激，全年依然承压，2021年起有望复苏。汽车业已经历调整期2年有余，能稳住产销规模的企业后续增长弹性较大，龙头自主车企均进入平台化时代，研发投入较为刚性，后期产销规模差异将很大程度决定盈利能力差距。看好一线自主车企受益于后续车市复苏，此外日系新品周期表现强劲，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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