《财贸经济》2022年第12期目录及摘要

Original 编辑部财贸经济 2023-10-24

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目录

深入学习贯彻党的二十大精神主题文章

构建新发展格局的着眼点和着力点

蔡昉 / 5

坚持把发展经济的着力点放在实体经济上

郭克莎 / 9

如何实现中国式现代化

吴晓求 / 13

人民币汇率制度改革的结构性演进: 历史回顾、经验总结与前景展望

张明陈胤默 / 15

地方公共债务、企业投资结构与劳动生产率

王艺明赵焱 / 32

地方政府债务、行业关联与资源配置效率

吕鑫付文林周瑞 / 49

分类预算管理、限额分配使用与县级政府举债

——中国地方债务制度变革下的新发现

刁伟涛郭慧岩孙晓萱 / 65

增值税税收中性与企业现金持有

谢雁翔覃家琦金振耿明阳 / 80

通货膨胀预期与企业金融化

——基于 “通货膨胀幻觉” 的视角

陆蓉朱思源徐天丽 / 97

信用环境与股市参与

徐子尧马俊峰陈百助李东辉 / 113

城市群经济差异、产业结构与南北经济分化

丁任重王河欢 / 128

数字贸易壁垒是否抑制了出口产品质量升级

张国峰蒋灵多刘双双 / 144

内容提要

01人民币汇率制度改革的结构性演进: 历史回顾、经验总结与前景展望

内容提要 自1994年汇改以来，人民币汇率制度改革大致经历了每十年左右一期的三个阶段。为适应不断变化的国内外宏观环境，人民币汇率制度改革经历了汇率并轨、波幅扩大和中间价改革的结构性演进历程。人民币汇率制度改革形成了采取渐进式汇改策略、避免汇率短期内大起大落、保持适当资本账户管制、通过国内结构性改革为汇改提供有力保障等历史经验。实现自由浮动是人民币汇率制度改革的终极目标，但短期内很难一步到位。在过渡期内，建议设立人民币篮子汇率的年度宽幅目标区制度，并辅之以必要的资本流动管制。

关键词 人民币汇率改革汇率并轨中间价改革年度宽幅汇率目标区

作者简介

张明，中国社会科学院金融研究所副所长、研究员，国家金融与发展实验室副主任，100710;

陈胤默(通讯作者) ，北京语言大学商学院讲师、博士，国家金融与发展实验室研究员，100083。

02地方公共债务、企业投资结构与劳动生产率

内容提要 2008年全球经济危机后，我国快速增长的地方公共债务不仅积聚起宏观经济风险，而且对微观企业的经营产生了负面影响，从而在两个层面对经济高质量发展政策的落实形成掣肘。本文从微观视角切入，以城投债务为例，从理论和实证两个方面考察了地方公共债务增长对企业劳动生产率的影响。首先，通过构建代际交叠模型，说明了地方公共债务增长引致低生产率投资对高生产率投资的替代，从而抑制了企业劳动生产率增长。其次，利用我国制造业企业数据进行的实证检验表明，城投债务扩张对企业劳动生产率增长率存在显著的抑制效应，并且该抑制效应在融资约束高和资金链断裂风险大的企业中更大。最后，机制检验指出，城投债务扩张提升了企业流动资本占比，而流动资本占比的提高又进一步抑制了企业未来劳动生产率的增长，从而提供了一个观察地方公共债务增长影响企业劳动生产率的新视角。

关键词 地方公共债务企业投资结构企业劳动生产率

作者简介

王艺明，厦门大学经济学院、王亚南经济研究院副院长，教授，361005;

赵焱(通讯作者)，南京财经大学财政与税务学院讲师，210023。

03地方政府债务、行业关联与资源配置效率

内容提要 提高资源配置效率是助推经济高质量发展的基础和保障。本文基于2008—2013年我国工业企业和城市面板数据，从行业关联的视角，研究了地方政府债务扩张表征的基础设施建设需求冲击对行业资源配置效率的影响。实证结果表明，地方政府债务显著降低了与基建关联度较高的制造业行业资源配置效率，该结论在使用模拟的地方政府债务为工具变量等稳健性检验后依然成立。进一步的机制检验表明，与基建关联度较高的制造业行业资源配置效率下降，一方面是因为地方政府债务扩张带来的产品需求和投资更多地流向行业内生产率较低的企业，另一方面是因为资源错配降低了高生产率企业进入和低生产率企业退出市场的概率，且该效应在对国企依赖度高、官员晋升压力大的城市更为显著。本文的研究意味着应当进一步加强地方政府债务绩效管理，尤其是要关注地方政府债务对企业投融资挤出和资源错配的影响。

关键词 地方政府债务基础设施建设行业关联资源错配

作者简介

吕鑫，上海财经大学公共经济与管理学院博士研究生，200433;

付文林，浙江财经大学财政税务学院教授，310018;

周瑞，上海财经大学经济学院博士研究生，200433。

04分类预算管理、限额分配使用与县级政府举债——中国地方债务制度变革下的新发现

内容提要 地方债务分类纳入预算并实行限额管理是中国地方债务制度的重大变革。本文利用2016—2020年中国839个县级政府的债务限额和余额数据，以新增限额为枢纽机制，通过构造新增限额分配模型和新增限额使用模型，并区分一般债务和专项债务，对地方政府的举债逻辑进行研究。结果表明：首先，无论一般债务还是专项债务，限额分配和限额使用都具有明显的地区关联性，同时专项债务的关联性要明显高于一般债务；其次，造成地区关联性的内在机理在一般债务和专项债务之间是不同的，前者主要是地方政府之间的竞争关系，后者主要是地方政府投融资主渠道的职能定位和全国统一决策部署的结果；最后，限额管理对于地方政府举债规模的影响是双向的，既是约束限制也是推动引导。上述结论对于规范治理地方债务具有重要的政策启示。

关键词 地方债务分类预算管理限额分配使用县级政府

作者简介

刁伟涛，青岛理工大学商学院副教授，266520;

郭慧岩，青岛理工大学商学院硕士研究生，266520;

孙晓萱，青岛理工大学商学院硕士研究生，266520。

05增值税税收中性与企业现金持有

内容提要 本文将2018年颁布的留抵退税政策作为改善增值税税收中性的外生冲击，以2013—2020年非金融业上市公司数据，运用双重差分法探究留抵退税政策对企业现金持有的影响。研究发现：留抵退税政策缓解了留抵不退的非税收中性影响，降低了企业现金持有，资金来源分析验证了该政策对于企业资金状况的优化，上述结论在一系列检验后依旧成立。在截面差异层面，留抵退税政策兼具“资源效应” 与“信号效应” ，企业同时在税收禀赋维度和市场预期维度降低了现金持有，且对于极端持现企业影响更为显著。政策效果层面，留抵退税政策改善了企业生产经营周期上的高额持现行为，且对于纳税信用等级更高的企业影响更为显著。在经济后果层面，留抵退税政策下企业现金持有调整显著提升了经营绩效并降低了业绩波动，且对资本密度高的企业影响更大。本文从税收中性视角评估了留抵退税政策，丰富了留抵退税政策对企业行为影响的实证研究，为进一步完善留抵退税政策，优化现代财税金融体制提供了理论依据。

关键词 增值税税收中性企业现金持有留抵退税政策

作者简介

谢雁翔，南开大学商学院博士研究生，300071;

覃家琦(通讯作者)，南开大学金融学院教授，博士生导师，公司金融研究中心主任，300350;

金振，南开大学商学院博士研究生，300071;

耿明阳，南开大学商学院博士研究生，300071。

06通货膨胀预期与企业金融化——基于 “通货膨胀幻觉” 的视角

内容提要 在疫情防控常态化时期，持续攀升的通货膨胀率为我国经济平稳运行带来了新的挑战。本文基于“通货膨胀幻觉”的视角，探索宏观经济环境变化对企业金融活动的影响及其内在机理。研究表明，高通货膨胀预期会促进非金融企业扩大当期金融活动。机制检验显示，由于投资者存在“通胀幻觉” ，通货膨胀预期上升会导致企业股权价值被低估，进而促使企业增加金融资产投资以修复估值。对于机构持股比例更低、杠杆率更高的企业，“通胀幻觉”导致企业股权价值被低估程度更高，通货膨胀预期对企业金融化趋势的促进作用更为显著。进一步研究发现，通货膨胀预期下企业增加金融资产投资的主要动机是利润追逐而非预防性储蓄，且较高的信息透明度和市场化程度能通过缓解投资者的“通胀幻觉” 有效抑制企业金融化趋势。本文的研究表明，完善信息披露制度、鼓励机构投资者参与市场和推动产业升级以缩小金融、实体利润差，有助于促进金融更好地服务实体经济高质量发展。

关键词 通货膨胀预期通货膨胀幻觉错误定价金融资产投资

作者简介

陆蓉，上海财经大学金融学院博士生导师，教授，200433;

朱思源(通讯作者)，上海财经大学金融学院博士研究生，200433;

徐天丽，上海财经大学金融学院博士研究生，200433。

07信用环境与股市参与

内容提要 股票市场有限参与已经成为制约我国资本市场发展的关键性因素。本文基于中国家庭金融调查与多种信用环境指标的匹配数据，实证检验了地区信用环境对家庭股市参与的影响及内在机制。研究发现，良好的地区信用环境有利于增加家庭股市参与的广度和深度，工具变量法和大量稳健性检验均证明该结论成立。机制分析表明，良好的信用环境缓解了风险厌恶对股市参与的抑制作用，并通过减少信贷约束、提高收入和改善创新创业环境促进股市参与。进一步研究发现，良好的信用环境对高收入、高学历、高社会资本和城镇家庭股市参与的积极影响更明显。本文结论从信用环境角度为破解股票市场“有限参与”之谜提供了新思考。

关键词 信用环境股市参与风险厌恶信贷约束创新创业

作者简介

徐子尧，四川大学经济学院教授，610065;

马俊峰，四川大学经济学院博士研究生，610065;

陈百助(通讯作者) ，美国南加州大学马歇尔商学院教授，200011;

李东辉，深圳大学经济学院教授，518060。

08城市群经济差异、产业结构与南北经济分化

内容提要 中国的区域经济竞争格局已经逐渐从省市竞争转向城市群竞争，因此目前的经济分化问题更直接体现为城市群的分化。本文对传统的增长率分解方法进行了改进，通过结合偏离-份额分析和价格结构分解方法，对中国19个城市群2000—2020 年的经济增长进行数量价格的嵌套分解，从城市群角度探究南北经济分化的结构性原因。研究发现：2013—2020 年，南北城市群普遍经历了价格和数量的双重“结构性减速” ，其中北方的减速程度大于南方，由此加剧了南北经济分化；期间的增长优势区域主要为西南方和中部的后发城市群，而劣势区域则集中在华北和东北板块；南北经济加速分化主要源于北方城市群第二产业结构和竞争双优势的急剧下跌，以及南方城市群第三产业结构优势和第二、三产业竞争优势的快速增长。进一步的因果分析显示：北方城市群以快速提升第三产业产值占比为导向的产业结构“高级化”出现了严重的失真现象，由此扩大了南北的经济增长(率)及产业竞争力差距。本文提出应分类促进各城市群的产业结构优化和产业竞争力提升，特别是要强化北方城市群的产业结构合理度，为缓解南北经济分化和丰富以城市群为载体的区域协调发展研究提供相关参考。

关键词 南北经济分化经济增长分解结构性减速城市群协调发展

作者简介

丁任重，西南财经大学经济学院教授、博士生导师，611130;

王河欢，西南财经大学中国西部经济研究院博士研究生，611130。

09数字贸易壁垒是否抑制了出口产品质量升级

内容提要 随着数字经济的快速发展，数字经济与传统产业融合的程度不断深化，数字贸易保护主义抬头会对传统产业的出口行为造成一定程度的冲击。本文基于2014—2019年中国海关数据库与OECD网站公布的46国数字服务贸易限制指数以及行业的投入产出表数据，探讨数字贸易壁垒对中国制造业行业出口产品质量的影响。研究发现，(1)数字贸易壁垒显著抑制了制造业行业的出口产品质量提升，且主要作用于一般贸易的差异化产品，对加工贸易产品和同质产品的出口质量没有显著影响。(2)从影响机制来看，数字贸易壁垒会通过贸易成本效应、中间投入效应抑制出口产品质量的提升；从影响路径来看，数字贸易壁垒会同时通过集约边际与扩展边际抑制出口产品质量的提升。(3)数字贸易壁垒主要影响劳动密集型行业、非研发密集型行业、非技能密集型行业的出口产品质量提升，即数字贸易壁垒不利于中国比较优势行业的产品质量升级。(4)相对于发达国家而言，出口至欠发达国家的产品质量受到的抑制作用更显著；目的国的制度质量越差，数字贸易壁垒对出口产品质量的抑制作用越大。中国应适当扩大数字贸易领域的开放程度，更多地寻求与各国尤其是数字贸易壁垒较高的发展中国家在数字贸易领域的开放合作。

关键词 数字贸易壁垒出口产品质量贸易成本效应中间投入效应

作者简介

张国峰，对外经济贸易大学国际经济贸易学院副教授，100029;

蒋灵多 (通讯作者) ，对外经济贸易大学国际经济贸易学院副教授，100029;

刘双双，对外经济贸易大学国际经济贸易学院博士研究生，100029。

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