二月大类资产配置月报
核心观点
国际经济方面,美联储正在努力实现“软着陆”。一方面,美国财政支出继续增加,美国2022年四季度GDP环比折年率2.9%,推迟了衰退。另一方面,美联储继续放缓加息步伐,延缓经济下行。国内经济方面,春节消费复苏喜忧参半。旅游、电影等线下消费明显复苏,但房地产、汽车等大宗商品消费暂时未见回暖。
美元和黄金:欧洲加息降速晚于美国,美元或将持续走弱。美联储2月或将放缓加息步伐至25bp,而欧央行可能仍将继续加息50bp,欧央行加息反超美联储或将促使欧元上行,而美元回落。整体来看,中美欧日四国CPI反弹,黄金价格也随之上涨。美国通胀数据回落,加息预期放缓,美债利率下行,给了日元喘息之机,日元汇率已经回归到130左右,距离2022年最高接近150已经有所升值。欧元也正收复失地。因此以美元计价的欧洲和日本CPI也都出现反弹,黄金价格大幅上涨。
原油和铜:一月份国际油价大幅震荡,但油价上涨缺乏基础。一方面,一月份俄罗斯石油供应增长,另一方面,石油库存量增长限制了油价上涨空间。全球铜产量继续增长,但库存仍呈现下跌趋势。中国快速放开疫情限制,中国经济复苏可能提前,而美联储放缓加息,美国经济衰退或将延迟到来,在2023年全球铜需求总体放缓的形势下出现了一个特殊的铜需求不降反升的窗口期。在这一窗口期之内,铜价可能维持高位。
沪深300和十年期国债:美国加息放缓背景下,全球风险偏好抬升,全球股市一月份普遍上涨。疫情影响消退,春节消费复苏,拉动股市反弹。一月份的贷款旺季,再叠加风险偏好抬升,预计债市可能会出现调整。我们认为短期内回避市场波动,等待买入时机。
资产配置策略:一月份长城大类资产配置指数从12月30日的123.53上升至1月20日的128.25,主要收益来自于股市上涨。二月大类资产配置策略:原油空单10%,沪铜零头寸,沪金多单10%,沪深300指数多单5%,十年期国债零头寸,现金75%。1
全球经济周期1.1美联储正努力实现“软着陆”美国政府正在极力避免经济陷入深度衰退。主要表现在两个方面:(1)2022年四季度美国GDP同比0.96%,环比折年率2.9%,超出市场预期,避免了衰退,而主要贡献来自于政府支出的增加。受益于财政收入的快速增长,即使财政支出继续增加,2022年的财政赤字也在预算1.5万亿美元之内(实际支出1.38万亿美元)。同时又得益于物价回落,财政支出对GDP的实际贡献上升。不过,美国财政仍然面临难题。1月19日,美国国债达到31.4万亿美元,再度触发债务上限。财政部部长耶伦已经致信国会,国会两党也将就缩减财政支出展开博弈。如果最终大幅削减财政支出而换来债务上限的提高,会给经济增长带来较大压力。
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大类资产走势分析2.1 美元与黄金
以美元计价的中美欧日央行总资产扩张,流动性充裕。虽然欧美央行在缩表,但中日央行在扩表,以美元计价的四国央行总资产有所扩张。2022年11月,四国央行总资产增速开始回升,同时美元指数开始回落,主要原因是全球流动性充裕之后,对美元的需求降低,而对其他货币资产的需求提升。
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沪深300和十年期国债美国加息放缓背景下,全球风险偏好抬升,全球股市一月份普遍上涨。在中国经济复苏预期带动下,美元兑人民币从11月初的7.25回落至1月20日的6.77。人民币迅速升值,热钱流入。截止1月20日春节收盘前,一月份北向资金累计净买入1125亿元,超过2022年全年的900元。此前北向资金单月最高净买入额是2021年12月的889.92亿元。今年一月份北向资金净买入额可能创造历史新高。
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长城证券大类资产配置指数报告名称:
《二月大类资产配置月报》
对外发布时间:
2023年1月30日
报告发布机构:
长城证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师:
蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com
贺昕煜(研究助理)
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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