高琳琳：贸易战叠加弱势基本面，沪胶价格企稳道阻且长 | 独家观点

编辑/茶丹 美编/Nick

高琳琳 | 国泰君安期货产业服务研究所能化组资深研究员

2010年加入国泰君安期货从事研究工作，现主要从事天然橡胶商品期货的研究，担任国泰君安期货产业服务研究所能化研究员。

核 心 观 点

1.由于国内轮胎同质化严重，轮胎出口存在明显的低价竞争现象，国内轮胎行业遭受的贸易摩擦不断。当地时间22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元，其中涉及新能源汽车等相关产品。这一举动被市场理解为可能对国内轮胎出口造成进一步的打压，引发市场对于贸易战升级的恐慌。

2.我们认为如果贸易战升级，轮胎企业的两级分化将更加明显，大厂可以走出去，而小厂却只能在夹缝中求生存，对于行业来说是倒逼着优胜劣汰、适者生存，也有积极的一面。国内企业走出去后必然会降低国内市场对橡胶的需求，也会对国内橡胶供需面造成一定影响。

3.由于国内产区气候适宜，多地区光照良好，利于胶树生长，今年云南、海南产区天然橡胶割胶工作将比2017年普遍提前半个月至一个月的时间，加剧国内原料供应过剩的矛盾。青岛保税区及交易所库存维持高位，国内库存问题难解。

详 细 文 章 内 容

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当地时间22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元，其中涉及新能源汽车等相关产品。这一举动被市场理解为可能对国内轮胎出口造成进一步的打压，引发市场对于贸易战升级的恐慌。根据统计数据显示，国内轮胎出口占国内产量比重在 35%左右。由于轮胎行业在整个橡胶产业链中的强话语权，终端需求受阻最终可能传导至上游原料，导致下游对上游原材料需求热情降温，消费减少。事件因素引起的工业品下跌情绪还在释放，后续应继续跟踪，暂时不建议抄底。 

一、贸易战升级，轮胎输美压力加大，事件影响起于终端

在中国对美国出口行业占比中，塑料及橡胶制品占比约3.4%。其中橡胶制品以轮胎输美量占比最大。美国是全球第一轮胎进口大国，占据约18%的份额，其次是德国和法国，分别占9%和5%。美国是一个轮胎净进口国。轮胎行业的巨额贸易赤字2015年约为100亿美元左右。中国是美国进口轮胎的主要来源国，占22%的市场份额，其次是加拿大、韩国、日本等国家。由于国内轮胎同质化严重，轮胎出口存在明显的低价竞争现象，国内轮胎行业遭受的贸易摩擦不断。2007年美国就对中国非公路轮胎发起“双反”；2009年又对中国乘用和轻卡轮胎实施了为期两年的“特保”；2014年，美国再对乘用和轻卡轮胎发起“双反”；2016年又对卡车和公共汽车轮胎启动反倾销和反补贴调查。由于受到美国长期“双反”影响，近年来中国出口美国的轮胎数量下滑，2017年美国乘用胎自中国进口量同比下降了35.6%，卡车胎自中国进口量同比下滑了20.5%。国内的轮胎企业也逐步转变，积极开拓非美市场，但美国依然是国内提橡胶行业下游终端产品最重要的输入国。以2018年1月的数据来看，中国出口轮胎中美国占比29%，达到5011337条。

贸易战升级，引发市场对于下游轮胎出口的担忧。根据统计数据显示，国内轮胎出口占国内产量比重在 35%左右。终端需求受阻最终将传导至上游原料，如销货不畅将导致轮胎企业的开工率难有明显提高，也会导致企业的采购节奏不断放缓，对上游原材料需求热情降温，消费减少。

由于近年来贸易摩擦不断，出口持续受阻，国内轮胎企业也积极开拓非美市场，不少国内企业考虑将部分产业外移至东南亚产胶地区，既降低成本及运输费用，又可以避免支付较高的关税。如表2所示：中策、玲珑、森麒麟、双钱在泰国设立了分公司，赛轮金宇选择去越南开拓发展，奥戈瑞在印尼投厂，国内企业走出去后必然会降低国内市场对橡胶的需求，对国内橡胶供需面造成一定影响。从行业发展的角度来看：如果贸易战升级，轮胎企业的两级分化将更加明显，大厂可以走出去，而小厂却只能在夹缝中求生存，对于轮胎行业来说是倒逼着行业淘汰落后产能，也有积极的一面。伴随国内轮胎出口市场的多元化发展，加之轮胎生产基地不断延伸，中国轮胎企业的抗贸易摩擦风险的能力将不断增强。

二、国内产区提早开割，原料供应有增无减，去库之路道阻且长

据了解，由于国内产区气候适宜，多地区光照良好，利于胶树生长，今年云南、海南产区天然橡胶割胶工作将比2017年普遍提前半个月至一个月的时间。云南地区部分种植区将于3月15-20日起试割。海南产区也将于清明节后陆续开割，其中海南东部预计4月10日左右开割，南部预计4月中旬开割，西部预计开割时间为4月中下旬。提前开割可能加剧国内目前供应过剩的矛盾，另一方面，3月底泰国限制出口政策到期，后续进口量可能增加。老胶尚未消化，新胶将至，去库之路遥遥无期。截至2018年3月19日，青岛保税区橡胶库存较3月2日下降3.9%，减少近1万吨至24.43万吨仍在20万吨上方。上期所天然橡胶期货仓单40.9万吨，延续增加势头。事件因素引起的工业品下跌情绪还在释放，后续应继续跟踪；贸易战叠加弱势基本面，价格企稳道阻且长，预计沪胶将在较长时间延续弱势震荡格局，区间看在10000-12000之间。

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