网创科技（拟IPO）：知名快消品类电商服务商，百年国货品牌百雀羚助力，2017年营收超7亿

From 挖掘明日之星六合咨询 2019-04-05

六合咨询第 226 家公司 238 篇研报

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提供一站式电商服务，蝉联美妆类、洗护类双类目冠军品牌运营商

网创科技专注快消品领域电商综合服务，主要瞄准国内外快消品牌市场，基于主流电商平台，向品牌方提供品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路服务。公司依托天猫、淘宝、唯品会、美丽说、蘑菇街等电商平台，服务百雀羚、美国伊丽莎白雅顿、日本资生堂、大宝等快消品牌，并负责运营宝洁天猫官方旗舰店（涵盖海飞丝、潘婷、飘柔等十多个品牌）。

公司成功运营百雀羚品牌，打出知名度与美誉度，积极拓展多品牌、多类目线上服务，从美妆类顺利延伸至个护类。根据生意参谋数据显示，2015~2017年公司品牌线上营销服务的百雀羚旗舰店，连续三年获得天猫“双十一”全网美妆类目第一名；2016~2017年公司品牌线上管理服务的宝洁官方旗舰店，连续两年获得天猫“双十一”全网洗护品类目的第一名，成为行业内少数双类目冠军运营商。2017年“618”，ONLY官方旗舰店获得天猫美妆精华类单品销售第一名，海飞丝、护舒宝、舒肤佳、febreze分别获得洗发水、卫生巾、汽车香水、沐浴露4个品类销售冠军。

公司部分客户

公司主要开展品牌线上服务、线上分销业务。品牌线上服务：为品牌方提供天猫、京东、唯品会等第三方平台官方直营旗舰店综合运营服务，包括品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、大数据分析、精准广告投放、仓储物流等系列服务。线上分销业务：公司获得品牌方分销业务授权，面向天猫、淘宝卖家或其他第三方B2C平台分销产品，公司承担采购、销售推广、物流等成本费用，利润来源于销售收入与采购成本及各项费用差额。

品牌线上服务细分为品牌线上管理服务、品牌线上营销服务。品牌线上管理服务：公司在分析品牌方产品特点、现状基础上，为品牌方量身定制线上运营服务，并根据服务效果向品牌方收取服务费用。品牌营销服务：除品牌管理服务外，公司向品牌方采购货品并销售，服务价值体现为线上商品销售收入与营销成本的差额，主要面向个人消费者，客户数量众多，单个客户消费金额小。

公司主业情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司电商销售、服务经验丰富，初期借助百雀羚品牌线上发展的历史机遇，深度运营百雀羚品牌，开展线上营销业务。公司创始人林振宇，1983年生，拥有10余年电商经验，2005年加入阿里巴巴，工号5233，负责福建市场开拓，策划公司招商会，随后调往总部，与阿里创业元老一起从事“阿里妈妈”推广平台项目，期间数次担任公司重大活动主持人，后出任淘宝营销中心市场部经理。林振宇2010年成立网创电子商务公司（2012年注销），开展批发、渠道代理等多业务+针织品、化妆品等多品类、多品牌运营，随后公司不断做减法，专注从事线上品牌渠道代理业务，控制服务品牌数量。

国字号品牌百雀羚线上淘宝店2010年正式运营，受限于自身人才与经验不足，销量不佳。2011年7月，网创接手百雀羚天猫旗舰店，同时发起“百雀羚涌泉相报”公益活动，创下3小时销售10万单记录。林振宇2012年成立网创科技，接手百雀羚线上运营工作，2012年10月16日推出为期3年公益活动“琥珀计划”，捐出部分销售额为民间艺术家修建陈列馆，配合推出网络专供面膜，新款面膜半个月在淘宝旗舰店销售6万多盒。

百雀羚线上营销服务收入成为营收主要来源，品牌返利占比较多。2015~2017年公司为百雀羚提供品牌线上服务、线上分销，合计取得收入占公司主业收入比例分别为82.3%、75.8%、73.1%，直接毛利（收入减去营业成本与销售费用）对公司直接毛利的贡献分为55.9%、49.1%、44.0%。同时2015~2017年公司取得品牌方返利金额分别为0.44亿、0.72亿、1.27亿，占主业收入的比例分别为16.9%、14.2%、18.0%，返利金额对公司业绩存在较大影响。

公司业务稳步发展，收入、利润持续提升。总收入：2015~2017年分别为2.58亿、5.09亿（+97.2%）、7.13亿（+40.0%）。归属母公司净利润：2015~2017年分别为0.18亿、0.56亿（+211.1%）、1.37亿（+144.6%）。毛利率：2015~2017年分别为35.9%、41.0%、46.8%。净利率：2015~2017年分别为7.0%、11.0%、19.6%。

公司核心管理团队成员专业化、多元化；员工规模迅速扩大，结构年轻化。公司董事、高管由具有十几年电商运营经验、海归技术背景、大学设计系教授、民企、台企等不同从业背景人员组成，团队稳定，彼此互补。公司员工数2015~2017年分别为423人、743人、700人，其中20~30岁员工占员工总人数86.4%。

公司主要董事情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2017年员工情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2012年成立，前身为奥悦贸易有限公司，共有4家全资子（孙）公司、1家参股公司，总股本6,000万股。网创品牌管理有限公司持有公司3,102万股（占51.7%），为公司控股股东；董事长、总经理林振宇直接持有公司862万股（占14.4%），通过网创品牌管理间接持有公司51.7%的股权（林振宇持有网创品牌管理53.2%股权），合计持有66.1%股权，为公司实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

募集资金情况：公司申请深交所创业板IPO，拟发行不超过2,000万股，募集资金6.9亿，主要用于：1、品牌服务升级建设项目，拟投入3.5亿；2、综合运营服务中心建设项目，拟投入1.7亿；3、补充流动资金项目，拟投入1.7亿。

募集资金用途（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

电商服务企业马太效应显现，大数据带来新机遇

网购交易规模不断扩大，本地生活服务O2O、在线旅游、教育、金融等行业迅猛发展，助推国内电商市场整体规模快速增长。根据艾瑞统计数据，2016年国内电商市场交易规模达到20.2万亿（+23.2%），预计2017年将达24万亿。依据《电子商务“十三五”发展规划》目标，2020年国内电商交易市场总规模将超过40万亿，其中网络零售交易额将达到10万亿，整个电商市场将保持平稳增长态势。

国内电商服务行业集中度不高，品牌方对电商运营服务要求细致化，电商服务趋向多元化。电商服务类型从行业发展初期的基础服务（运营服务、客户服务）拓展至核心服务（IT服务、营销服务、仓储物流服务），提高行业准入门槛。越来越来多小企业将面临准入压力，大企业具有规模优势，行业集中度将不断提升，在各细分行业实力较强的服务商，将获得更多市场份额，成为行业领军企业。

快消品电商服务市场规模稳步提升，线上零售在快消品的渠道份额日益提升。根据易观《中国快消品电商发展研究报告（2015）》显示，国内快消品整体市场规模约1.8~2万亿，目前快消品线上渗透率（线上销售额占整体销售额比例）较低，线上销售市场规模具有很大提升空间。根据中国电子商务研究中心监测数据显示，美妆网购交易额从2009年125亿上升到2016年1,618亿，中国成为全球第二大化妆品消费国，预计2018年将达2,600亿。CBNData《2017中国美妆个护消费趋势报告》显示，八成美妆个护品牌在中国线上渠道规模占比超过10%，美妆行业线上增速是线下增速的11倍。

大数据时代来临，为电商服务行业带来新的发展机遇。大数据技术不仅能有效采集、储存海量数据，并且在短时间内进行复杂的数据分析，实现数据信息的转化与升值，在实现产业升级与企业发展过程中发挥着重要作用。电商服务企业可以将电商服务推向精准化、实时化、高度差异化、个性化，有效推进电商服务行业改革创新。

主要竞争对手情况

资料来源：公司公告、六合咨询

品牌线上服务+线上分销业务，公司提供一站式电商服务

公司品牌线上服务包括品牌线上营销服务与品牌线上管理服务。品牌线上营销服务：除向品牌方提供产品策划等服务外，以货品买断形式向品牌方采购，向终端消费者销售产品并赚取差价，公司服务价值包含在销售收入与营销成本（包括采购成本及各项费用等）差额中。品牌线上管理服务：为产品提供创意服务，通过线上运营方案，帮助品牌方将产品销售给终端消费者，公司根据销售结果向品牌方收取服务费。两者具有共同的服务环节，区别在于品牌线上管理服务没有采购商品的环节。

品牌线上服务模式

公司通过线上分销模式，对接唯品会等第三方B2C平台及天猫、淘宝中小卖家。公司以货品买断形式向品牌方进行采购，并以货品买断形式售卖给天猫、淘宝平台的分销商或者其他第三方平台B2C客户，业务流程主要包含货品采购、品牌表达、线上品牌运营等。

线上分销模式

公司与淘宝、天猫、唯品会、美丽说、蘑菇街、淘宝分销等主流电商平台建立合作，为品牌方覆盖全网B2C平台渠道。公司与百雀羚（包括其旗下品牌三生花等）在天猫旗舰店采用品牌线上营销服务模式进行合作；品牌线上管理服务百雀羚（唯品会平台）、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、沙宣、大宝、露得清、P&G、OLAY、DR.WU/达尔肤、格兰玛弗兰、雅芳、美肤宝、毛戈平共13个品牌合作；线上分销合作品牌包括伊丽莎白雅顿、赫妍。

公司产品采购根据以往数据与销售计划，对库存周转进行严格把控，以买断方式购买产品。公司对商品进行集中采购，降低采购成本，并以1个月左右销售量为安全库存，当存货低于安全值时，由仓库通过信息系统预警，采购部门对相应品牌进行采购备货。公司针对“双11”、“双12”、“年货节”（阿里双11、双12后开拓的第三个节日，旨在推动城里人买家乡土特产，让辛苦一年的农民朋友年底有好收入）等电商传统节日采取活动备货模式，依据上年销售情况、店铺预警数据、流量数据等预估活动销量，按照预估销量1.5倍进行采购备货。

公司自建设计与开发团队，拥有从商品管理、视觉设计、营销推广到客户服务等综合性电商服务能力。公司团队100多人，根据用户视觉浏览习惯，负责为客户独立定制包括品牌风格诊断、品牌店铺风格设计、店内配套资源、产品页、活动页在内的一体化视觉服务；同时拥有260人客服团队，满足各品牌方各店铺客服需求；自建物料开发组、商品开发组，根据各品牌年度主题营销方案，开发相对应配套物料，并根据品牌发展策略、市场趋势及数据考核，制订相对应的产品策略，开发设计符合电商渠道特性的商品。公司2014年成立惊喜营销部门，通过与顾客日常交流，策划出一系列的惊喜活动，用意外惊喜反馈顾客，增加用户体验，积累口碑与用户粘性。

公司自主研发仓储物流系统，实现与国内主流电商平台随时对接，不断提高业务自动化、智能化水平，培养竞争力。公司整合全国优秀的物流资源，可实现全国各大中小城市的物流配送，承接各品牌方电商发货需求，月均发货能力60万件。公司信息系统由技术团队自主定制开发，不断进行提升与迭代，自主研发“神盾营销管理系统”、“魔方仓储系统”等信息系统。神盾经过4年3个版本迭代，支持天猫、淘宝、京东、蘑菇街等主流电商平台，并对接菜鸟，实现国内主要仓储系统对接。魔方主要应用于自有仓库库内管理，经历过4个双11考验，稳定高效的支撑仓储业务。

品类拓展带动收入增长，销售客户与品牌供应商保持稳定

公司以品牌线上服务为主，2015~2017年占比分别为84.0%、93.5%、98.5%。公司主要收入来源为品牌线上营销服务，对百雀羚品牌依赖较大，随着新品牌合作方持续加入，逐渐减少对于单一品牌方依赖。公司线上分销业务从2016年开始下降，主要因为2016年4月起，百雀羚品牌在唯品会渠道服务模式由线上分销转变为品牌线上管理。

公司主业收入及占比情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司客户结构分散，前五大客户收入合计2015~2017年分别占比25.3%、23.5%、24.6%。公司品牌线上营销服务的主要客户为个人消费者，客户数量众多，但单个客户消费金额较小；品牌线上管理服务客户为品牌方，单个品牌方的服务金额较大，因此大客户主要为线上管理服务的品牌方。

公司前五大客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司与主要供应商长期合作，包括百雀羚、阿里、雅顿等。公司仅向百雀羚提供品牌线上营销服务，因此百雀羚采购占比较高，向百雀羚采购金额占比总采购金额比例超过60%，主要采购产品为化妆品。

公司前5大供应商（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业务稳步发展，收入、利润持续提升

总收入：2015~2017年分别为2.58亿、5.09亿（+97.2%）、7.13亿（+40.0%）。

归属母公司净利润：2015~2017年分别为0.18亿、0.56亿（+211.1%）、1.37亿（+144.6%）。

毛利率：2015~2017年分别为35.9%、41.0%、46.8%。公司毛利率保持平稳增长，主要因为营销服务毛利率整体呈上升趋势，且毛利率更高的管理服务收入占比逐年提升。

净利率：2015~2017年分别为7.0%、11.0%、19.6%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司应收账款情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

品牌线上营销服务是收入主要来源，推动公司利润迅猛增长，线上管理服务为新的发力点

品牌线上服务：分为品牌线上营销服务、品牌线上管理服务。2015~2017年该业务收入分别为2.17亿、4.73亿（+118.5%）、6.94亿（+46.6%），毛利率分别为37.0%、42.1%、47.4%。

线上分销业务：2015~2017年该业务收入分别为0.41亿、0.33亿（-20.2%）、0.11亿（-67.7%），毛利率分别为28.8%、23.5%、9.3%。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司品牌线上营销服务收入逐年上升，品牌返利占比较大。公司的品牌线上营销服务业绩增长较快，2015~2017年营业收入为1.92亿、3.66亿、4.95亿，逐年快速提高；其中公司取得品牌方返利金额分别为0.44亿、0.72亿、1.27亿，返利金额对公司品牌线上营销服务影响较大。

公司品牌线上管理服务毛利较高，跨类目品牌经营促进利润提升。公司自2016年开始承接日化类业务的品牌线上管理服务，2016年日化类品牌线上管理服务的毛利率较低，为新品磨合期；2017年随着旗舰店管理步入正轨，经营效率不断提高，日化类业务的管理服务毛利率较2016年有所增长。2015年美妆类毛利率较高，主要得益于公司当年下半年开始切入该业务，受“双十一”等大型促销活动影响，线上管理服务收入较高而成本相对固定，助推毛利率提升。