2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望（中）——利率市场的影响国内证及福费廷的发展从来就是起起落落，有诸多因素影响着业务的发展，比如惯例：国内证占用20%的经济资本，这延续了国际信用证的惯例，可以追溯到巴塞尔协议，这成为商业银行开展业务的最大动力之一；再如规则：将国内证期限从半年拉长到一年，极大推动了业务跨越式的发展；又如操作细节的改变：融资租赁售后回租提供的发票可以只覆盖租金，这个小小规定，为国内证及福费廷增加了一个数量惊人的品类：融资租赁证。除此之外，当然还有如电证系统等基础设施、法院最新判例、监管处罚动向等其他很多因素，一并影响着国内证及福费廷市场的发展和走向。2020年对于国内信用证及福费廷来讲是大年，今年对国内证及福费廷最重要的影响变量是：利率。从2018年以来，我国一直在去杠杆的过程中，去杠杆就是少放水，钱少了利率自然升高，因而这两三年来同业的利率也从来也没有太有利于国内信用证及福费廷的发展，直到今年年初。而今年上半年，却是四年来我国货币政策最宽松的短暂一段。利率市场背后起最大作用的就是国家的货币政策和财政政策，在2020年之前，很有一段时间的争论不休，争的是到底应该由财政政策还是货币政策发挥协调我国经济的更大责任，也因此有了体制内难得一见的财政的研究院院长和央行研究局局长隔空喊话的场面。然而，到了2020年，别说我国的财政和央行，就是全世界的央行也全部空前的步调一致起来，因为，全世界都开始面对共同的敌人——疫情。一、二及三月份，我国央行降准降息开展逆回购及投放再贷款、MLF，并设立直达实体的货证工具，美联储三月紧急降息，全球央行开始降息潮，于是包括人民币利率在内的全球利率空前统一地下行。然而，在一众大肆放水地央行中，我们最早回头，由于我国国内疫情得到强有力的控制，本来就在去杠杆过程中我国金融体系，约从五月开始对货币政策有一定程度的回撤，到了如今即将年底的时候回头看的话，2020年的银行间资金最便宜的时点就在5月！
今年的同业资金价格低到什么程度，在5月初时，如果有福费廷在二级市场上卖出，那么资金成本仅为约2%，这一成本往上，都是做一手福费廷的银行的利润了。也因此，即使福费廷一手银行向客户要求的利率是3.5%，如果他及时卖出，那么银行仍然有150bp的利差收入。银行为了和大客户做业务，有的时候真的会以成本价给客户，如果是今年五月初，如果银行真的愿意，那么甚至可以以低至2%的利率给企业做一手福费廷。也正是因为这一点，企业在被银行推荐去国内证及福费廷业务的时候，不断看到银行开出低价。有一句玩笑话：“世上没有真正的坚持，有的话，那也只是因为诱惑还不够”，在低价的诱导下，虽然国内证手续并不简单，但还是逐步的被越来越多的企业接受。这就是前文：2020年国内信用证及福费廷业务回顾及展望（上）最后一段中提及的“便宜”。5月的银行间价格走低，更加有利于中小银行，一般来说，大行的资金成本本来就比较低，所以大企业更喜欢用大行的融资。中小银行经常会听到客户说这样的话：“咱们关系不错，但是，毕竟人家银行的价格低啊，我也不好办。。。。。。”一谈到价格，中小银行通常只能认命。然而，在2020年的年中，中小银行获得了一个难得的和大银行比拼资金价格的机会，那就是通过国内证+福费廷以同业市场资金为成本，为客户提供服务。因为当时中小银行与大银行在同业资金的市场价格上相差无几，所以今年上半年也许是这些年来的唯一一段时间，当时的中小银行如果明白的话，可以说出这样一句牛气的话的：大行给你什么价格，我也给你什么价格。。。。。。须知，那就意味着原来批了授信，但由于价格的关系，做不了流贷的客户，都可以用国内证+福费廷的方式做下来了。提问：“如果银行都用国内证+福费廷业务对接同业资金市场，绕过了自己行里的流贷FTP,那不是对银行造成损失了吗？”回答：“如果坚持用我行的FTP，客户根本不会和我们做业务，因为我们的价格拼不过其他银行。现在，我们用国内证+福费廷把客户做下来了，这本身就是增量。拿我们做下来的价格与我们做不下来的价格做对比，得出减量的结论，这样的对比有失公允。（明摆着，坚持相对较高的FTP定价，客户不我们做业务的话，业务根本就不存在）。上半年同业利率持续走低，不过到五月以后，同业间的利率开始缓步上行，从此一去基本不再回头。如果可以重来，那么2020年的国内证和福费廷的最赚钱操作方案是：年初不断地开证、自己做福费廷或买入福费廷，记得要拿在手里，等着；然后一直拿到5月底卖出，全部卖出；下半年随做随卖，随买随卖，别拿在手里。这样操作的话，能最大程度地利用到今年的利率曲线，借以实现最大利差而不错过我国四年来最大一次财政及货币政策的放水行动。现在看来，利率曲线好像也不是太难判断，因为非常清晰的基本面情况就是，我国疫情控制之下，财政及货币政策逐步回归常态，资金面逐步收紧，因此资金价格也随着缓慢回升，这本就在情理之中。因此，猜对今年的资金低点和下半年利率走向，仿佛本也不是太难的事情。然而，一定有太多的人，做了太多业务，至今也没有太明白过。有没有想起那句著名的话：不要浪费一次危机，意思是，危机也就是你可以做以前不能做的事情的一个机会。
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作者《中国外资》发表文章
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