投资日记1011，芯片的至暗时刻

Original 路易我的投资会 2023-10-15

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今天止跌，各龙头公司纷纷发布三季度盈利预报，尤其是新能源代表宁王，预报盈利增长非常好，带动今天新能源电池、储能和光伏部分板块大涨。

熟悉的一幕，还记得四月份吗？各大公司纷纷预报年报和一季度预喜，结果迎来最惨的四月。历史未必重复，只是说对未来没有信心的情况下，这些都不能挽救市场的颓势。

10月10日，美股三大股指高开后再度走低，均连续4个交易日下跌。截至收盘，美股道指跌0.32%，报29202.88点；纳指跌1.04%，报10542.10点；标普500指数跌0.75%，报3612.39点。

隔夜美股能源股、银行股集体走低。截至收盘，今年以来被巴菲特旗下公司大幅增持的西方石油跌近6%，埃克森美孚跌2.17%，康菲石油跌1.44%，雪佛龙、斯伦贝谢均跌逾1%；花旗跌超1%，美国银行、摩根大通、高盛、摩根士丹利、富国银行集体翻绿。

大A在这种外围情况下，也算不错了。说着这个话，感觉我们对大A要求太低了，可能还是自家孩子，总觉得会有出息吧。

几个重要信息，之后说说芯片问题：

一，昨日晚间，宁德时代发布公告，预计前三季度实现归母净利润165亿元-180亿元，同比增长112.87%-132.22%；其中第三季度预计为88亿元-98亿元，同比增长169.33%-199.94%。以此计算，宁德时代第三季度预计实现净利润超过第一季度与第二季度之和，创单季最好成绩。

不亏是王者，就是估值略高，好处是没有太大的风险，技术领先。

二，天赐材料：预计前三季度净利润42.6亿元-44.6亿元，同比增长174.19%-187.06%。锂离子电池材料电解液及正极材料产品销量与价格同比均有较大幅度增长。Q2净利14.08亿元，据此计算，Q3净利预计13.54亿元-15.54亿元，环比变动-4%-10%。

电解液龙头、正极龙头，业绩也是真的好，环比表现略差，不过今天股价表现不错。

结合近期芯片问题，把收集到的信息汇合一下，希望有些参考价值。

首先是美国时间10月7日，美国商务部工业安全局（BIS）宣布了对美国《出口管理条例》（EAR）的一系列修订，并公布了针对中国企业的新的出口管制限制措施。这是BIS近年来最大幅度的限制性举措，也是近期中美科技“脱钩”的最大动作，对中国的半导体行业乃至整个高科技制造业都影响巨大。BIS通过这一套组合拳，严格限制了中国企业获取高性能计算芯片、先进计算机、特定半导体制造设施与设备以及相关技术的能力，同时对中国的超级计算机行业进行了精准打击。BIS同时还对28家在人工智能、超级计算机、高性能芯片领域领先的中国企业实施定点打击，将对其管控措施升级至与华为类似的程度。

其次，各种解读比较多，看到比较精炼的是一家律所做的研究，很清晰，大致如下：

一、个人总结：

1、美国籍高管只能放弃国籍；

2、先进制程（算力、存储）无以为继，一刀切卡死，传统芯片不受影响；

3、明后年先进制程是国内晶圆厂资本开支的重点（长存），因此资本开支增速必然显著减速

（据说这些人士外籍。。。很麻烦）

二、相关要点：

1、高端芯片相关公司新加入uvl清单的情况直观理解 ≈ 华为。

2、申请临时许可的时间过往为45天，白手套等灰色手段可追溯；

3、高管/老板的国籍问题：有罪推定，涉嫌刑事指控，因此可能需要放弃绿卡，或申请第三方国籍逃离指控；半导体所有流程美国人都不可参与，包含14/16以下逻辑、128层以上NAND存储以及18nm DRAM；无论下游为消费、汽车、服务器都不允许参与。是否可被应用于超算/军事需case by case审核。先进制程与军事在法律上挂钩，因此即使设计用于手机的芯片也可被认为可被军事使用。

4、受影响流程：不允许在任何fab流片（台积/中芯等，没有fab不包含美国技术），软件、技术、设备、材料都不允许，要申请许可证。如果需要做先进制程相关项目，从最一开始就需要向美国申请，才可以获得设备、授权等进行项目。

5、空间：全部涉及，包含全民用。小米/OPPO、理想/蔚来等终端品牌，购买先进制程芯片同样不允许，包括阿里云采购NVIDIA芯片，都需要申请许可证，因为但凡涉及到三类（先进制程算力、128+NAND存储、18- DRAM）都需要许可。申请到的可能性会大一些。

6、第三国设备&技术：本国出口管制，美国修订目前并不完全与盟友相同，但是这个设备与技术如果有美国技术，也同样禁中国。

再者，在美国的主导之下，全球的供应链和产业链可能正处于一个重塑的过程当中。受美国最新芯片政策影响，费城半导体指数周一下跌3.5%。而亚太两大股王——台积电和三星电子今天也双双暴跌，前者一度狂跌超7%，后者跌幅亦一度近4%。此外，SK Hynix Inc.（SK海力士）跌幅高达3.5%，Tokyo Electron Ltd. （东京电子）跌幅高达5.3%。

新的制裁策略是配合之前的（美国）本土制造补贴政策的，就是那个芯片法案，对国内企业补贴五百多亿美元，所以是组合拳，配套的。最终目的就是卡中国的生产能力和先进产品研发能力促成制造回流美国，和保护美国先进制程芯片的垄断地位。

但中国的市场不会消失，毕竟市场巨大，相关产业加工制造能力也极强。而是今后只有美国的企业能卖给中国，就是这次留下的审批制度，同样给中国，韩国的日本的台湾的公司可能拿到批准的概率很低，一定是美国公司机会更大。所以亚太芯片龙头跌的最狠，三星和台积电。

本次新规为28家位于实体清单的中国主体进行了定点打击，为其设置了特殊的直接产品规则；相关规则与华为主体所受限制类似，且超过华为实体所受限制程度。28家主体的名单请见下表：

BIS宣布将31个中国主体列入其出口管制“未经核实清单”（Unverified List，下称“UVL”）。BIS对外公布的UVL执法理由是，BIS不能完成对于这些实体的最终用途核查（包括发放许可前的核查或者发货后的核查）从而无法核实这些实体的诚信状况。

最后，那国内芯片公司怎么办？会如何发展？

在券商里有个半导体芯片研究员陈杭，做的很专业，他对近期的情况有一个展望，就是只能倒逼国产芯片产业抱团取暖，而配合会更加紧密，因为没有其他选择了。

『14nm划江而治』：这是美国对先进工艺筑起的壁垒，防止中国的芯片技术越过，所以此次封锁的节点就是Fab的14nm，DRAM的18nm，NAND的128层。

『7nm分而治之』：DUV的极限是7nm，这是日本尼康和荷兰ASML的技术；EUV是美国科技最后的碉堡，所以7nm是未来相当长时间最大节点。

『Chiplet弯道超车』：除了手机等对体积和功耗敏感的场景外，服务器/车/基站/PC都可以用3D堆叠的技术实现等效更高工艺。

市场方面，从行业估值水平来看，截至10月10日，国证半导体芯片指数市盈率是30.9倍，处于2019年以来最低分位数处，也是历史估值的最低位。

北上资金近期也悄然加仓芯片板块。按照区间成交均价计算，9月以来半导体股票合计获得北上资金增持23.59亿元。13股获北上资金加仓超亿元，包括闻泰科技、士兰微、斯达半导、兆易创新、澜起科技等。在此期间，融资客同步加仓超亿元的个股有韦尔股份、北京君正。

做芯片投资我们只能等待，现在肯定不能退出，这已经是至暗时刻了，未来失去的只是锁链，获得的将是整个世界，共勉！