北京产业沙龙纪要——2019年黑色金属市场展望
2019年黑色金属市场展望
2018.12.27
主办方:中信期货产业业务总部(北京)
中信期货研究部
主持人:中信期货黑色研究总监 曾宁
*因本次沙龙报名人数较多,日前临时把公众号链接删除,欢迎投资者参加后期的沙龙
12月初,我们发布了2019年度策略报告,之后我们在多地举办专场沙龙,介绍我们的主要思路,也和各地产业内的人士进行充分交流。12月27日,我们邀请包括黑色产业人士、主流贸易商、金融机构在内的黑色市场参与者齐聚北京,共同探讨2019年黑色金属市场将走向何方,现将研讨会情况总结,并形成会议纪要如下:
一、主题发言
1. 宏观经济展望
主讲人:某国际大型贸易公司 策略主管
工业企业部门下行趋势非常明显,11月工业利润近3年来首次负增长。
地产需求受到赶工因素的支撑,今年新开工表现较为突出,而受到资金约束,竣工面积较为低迷。明年地产政策边际放松后,资金回暖将支持竣工面积回升,有利于地产后端商品需求。用土地库存减去房屋库存衡量房企的开工意愿,领先建安工程投资增速约21个月,以此推算,2019年可能到2季度,地产建设需求才会见顶。基建底部有回升,但是受到资金来源,以及项目终身问责制的约束,回暖幅度有限。
由于海外宏观经济在2018年见顶回落,国内出口需求将面临下滑压力。这将主要冲击热卷的需求,不利于卷螺差。
由于经济主要部门都有减速风险,政策面已经有托底信号。对于实际政策,明年主要关注两点。一是两会的GDP目标,是否对于经济下行的容忍度较高。二是赤字率的目标,3%是中性预估,如果低于3%则对市场有很大冲击。
2. 2019年钢材铁矿展望
主讲人:中信期货 研究部 周涛
2019年政策对于供应端的扰动将逐步消退,市场的因素将成为供给的主导因素,供给将被动跟随需求进行调整。明年面临各行业需求全线下滑的风险,房地产、出口、制造业均将下行,基建投资改善空间有限。总体来看,2019年需求形势悲观,钢材价格和利润波动中枢将下移。
在总体需求悲观的背景下,关键在于把握需求的节奏,我们预计房地产赶工在二季度仍有余波,基建投资在2019年二季度之后将对需求将产生正向影响,将阶段性提振钢材需求。
铁矿方面,总量供需边际好转,但是结构性需求受到钢材利润下降的冲击,两者博弈之下,铁矿矛盾不太突出,主要跟随钢材价格和利润的走势波动。
3、结构性贸易模式探讨
主讲人:中信期货 产业业务总部(北京) 杜传明
1、2019年冬储4.0策略
核心逻辑:现货、期货、期权三条腿操作,在收益与风险之间寻找平衡点。现货敞口赚取绝对价格收益,期货配合赚取基差收益,期权规避小概率大风险。
2、钢厂利润指数策略
核心逻辑:根据钢厂实际生产情况确定利润指数公式,根据对未来行情走势判断,选择期货三条腿操作,或期权指数的方式操作。
3、含权基差贸易模式
核心逻辑:在基差合同中嵌入期权,降低基差合同报价或降低买方风险
4、2019年双焦基本面展望
主讲人:中信期货 研究部 辛修令
2019年,焦炭行业将继续行业去产能。其中4.3米焦炉淘汰是焦炭去产能的核心,山西、山东、江苏、河北是去产能的主要省份。整体来看,2019年去产能总量在2000万吨左右,叠加山西1000万吨新建产能投产,总体产能减少约1000万吨,三季度将是去产能的关键期,需关注重点关注焦炭去产能执行情况。2019年生铁产量略有增量,焦炭需求基本保持稳定。
展望:在焦化行业仍然处于去产能的大背景下,焦炭整体供需将处于紧平衡格局,焦炭行业整体将长期维持一定的利润空间,也可能出现阶段性亏损。
焦煤方面,岁末年初,国内煤矿保安全生产,供应难以有大的增量,焦煤供给偏紧格局仍将维持。一季度之后,国内煤矿产量恢复,国外焦煤进口也将有所放松,供给偏紧格局有望逐步缓解。
下游焦炭限产总体偏宽松,焦煤需求短期保持稳定,从长期来看,随着钢材利润的下降,钢厂将调整开工率,对焦煤的需求也将弱化。
展望:预计焦煤供给格局将维持至明年一季度。钢材价格下跌的大背景下,焦煤利润空间也将受到压缩,但由于焦煤处于产业链最上游,传导时间较长。
二、圆桌讨论——主持人:曾宁
以下是与会主要嘉宾观点:
曾宁:明年走势呈“N”字形,二季度相对看好。近期逻辑总结:11月是交易供给,供给的超预期放松打压市场;12月之后既交易供给又交易需求,12月初打到部分钢厂亏损后,原先的逻辑难以继续交易,贸易战缓解后刚性补库推动价格反弹,但钢厂利润回升后将再度形成供给压力,且下游没有冬储需求,将再度打压价格下行,目前这一交易逻辑刚开始;但对明年春季需求看好,现货价格下行后,05期价下跌幅度可能有限。
嘉宾一 某大型矿石贸易商
铁矿方面,供应端淡水河谷的S11D项目仍然有增产,掉期上的月间结构仍然暗含了未来的悲观预期,只有在掉期月间价差收缩以后,买入的安全边际更大。
铁矿的机会更多的是结构性的。目前卡粉和PB粉的价差回到了18年初,可以考虑部分现货置换成卡粉。
嘉宾二 某综合性钢厂
受到利润挤压的影响,钢厂已经在降低废钢比例,以及使用低品位铁矿石。从生产工艺角度,产品品种较多的钢厂,废钢比例较低,而产品结构单一的钢厂,可以将废钢比例提高到很高的水平。同时,南北方钢厂在废钢上的操作模式也不一样,北方钢厂废钢库存低,废钢价格涨跌幅度都很大,而南方钢厂有较大的废钢库存,可以通过主动补库废钢,打压电炉钢厂的生存空间,保护自己的利润。铁矿品种配比的调节较慢,最快也需要一个月左右时间。
嘉宾三 某大型综合贸易商
铁矿矛盾不大,供应增量较小,总体是一个紧平衡状态。铁矿上行的弹性会大于下行的弹性。10-11月央企和国企资金较紧,目前资金面有所好转。
焦炭矛盾较大,现货还没有止跌,价格下跌后,出口有所好转,目前是等待企稳的过程,期货价格可能已经创出底部区间。
嘉宾四 某投资公司
同样认为焦炭现货没有止跌,港口现货预计到1900元/吨,即还有2轮跌幅。由于1季度焦煤受自身供应的支撑,不太可能有明显下跌,焦炭利润打没了之后,对价格有支撑,总体对焦炭预计是高位震荡走势。
与会嘉宾对05合约单边趋势、卷螺价差、跨月价差等交易机会进行了进一步探讨,欢迎嘉宾继续参与我们的黑色沙龙。
首发自中信期货报告20181229
【曾宁黑色团队介绍】
历史文章链接:
策略报告:
20181228:补库预期逐步兑现,铁矿注意补跌风险 ——黑色金属策略系列(之十九)
20181211:周期轮回 潮起潮落 ——2019年黑色金属市场展望
20181202:中美贸易战缓和对黑色金属节奏的影响? ——黑色金属策略系列(之十八)
20181118:黑色金属底在何方? ——黑色金属策略系列(之十七)
20181112:七问黑色(续)——黑色市场格局将如何演变 ——黑色金属策略系列(之十六)
20181022:从唐山地区调研看黑色市场逻辑演绎
20181015:七问黑色——黑色市场七大热点问题解析 ——黑色金属策略系列(之十五)
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20180723:4000之后 螺纹价格走向何方?—— 黑色金属反弹驱动力系列(之八)
20180625:【中信期货(黑色金属)】下半年黑色金属市场展望:环保抑制供给 需求存在支撑
20180615:黑色专题:下半年黑色金属走势的核心因素:黑色金属反弹驱动力系列(之七)
20180520:V反之后 黑色金属走向何方:黑色金属反弹驱动力系列(之六)
20180508:铁矿反弹的驱动力在哪:黑色金属反弹驱动力系列(之五)
20180424:事情正在起变化:黑色金属反弹的驱动力在哪?(之四)
20180413:钢材库存持续下降是钟摆效应么:黑色金属反弹的驱动力在哪?(之三)
焦炭焦煤
20181114:又是一年秋冬季,钢材限产知多少
20181027:又是一年秋冬季,焦炭限产知多少 ——焦炭深度系列(之四)
20181008:焦炭:似曾相识燕归来 又到逢低买入时 ——黑色金属策略系列(之十三)
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20180913:《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》 征求意见稿解读
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铁矿
20181026:结构性分化继续,FMG新品种影响暂有限—— 四大矿山产量跟踪及预测(2018年3季度)
20180803:四大矿山产量跟踪及预测(2018年2季度)
20180508:四大矿山产量跟踪及预测(2018年1季度)
20180426:黑色专题:中小矿山产量跟踪及成本梳理
20180228:高炉配矿测算:从需求角度分析矿种价差——深度报告
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20181211:供需矛盾有所缓和 价格中枢稳步下移——2019年动力煤市场展望
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20181211:从广西调研看当地锰系合金企业面临的机遇和挑战
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20180925:铁合金供需结构基础篇——铁合金系列报告(之二)
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20180830:螺纹新国标对合金及钢价影响解析——铁合金系列报告(之一)
会议纪要:
20181105:黑色产业链高端研讨会(上海)第六期纪要 ——2018年四季度展望
20181104:政策生变 黑色金属走向何方?——信臻享.黑涩会-黑色沙龙第1期
20180914:“钢材新标准后的铁合金市场”高端研讨会纪要
20180706:万字纪要:信会•黑色产业链高端研讨会(上海)第五期
20180521:【中信中期策略会黑色论坛】5位黑色产业专家道出万字真言,干货都在这里