交易丨月度调仓丨恒生丨220110

——  前言  ——

又到了每月10号的调仓日。

本文作为交易记录存单，用于以后复盘。每次会从整个投资系统开始反思，看看有无需优化。不断review，不断更新。

本次更新内容如下：

① 更新本月调仓品种

② 更新调整后各参数

③ 增加目标市值后续优化思考

——  全市场温度  ——

首先，看下全市场总体温度和资金面情况，只是用于感受氛围。

目前市场整体温度处于不算很贵，但也不便宜区域。主要用于评估现在的整体风险。比如全市场很贵，即便有便宜的品种我都比较谨慎，因为泥沙俱下时，不会因为便宜点就少打折。

基本原则如下：

① 高估：原则不再买入，谨慎买入低于全市场品种，高估品种结合趋势卖出

② 不高不低：正常买入低于全市场高度品种，高估品种结合趋势卖出

③ 低估：增大低于全市场高度品种，原则上不卖出

——  长期目标  ——

针对长期可投的资金进行各类资产组合配置，以期在未来（长期）达到预计的收益率目标及整体资产增值目标。

比如现在有一笔钱来到市场（月定投无非是这个场景的每月复现），东瞧瞧，西看看，物色用什么资产来承载。没区分一笔钱投入还是每月定投。

评估主要看，买入一个东西，一段时间后（5-10年），能给我带来多少预期年化收益率。

在品种方面，我接下来会区分2个大类：相守一生和一夜风流。

相守一生：此类型品种更多是宽基，比如沪深300/中证500等。从超长期来看（10年以上），此类品种只要买得不贵，几乎什么时候清仓都是错的。（别杠哈，说的是几乎，说的是清仓）

此类品种完成底仓后，最理想就是目标市值策略，定期或定幅度做动态再平衡即可。

比如这种：

或比如这种：

一夜风流：此类型品种更多是行业，特别是周期性行业。存在波动性，在极端情况下存在较好的买入预期，但不一定适合长期持有。这种主要策略是做波段。

比如这种：

——  分散配置  ——

确定了大类后，需选相关性低的品种的分散投资，就需做到一个萝卜一个坑。每个坑需控制大小，单个品种上限15%。

极端情况下，比如某个指数（不是个股）跌幅达到80%时，考虑上限扩大到20%。当然这个要结合整个市场评估，泥沙俱下、千股跌停时不一定每个品种都可以扩到20%。

而整个配置既然要做到分散，则需品种间的相关性尽量低。这里主要用的是现代投资组合理论。

1952年马科维茨通过数学公式计算发现分散投资可以降低组合的整体风险，甚至增加经风险调整后的组合的整体回报。

相关性之前有知有行做E大干货合集的时给过一个图：

↑上图来自有知有行app，版权属于ETF拯救世界。

接下来，根据每个品种的估值高低，获得该品种的未来预期年化收益，从而设置目标配置比例。下面是举例，不是真实数据，不可参考。

合计的预计未来年化收益就是针对整个资产包的预估。

每次评估时，都会针对市场的高度及对应的目标收益，调节局部仓位比例，获取新的年化收益预期。假如全市场估值真的太高了，那就持有债券或现金。

最后，就是调整节奏。总体是操作需预留时间与空间的间隔，以确保筹码不会集中在同个区间。

以上只是基于过往跟E大学的内容，简单阐述下思路。具体操作及为何这样，E大都写了不少文章，可以去看原文，不在本篇讨论范围。

——  触发机制  ——

目前策略机制分为定时操作和临时调整。

——  定时操作  ——

• 目标市值建仓已完成品种：每季10号评估调整。目前执行此策略的有红利、传媒、500、医药，下次是3月10日。

• 目标市值建仓进行中品种：每月10号评估调整。目前执行此策略的有中概、恒生等。当某品种建仓完成时转入上条策略。以上品种本月10号执行一次评估。目前未到10号，不做评估。

  ——  临时触发  ——

1. 建仓阶梯幅度：在建仓阶段，根据每个价位对应的估值，设置阶梯买入价格，达到下跌幅度就触发操作，避免筹码集中在一个狭窄的区域。

2. 网格交易：根据网格信号设置自动条件单买卖。这个只是震荡市解决手痒，在大趋势面前其实不是很好。

——  本次操作  ——

基于个人资产组合配置比例及估值高低：

目标市值：

未到调整日，下个调整日为3月10日，如遇非交易日则顺延到下个交易日。

建仓品种：

恒生ETF(159920)：7.7% -> 10.0%

临时触发：

无

——  调整思考  ——

首先，调整用的是比例而不是份数。

主要是每月有新增资金入场，每次资产配置都是全局review，因此不是固定份数的调整。

其次，买恒生ETF。

考虑基于在目前持仓或即将持仓的品种里面，此品种属于在该品种的高度应有的额度没用满。

假设该品种在全部金融资产最大可配置15%，而在极限最低往上高度20%附近时，可用80%，则该品种当前的配置比例应为：15%*80%=12%，不足时就在调整日补齐。

不同高度有对应不同的预期年化收益率。基于历史在这个区域买持有5年以上的预计年化在12%-15%区间。实际从买入到最高点肯定不止，但又谁可以做到精准踩点呢？

再次，调整后的中概和恒生。

这二货在金融类资产占比升至21.1%。中概互联升至15.3%，恒生（剔中概）为6.8%。总体符合预期。

最后，调整后整体持仓估值高度，由25.1%降到24.8%。

——  最新看板  ——

市场高度：用于衡量当前整体市场贵或便宜的程度

持仓高度：对持有品种的高度进行市值加权平均

当年目标进度：本年度绝对收益/本年度目标收益

估值高度（Y）：图中的Y轴，表示该品种的估值高度

收益贡献（X）：图中的X轴，用于衡量该品种收益对整体资产收益的贡献程度

量级（气泡）：图中的气泡大小，表示当前该品种的市值

恒生：此处为将恒生指数中的中概互联股转到中概互联分类后的

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