长赢指数投资计划丨股债收益率

——  前言  ——

本系列研读E大(ETF拯救世界)的长赢指数投资计划涉及的投资理念、估值数据、资产配置及交易策略。

研读方式为打散原有内容，根据主题重组学习，用于提升自己的投资方法论。因根基浅薄，很多知识点我需定期结合E大的发言反复研读和修正。

——  背景  ——

本周在研读E大2018年的微博时，对股债收益率有了更深理解。顺手也用自己的数据做加工校验，大致跟E大的数据对得上。这篇就是研读心得。

——  正文  ——

之前看E大微博时，有时会看到他说接下来股票收益率高于国债收益率。以前总是不太理解股票收益率是如何得出的，又是如何判断。

投资无非是资产收益之间的比较，市场的各种品种都可以折成同一维度对比收益。资产配置就是选未来预期收益高的品种，根据预期收益率概率配置仓位。聪明资金哪里的收益高，就会流向哪里

现金在通胀情况下会贬值。而十年国债收益率，指的是投资均值久期为10年的国债券期满后的年化收益率，这一收益率是随市场起伏的，并不是确定的。可等同无风险的收益率。其他股票、房产、大宗商品等也可以纳入同维度比较。

一般对证券投资来说，股债收益对比较常见。

假如把股票当成永续债券，股价是债券现值，那么股票的票息就是每股收益。不考虑通胀的情况下，可认为每股收益(E)/股价(P)就是这一特殊债券的收益率。

咦？好像跟平时我们说的PE(市盈率=股价/每股收益)相反。是的，股票的收益率某种意义上可以看成市盈率（PE）的倒数。

股票的收益率加上一部分风险折价，应该与债券收益率有个比值。当股票收益率高，资金就进入股票；当债券收益率高，资金进入债券。

因此，现在就比较简单了。计算全市场股票的收益率，跟十年国债收益率做比较，以此来评估该阶段持有哪种合适，细化到行业一样可行。

由图可看出，2005、2008、2012年以及2018年，股票收益率>十年期国债收益率的时候，就是A股真正的大底。

当前仍处于股票收益率高于十年国债收益率，股票还是值得持有。

——  E大理论  ——

2016-11-18

仔细看这张图，有几点需要注意。

在资金极度泛滥的时候，会出现股债双牛。比如2002年之前，比如这两年；

在资金比较匮乏的时候，会出现股债双杀。比如2005，比如2011。

一般情况下，则会股债跷跷板。历史上三次股票收益率大于债券收益率的时候是2005、2008年底和2012年底。这就是三次A股大底，是财富爆发的起点。

现在无疑是资金泛滥，任何品种的未来收益率都很低。做投资最好不要近因，觉得最近发生的事情未来会一直发生。

股票收益率历史在2-4之间波动，债券是3-5。现在基本都在下沿。只是说一般情况，有几次比较特殊可以从图上看出来。分别是2008年底的股票，和2002的债券。

2017-3-2

历史上A股整体收益率徘徊在2附近或以下的时间，最长的是2000年3月-2002年10月。也就2年半。之后就是茫茫阴跌到2005，1000点，股票收益率变得极高。

这一次从2015年4月到现在，也快两年了。这么高估值，维持这么长时间，在A股历史上极为罕见，有希望突破之前的记录。

现在债券收益率已经向正常回归，股票还要这样高估下去？真的要用十年时间，“时间换空间”？

2018-8-2

今天开始，A股进入过去二十年第四次“持有股票优于持有债券”的时期。

上一次该时期是2012-2013。

2018-9-14

现在宽基里面，未来收益率低于十年期国债的，只有中小板和创业板了……

其它指数未来收益率全部高于十年期国债。

现在，买债券长期看绝对跑不赢买便宜指数了。 

2018-11-26

目前这个阶段，我个人认为，除了股市，恐怕没有什么更好的投资领域了。

债券？你别看我们的债券今年涨了10%，我可以几乎肯定地说，中期回头看，债券的收益率一定比不上现在的股市。理由？看附图。

房地产？我不懂。你懂你买。不过REITS也可以当做资产配置的一部分放入组合是真的。

比特币，黄金，还是石油？后两者可以放入我们的组合，但不能是主要配置。至于前者，其它的单说，我都不知道哪里可以合法的买卖。

炒汇？不如买点合适的QDII了。

P2P？不解释。

实体？现在中国最优秀的几百家公司用只比净资产多一点的价格卖给你你都不敢买你还自己去做实体？

综上，现阶段，除了股市，包括A/港/美/欧。真没什么更好的选择了。

且买且珍惜吧。

2019-3-5

本月开始，创业板/中小板/中证1000的未来长期收益率已经比不上十年期国债。

但是请你理解，资本市场贵不代表马上会跌，便宜也不代表就会涨。

我只是陈述事实。你能不能只从陈述事实这个角度看我的发言？

2019-4-17

目前A股收益率再次低于十年国债收益率。

本次股票收益率高于国债收益率周期为7个月，与2005、2008、2012三次大底持续的时间基本相同。

2020-3-9

我们的十年国债收益率降至2.5%了。我记录的最低是2002年，到过2.1%。

国债目前除了避险属性，完全比不上投资好股票。

——  名词解释  ——

E大：ETF拯救世界的简称，微博号：ETF拯救世界，公众号：长赢指数投资。

150计划：始于2015年，适合一大笔资金逐步建仓，属于E大第三轮ETF计划。当年是把5年以上用不到的钱分为150份，每次操作1份，就是1/150。

为何是150份，因为第二轮结束时变150份，第三轮就从150份开始。但当前很多已不适合买入。

S定投计划：始于2017年，适用每月结余资金定投。如果有1000块投资，如果月初发车买一份，则可以把1000买入那份品种。如果是两份，则可以每份500。

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