磐耀“逆熵”FOF半月报第4期—量化超额横盘几时休？

● 报告时间：2019年11月16日-30日

● 报告内容：

1、近期市场波动

2、近期我们走访私募汇总

3、我们对市场情况与策略表现的浅见

4、我们的业务服务内容以及风险说明

一．市场数据表现

1. 市场行情与波动情况

今年以来上证指数周度涨跌幅度

今年以来上证指数周度波动率

从上述数据图形上，我们可以发现，上证指数近期涨跌幅波动越来越小，波动率持续在下滑，短期还没有明显迹象会迅速放大，依然需要观望。

.......

二．近期私募走访汇总：

1、投顾一： Y（私募基金）

(2019/11/20走访)

创始人背景：

海归物理学背景，在国外知名对冲基金，国内一线私募基金共有7年工作经历。目前团队20人左右，绝大部分是理工科背景，北大清华为主，一半金融背景，一半互联网背景。

公司核心特色：
1）中频阿尔法，策略容量较大

2）交易系统完全自建，回撤低

主要策略：

（1）中性策略

股票筛选条件：

用多因子量价模型，在全市场（次新股与流动性差的不选）选出近千个股票进行组合，然后用300与500叠加对冲（市值，行业偏离度不会超5%）

主要因子构成：量价70%，事件驱动10%，基本面10%，舆情10%

（2）300/500 指数增强

交易模式：主要通过线性回归逻辑，用长时间的数据进行回测

有10-20%应用人工智能技术用于因子的挖掘，因子组合用线性回归来主观整合。

换手频率一般100多倍，用日内触发式的交易模式，平均每2-3天换一次仓，每天有30%-50%的个股会有所调整

公司未来发展方向：

目前在做高频交易的研究，并在寻找更多的另类数据，以及对基本面因子进行更多的研究，目的是提高收益回撤比与容量

策略不利行情:

1）2018年下半年有几个点回撤，主要受基差影响相对较大

2）低波动率不利，比如今年7-8月收益率相对持平

风控：

1）在策略研发时就考虑在内

2）中性策略回撤控制在2%以内

3）控制因子的收益回撤比

4）判断因子失效的标准：看是否短期不赚钱

综合评价：

1）创始人负责策略研发与整合，相对业绩稳定性较高；

2）业绩相对稳定，中性策略夏普在3左右；

3）合作条件合理；

4）团队组织搭配合理，看未来磨合情况；

---

2、投顾二： K（私募基金）

(2019/11/22走访)

创始人背景：

创始团队为国内/香港/台湾投行背景，公司2012年成立，目前团队8人左右，有一小部分在境外，目前管理规模小于5亿

主要特色：
1）海外背景，有一定深度学习在策略研发中

2）主观择时+量化

主要策略：

1）中性策略（2018年11月上线）

股票筛选条件：

用多因子量价模型，在全市场选出100个的股票进行组合， 然后用500对冲

主要因子构成：300-400个因子（量价/事件驱动基本面/舆情等皆有）

2）类宏观对冲（主观择时，收益较高，回撤也较高）

3）混合策略（择时/策略调整）

4）CTA策略（选15个品种，包括股指）

交易模式：

换手频率一般100多倍，平均每一周换一次仓，每天有20%的个股会有所调整，平均一个季度调整一次因子

公司未来发展重点：

1）CTA策略的拓展

2）股票选股加强

3）择时趋势策略的优化

策略不利行情:

跟其他同类策略相似

---

3、投顾三： M（私募基金）

(2019/11/26走访)

创始人背景：

创始人为金融机构高管，公司2016年成立，最早做债券，后转量化，目前团队13人左右，核心成员5人，2017年底首发产品

主要特色：
1）海外留学+本土交易派背景，有一定的深度学习在策略研发中

2）与同类主流的策略相关性很低，且负相关

主要策略：

1）阿尔法策略（2018年四季度上线）

股票筛选条件：

用财报预测数据建立模型，选出1000多个的股票作为备选，再优选出250-500个票进行组合，然后用IC与ETF来对冲

主要因子构成：

70%质量预测因子

20%传统多因子

10%高频因子

2）期权

基金经理从2016年开始交易期权，其中特别的日内期权统计套利策略在低波动率情况下，收益很稳定，超过市场平均水平，但策略容量不超过2亿

3）股指CTA策略

之前有加入机器学习的因子，收益较高，但今年以来，外部市场环境有所变化，策略有一定回撤，但已有所调整策略，目前相对稳定，回撤较低，收益回撤比超过2.5

公司未来发展重点：

阿尔法策略：改进交易买卖时间点，集合竞价与收盘前自动交易

策略不利行情:

1）CTA——三大股指市场投资风格不显著时

2）阿尔法——投研报告预测失效

3）期权——波动率快速大幅波动与极低波动

综合评价：

1）期权相对同类型机构有优势；

2）阿尔法策略与同类型相关度较低，2019年1-3月回撤，5-11月缓步上升；

3）股指CTA交易逻辑较新，与市场主流策略思路不太一样；

---

4、投顾四： X（私募基金）

(2019/11/28走访)

创始人背景：

公司2016年成立，最早做分级基金套利，目前团队6人，核心人员3人，2017年下半年取得牌照，2018年一季度发行了第一支产品，目前管理规模2亿+。

总经理负责市场，核心基金经理有8年以上量化套利经验。

主要特色：
1）专注各类套利策略，灵活切换

2）与同类主流的策略相关性很低

主要策略：

1）ETF/可转债套利：其80%以上属于定价类，用模型来定价，估值类，统计类的套利占比不到20%

2）期权套利（测试中，还未正式上产品线）           

公司未来发展方向：

研发期权类套利机会，预估做到年化20%左右收益。

策略不利行情:

1）股票市场低波动

2）极端偏离定价

综合评价：

1）策略与同类其他家相关性不高；

2）策略受波动率影响较大，收益风险比较高；

---

净值曲线不得公开宣传

仅合格投资人可见

如投资人需要私募净值数据

欢迎与我们联系

 三．我们的观点

（1）近期以基本面因子为主的阿尔法中性策略平均表现要好于以动量因子为主的中性策略。

（2）量化CTA波动率下滑后,趋势类CTA策略的收益率有所分化,部分回撤较大,部分依旧稳健。

（3）今年以来,ETF套利/期权波动率/T0/高频阿尔法/期货高频策略受波动率影响较大，下半年收益明显跑输球上半年，部分策略需要择时参与。

（4）11月以来,期货CTA趋势与期权波动率策略依然受市场波动性较小的原因，业绩变化不大，要跟踪宏观基本面与周期变化来决定择时的时间点。

（5）市场横盘可能还将继续一段时间，耐心等待，未来会见曙光。

欢迎与我们深入交流量化策略

四．我们的服务

我们可提供的个性化服务包括：

如对我们的专业定制服务感兴趣，或想要对投顾有更详细了解的朋友，可以给我们留言或者扫下方微信二维码，感谢您的支持。

商务合作交流：[e-mail]

---

风险提示与免责声明：

以上数据与报告仅供参考，数据大多来源于所尽调公司与市场提供的可公开信息，我司对相关信息与数据的真实性，准确性，可持续性不负责，且不作任何形式的推荐。

私募基金筛选具有高风险的特征，磐耀母基金本着尽职勤勉、合规专业、严谨务实的原则，为您的投资组合保驾护航。

在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。

---