转债短线战法（34）福莱转债下跌10%，怎么办？ 20201206

12月4日，福莱转债收盘227元，下跌9.69%，溢价-4.02%。

12月2日小仓位潜伏了福莱转债，从短线角度，这个下跌9.69%怎么分析怎么操作？

一、理工男的数据分析

1．多少转股在随波逐流？

12月4日是福莱转债进入转股期的第1天。12月3日，福莱转债收盘价251.36元，折价4.34%，发行规模14.5亿元；正股福莱特收盘价35.42元，市值690.69亿元。

在转债进入转股期之前，正股福莱特的换手率在2%左右，转股期前5个交易日的成交额分别是：1.72亿元、2.50亿元、2.85亿元、2.79亿元、2.81亿元。

12月4日收盘后，福莱转债规模尚余9.904亿元。

据此，12月4日福莱转债的转股规模为14.5-9.904=4.596亿元。

注意，这里的4.596亿元，指的是以面值计算的规模，因为每张转债的面值是100元，所以当天转股的转债为459.6万张。

福莱转债的转股价为13.48元，那么当天可以转成的股票为：459.6*100/13.48=3409万股。

（以上数据上交所网站上可以查到，认真算一遍只是为了普及一下计算方法，加深理解）

这3409.50万股到哪里去了？

今天福莱特成交量2459.90万股，远远低于3409.50万股，即使是这2459.90万股全部由转股套利者砸出，也仍有3409.50-2459.90=949.6万股转股没有出货。考虑到市场本身的力量，没有出货的转股，肯定是大于1000万股的。

2．砸盘者的成本

12月4日的成交额为7.96亿，接近前几天平均成交额的3倍，主要原因就是大量转股者的砸盘。

我们可以看到，正股福莱特12月4日主要成交量集中在两个区域:9：30-10：15之间、13：00-13:30之间。

尤其是9：30-10：15之间，45分钟之内占据了全天绝大部分成交量。这段时间的股价在33.53-31.88元之间波动，开盘即低开5.33%，随后下跌到跌停附近，显然是前日转股套利资金下砸。可以大致估算，早上砸盘资金的平均成本在（33.53+31.88）/2=32.71附近。

当然，我们也可以用全天的成交价与成交量来估算：

福莱特全天成交额7.96亿，成交量2459.90万股，成交均价为：7.96*10000/2459.90=32.36元。

这个均价比估算的砸盘成本低，是因为价格被砸下来后，福莱特全天基本在跌停价附近游荡。

二、短线应该如何面对？

12月4日，福莱转债开盘下跌2.73%，一路走低，收盘下跌9.69%；正股福莱特开盘下跌5.33%，一路走低直至跌停。如果12月3日做折价套利，无论是持有转债还是正股，都会产生亏损。

对于福莱转债这种套利不成反被套的情况，12月4日当天应该如何操作？

当然是手起刀落。

为什么要手起刀落？

我们套利的逻辑根本，是基于转股前一天4.34%的折价。在12月4日这天，由于正股开始的跌幅远远大于转债，转债的折价迅速减少，以中午收盘时为例再来计算：

12月4日午间休盘时，福莱转债价格236.50元，正股福莱特价格32.01元，转股价13.48元。

转股价值：100*32.01/13.48=237.46元

溢价=236.50/237.46-1=-0.40%

可见到中午时，转债的折价已由前日的4.34%降到了0.4%，基本抹平了折价，套利的根基已无存。此时正股疲敝，趋势一路向下，在短线上，当然要予以止损。其实在整个上午，都是止损的机会。

我自己也于12月2日潜伏了福莱转债。因为12月4日一天在外，手机上未安装这个券商的交易软件，无法操作。当天中午有小伙伴盘中问到这只转债，我正好瞅见，就顺手回复了一下。

福莱转债如果以下午开盘价236.43元卖出，离前日收盘价跌幅为5.93%；如果一直不卖，尾盘收于227元，离前日收盘价下跌9.69%。

三、关于折价策略的有效性

福莱转债的套利，无论转不转股，在12月4日这天都会产生亏损。

短线交易，单笔亏损是家常便饭，割肉也是日常操作。

我们说的折价策略的有效性，是基于大量交易的大数据分析，其逻辑原理在于折价的安全垫。在实盘中经常会出现安全垫被击穿的情况，平静对待就好。

从福莱转债而言，12月4日转股套利太大，是导致踩踏的重要原因。从这个角度分析，转股期前一天的巨额折价，反而不及转股期多天前的折价更为有效。

同时，转债发行规模过大而正股每日成交量不大，也容易出现转股量远大于正股日常交易情况，加剧波动。这类折价套利，面临的风险较大。

至于明天福莱转债怎么走，仍然主要取决于正股和转股套利情况（尾盘又出现了4.02%的折价）。

福莱特并不是杀猪盘庄股，它A股目前市值623亿，H股市值392亿，而且上周五H股只下跌了2.67%，显然不是庄股崩盘，没有必要过度担心。

明天最烂的结局，也只不过是正股继续跌停罢了，即使这样，福莱转债在抹平溢价时，也最多下跌了6%，即使这种情况割肉，对短线而言损失也并不巨大。

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