春节期间，发生哪些大事？如何影响市场？
经济周期动态追踪系列之㉔
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01
美国经济数据整体强劲，
大幅加息概率上升
2月4日，据美国劳工部数据，美国1月非农就业新增46.7万人，远超市场普遍预期的15万人。此外，美国劳工部还大幅修正往年就业数据，将2021年11月的就业新增由24.9万人上修至64.7万人，12月由19.9万人上修至51万人。
美国非农数据强劲，大大增强了市场加息预期。2月4日数据公布后，3月隔夜指数掉期（OIS）合约显示，美联储于3月加息50个基点的可能性已接近50%，美国10年期国债收益率最高触及1.93%，为2019年8月以来高位。而就在2月1日，美联储多为官员表示了不希望过快上调利率，加息50个基点不是美联储3月会议的“首选行动”等相对缓和的观点，传达了“渐进加息”的意愿。
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利多：美元
利空：标普500、纳斯达克指数、贵金属、美债、新兴市场股市
1月美国制造业PMI与非制造业PMI分别为57.6%和59.5%，较上月下滑，但整体景气水平仍处于高位，也为美联储加息提供了重要支撑。大幅加息情景下，美元或将明显受益。当然，美元走势不仅仅取决于美联储的货币政策，也取决于外围市场比如欧元区、英国加息和货币收紧幅度。
大幅加息情景下，最直接利空是美国国债，特别是短期国债（图1）；此外，短期将加剧股市震荡，打压风险偏好，美国股市如标普500、纳斯达克指数将经受一定压力。特别是，科技股过去数年涨幅较大，泡沫程度相对严重，对利率调整更敏感。
图1、美国国债收益率：2年期 vs 10年期
02
英国连续加息，
欧洲央行后续跟进？
2月3日，英国央行将基准利率上调25个基点至0.50%，在拥有9位委员的货币政策委员会中，有4位主张加息50个基点至0.75%。这是英国央行2004年以来首次连续加息，去年12月，英国央行因通胀压力首次加息。利率决议后，英国10年期收益率升破1.40%，创三年新高。
同一天，欧洲央行宣布维持利率不变，但拉加德在发布会上承认通胀问题比此前预期的更加严重，并且没有明确表态“今年不太可能加息”，刻意不排除今年加息的可能性。而之前，为了打压投资者的预期，拉加德一直否认今年会加息。
鉴于英国央行已经加息两次且加息意愿较为强烈，市场普遍预期，再度加息板上钉钉，且3月份可能更大幅度加息。货币市场对英国央行3月的加息50个基点的概率已达50%。同时受到欧洲央行鹰派转向的影响，货币市场预计欧洲央行到12月将累计加息50个基点，而在欧洲央行利率决定公布前的预期为25个基点。
点评：
重要程度：☆☆
边际变化：☆☆☆☆
利多：欧元
利空：欧洲股市、欧洲债市、美元指数、黄金
03
外围股市普涨，科技龙头走势分化
图2 春节一周外围市场涨跌（1.31-2.4）
春节假期，外围股市整体表现良好，涨多跌少。美股中，纳斯达克指数周涨幅最大，为2.38%。亚太股市整体较为强势，其中恒生指数涨幅周涨幅最大，达4.34%。从年初累计收益看，大部分市场指数收益率仍是负值，但恒生指数达5%。恒生科技股、线下消费股节日期间涨幅较大。
值得关注的是，美股科技股走势出现分化。周五，Meta Platforms大跌25%，而SNAP上涨约59%，亚马逊涨幅也超13%。这主要由于Meta 财报披露了元宇宙投资情况，令2021年营业利润减少约100亿美元，而SNAP和亚马逊等业绩均超预期。
点评：
重要程度：☆☆☆
边际变化：☆☆☆☆☆
利多：A股市场
全球股市反弹可能与美联储“渐进加息”的表态有关，但3号以来，英、欧央行的行动和表态加上美国超预期的非农数据，推高了美联储紧缩预期，股市也相应下跌。同时，我们也看到，在加息预期下，业绩优异的科技股价格仍大幅上涨，说明如有业绩支撑，纳斯达克也存在上涨空间。整体上，外围市场的稳定上涨，港股开门红，有利于A股市场情绪的修复。
04
PMI环比回落，建筑业预期向好
1月，我国制造业PMI 50.1%，较上月回落0.2个百分点，非制造业PMI 51.1%，较上月回落1.6个百分点。
图3 PMI与非制造业商务活动指数
供需整体回落，维持弱景气状态。供给侧，1月PMI生产指数为50.9%，较上月回落0.5个百分点，连续第3个月在枯荣线以上。需求侧，1月PMI新订单指数为49.3%，较上月回落0.4个百分点。
图3 建筑业PMI及分项
建筑业订单与预期均有所回升。1月，建筑业PMI新订单指数为53.3%，较上月提升3.3个百分点。建筑业PMI业务活动预期指数为64.4%，较上月提升4.5个百分点，连续第三个月提升，表明需求与预期均向好。
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利空：大盘指数
整体看，1月份PMI较弱，可能与今年春节前置和疫情再次暴发有关。防疫政策不确定下，导致放假返乡时点提前，减弱了经济活动。当然，整体看，当前经济活动相对偏弱，经济动能依旧不足，仍需政策端继续发力，托底维稳。
05
新能源汽车销量开门红
点评：
重要程度：☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利多：新能源汽车及上下游
新能源汽车能克服芯片短缺、原材料上涨等困难保持继续实现高速增长，说明供需两旺的格局并没有改变。建议继续关注新能源汽车产业链上下游，特别是近期调整较多的方向。
06
土地及房地产市场整体低迷
1月土拍市场表现十分低迷。据中指研究院数据，1月，TOP100企业拿地总额837亿元，拿地规模同比下降62.6%。同时，据克而瑞地产研究中心的报告显示，深圳、苏州、宁波和无锡三轮集中土拍开启，土拍热度均低于二轮，1月份溢价率再创历史新低为23%，平均流拍率升至21%，大部分流拍地块集中在三四线城市，并以涉宅用地居多。1月份百强房企销售额同比去年1月份下降幅度超过40%。
图4 2021-2022年50家代表房企每月拿地总额
点评：
重要程度：☆☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆
利空：房地产及上下游
在政策面有所放松的背景下，土拍市场低迷表明当前房企仍面临的资金压力，也是房地产下行趋势下，信心不足，投资态度愈加谨慎的表现。这一定程度上有利于房地产行业供给端的出清，不过对于部分对卖地收入依赖度较高的地方政府而言，可能更加难熬。
07
春节档票房亮点不少，
但整体仍难超越去年
截止大年初四，春节档影片总票房突破40亿，《长津湖之水门桥》票房领先，达到17亿。但与去年相比仍有一定差距。去年同期，春节档影片总票房已达52.54亿，比今年多了近13亿，排名第一的《唐人街探案3》票房达28亿。
图5 近5年春节档观影人数变化
点评：
重要程度：☆☆
边际变化：☆☆☆
利空：院线、影视相关
08
春运逐步恢复正常，旅游消费仍不旺
今年春运各项数据均同比大幅增长，民航发送旅客人次涨幅最大。据央视新闻整理，2022年2月4日，春运第19天，全国预计发送旅客2014万人次，同比增长36.06%。其中铁路预计发送旅客480万人次，同比增长33.33%，公路1400万人次，同比增长37.25%，水路48万人次，同比增长14.29%，民航86万人次，同比增长47.77%。全国高速公路预计流量3548.40万辆，同比增长2.29%。
旅游意愿仍不足。据中国文化和旅游部的数据显示，今年春节假期的前三天，中国国内旅游出游合计1.37亿人次，按可比口径，恢复到了疫情前2019年春节假日同期的大约71.5%，低于2021年中国春节假期期间的75.3%。值得注意的是，受到北京冬奥会的激励，冰雪运动方面得到增长。据携程4日披露的数据，春节前三天的滑雪门票订单与去年相比增长33%。此外，春节前三天滑雪酒店的订单量年增52%，酒店人均花费年涨13%。
点评：
重要程度：☆☆☆
边际变化：☆☆
利多：航空、交通运输
利空：免税、酒店、旅游
从春运期间，发送旅客人数同比大增和旅游出行人次同比下滑可以看出，疫情对作为必选消费“回家过年”的影响在逐步淡化。作为可选消费的旅游，需求不旺可能更多的由于消费者消费意愿不足。
09
白酒销售“旺季”不旺
白酒仍是春节酒类消费首选，但是2022年春节白酒销售“平淡”。“我们估算，2022年春节河南省酒水销售较去年春节，预计下滑20%以上。”河南省酒业协会流通委员会秘书长皇甫尚旻称，现在的问题是春节“旺季”销售不旺，渠道库存大。为春节“旺季”销售发愁的酒商，全国多地不在少数，甚至有酒商春节档销售下滑50%以上。
点评：
重要程度：☆☆☆☆
边际变化：☆☆☆☆
利空：白酒
白酒销售不佳，一方面受在一些受疫情影响，过年宴请聚会等均有所限制改变，另一方面与2021年12月中下旬，一众酒企纷纷提价，以及人们消费能力下降有关。
10
石油价格创近年来新高
图5 WTI原油期货价格
2月3日，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+联盟召开月度产油政策会议，坚持原定计划在3月增产40万桶/日。而此前市场预期，OPEC+有可能加速增产。其后原油期货也突破90元关口。春节期间（2022.1.31-2022.2.4）WTI原油期货价格涨幅达4.72%，创2015年以来价格新高。
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重要程度：☆☆☆☆
边际变化：☆☆
利好：石油化工
利空：航空