总体情绪仍较高，低价券估值抬升——海通固收可转债周报 （姜珮珊、王巧喆）
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总体情绪仍较高，低价券估值抬升
转债指数上涨。上周中证转债指数上升0.22%，同期沪深300指数上涨0.46%、创业板指上涨2.62%、上证50下跌0.60%，国证2000下跌0.21%。个券178涨4平196跌，正股112涨2平264跌。个券涨幅前5位分别是维格转债（23.03%）、特一转债（20.25%）、中矿转债（19.35%）、恩捷转债（15.90%）、华钰转债（12.67%）。
板块多数上涨。从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大；从板块来看，整体涨多跌少。具体来看，周期（-0.40%）和医药（-0.37%）板块下跌，环保建筑（+0.22%）、电力交运（+0.50%）、金融（+0.63%）、可选消费（+0.82%）、必需消费（+1.16%）、机械制造（+1.34%）和TMT（+2.03%）板块上涨。
市场转股溢价率上涨。截至05月21日，全市场的转股溢价率均值31.35%，环比上升1.38百分点；纯债溢价率均值18.25%，环比上涨0.01个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值47.28%、31.77%、14.14%、10.56%，环比分别变动+2.28、+1.91、+0.17、-0.21个百分点。
2只转债公告发行。上周三角防务（9.04亿）、起帆电缆（10亿）转债发行；审批方面，森麒麟（21.99亿）、湘佳股份（6.4亿）转债过会；药石科技（11.5亿）、博汇股份（4亿元）、隆基股份（70亿）、韵达股份（25亿）、华兴源创（8亿）、华翔股份（8亿）、荣科科技（6.01亿元）、长鸿高科（7亿元）、兴业银行（500亿元）9家公司公布了转债预案。
4月基金年金大幅增持转债
4月主要机构转债持仓增加。3月市场震荡，机构对转债态度分化，保险等稳健机构减持，而4月转债指数震荡向上，成交低位开始回暖，除券商资管略有减持外，机构多数增持，其中基金年金持仓增加较多，创去年7月以来新高，增量分别为119.38亿元及109.17亿元，券商自营增持力度放缓，保险转为增持，社保增持量也有明显升高。
从持有人占比情况来看，基金4月末占总持有金额比例的21.61%，环比有小幅下滑，年金占比明显提升，环比由9.37%增加至10.21%，社保占比平稳，保险、资管专户、券商资管占比总体呈下降趋势。
总体情绪仍较高，低价券估值抬升
上周转债成交额回落但仍在今年以来较高位置，周期回调较多，TMT、机械制造、消费等表现较好。4月经济数据显示地产投资保持韧性，制造业投资低位反弹，工业增加值数据则反映和地产以及出口相关的行业景气度较高。转债指数5月以来周线已经三连阳，近期资金面整体相对宽松，上周平价均值下跌但估值略有抬升带动价格上涨。对于低价策略，低价券（105元以下）估值已修复到接近今年1月末流动性冲击前的水平，短期看继续明显抬升的空间不大。此外，年报季后新券供给重启，带来新的参与机会。策略上我们建议关注中间价位估值合理的带弹性标的，行业上周期近期波动大，更多建议关注景气度较高的如高端制造，同时逢低可积极关注具备成长性的优质赛道。标的建议关注化工（新凤、盛虹等），有色（楚江），建材（旗滨），金融（东财、杭银、苏银），光伏（福20），计算机（朗新），新能源（欣旺、星源转2），消费（新乳）。
个券表现，涨少跌多。个券178涨4平196跌。个券涨幅前5位分别是维格转债（23.03%）、特一转债（20.25%）、中矿转债（19.35%）、恩捷转债（15.90%）、华钰转债（12.67%）。跌幅前5位分别是震安转债（-17.99%）、佳力转债（-14.57%）、尚荣转债（-14.41%）、文灿转债（-9.53%）、法兰转债（-9.35%）。
正股表现，涨少跌多。正股112涨2平264跌。正股涨幅前5位分别是蓝晓科技（28.6%）、星源材质（26.7%）、欣旺达（23.5%）、锦泓集团（23.4%）和久吾高科（20.8%）。跌幅前5位分别是东方时尚（-28.9%）、法兰泰克（-22.9%）、ST起步（-22.7%）、深圳新星（-22.1%）和震安科技（-15.7%）。
上周转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.19%，涨幅低于中证转债指数上涨（0.22%）。
从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.05%、+0.07%与+0.74%；债性、混合性、股性券分别变动+0.08%、+0.13%与+0.38%；小盘、中盘、大盘券分别变动+0.47%、+0.08%与+0.16%。
从板块来看，整体涨多跌少。具体来看，周期（-0.40%）和医药（-0.37%）板块下跌，环保建筑（+0.22%）、电力交运（+0.50%）、金融（+0.63%）、可选消费（+0.82%）、必需消费（+1.16%）、机械制造（+1.34%）和TMT（+2.03%）板块上涨。
全市场转股溢价率上涨。截至05月21日，全市场的转股溢价率均值31.35%，环比上升1.38百分点；纯债溢价率均值18.25%，环比上涨0.01个百分点。
其中价格105元以下转债的转股溢价率均值47.28%，环比上升2.28个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值31.77%，环比上升1.91个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值14.14%，环比上升0.17个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值10.56%，环比压缩0.21个百分点。
4月主要机构转债持仓增加。3月市场震荡，机构对转债态度分化，保险等稳健机构减持，而4月转债指数震荡向上，成交低位开始回暖，除券商资管略有减持外，机构多数增持，其中基金年金持仓增加较多，创去年7月以来新高，增量分别为119.38亿元及109.17亿元，券商自营增持力度放缓，保险转为增持，社保增持量也有明显升高。
从持有人占比情况来看，基金4月末占总持有金额比例的21.61%，环比有小幅下滑，年金占比明显提升，环比由9.37%增加至10.21%，社保占比平稳，保险、资管专户、券商资管占比总体呈下降趋势。
目前有301只个券进入转股期，其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%，万顺、模塑等6只转债转股超过80%，康隆、小康、长信等15只转债转股超过70%，常汽、九洲、蓝晓等9只转债转股超过60%，恩捷、国祯等14只转债转股超过50%。
赎回方面，英科、天康等24只转债触发赎回，本周无转债公布赎回公告。下修方面，目前已有143只转债触发下修。（详见附表1）。2021年5月以来，胜达、天能、久其3只转债下修转股价；高澜转债公司董事会提议下修。截至5月21日，无存续流通转债公告赎回情况。
上周三角防务（9.04亿）、起帆电缆（10亿）转债发行；审批方面，森麒麟（21.99亿）、湘佳股份（6.4亿）转债过会；药石科技（11.5亿）、博汇股份（4亿元）、隆基股份（70亿）、韵达股份（25亿）、华兴源创（8亿）、华翔股份（8亿）、荣科科技（6.01亿元）、长鸿高科（7亿元）、兴业银行（500亿元）9家公司公布了转债预案。
截至2021年5月21日，待发新券共3901.63亿元，共154只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债803.43亿元，共39只。
上周转债成交额回落但仍在今年以来较高位置，周期回调较多，TMT、机械制造、消费等表现较好。4月经济数据显示地产投资保持韧性，制造业投资低位反弹，工业增加值数据则反映和地产以及出口相关的行业景气度较高。转债指数5月以来周线已经三连阳，近期资金面整体相对宽松，上周平价均值下跌但估值略有抬升带动价格上涨。对于低价策略，低价券（105元以下）估值已修复到接近今年1月末流动性冲击前的水平，短期看继续明显抬升的空间不大。此外，年报季后新券供给重启，带来新的参与机会。策略上我们建议关注中间价位估值合理的带弹性标的，行业上周期近期波动大，更多建议关注景气度较高的如高端制造，同时逢低可积极关注具备成长性的优质赛道。标的建议关注化工（新凤、盛虹等），有色（楚江），建材（旗滨），金融（东财、杭银、苏银），光伏（福20），计算机（朗新），新能源（欣旺、星源转2），消费（新乳）。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
附表1: 转债条款跟踪
附表2: 待发转债列表
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成交额升至今年高点，溢价率窄幅波动
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法律声明
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