短债震荡，长债多涨——海通固收海外债周报（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）

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摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场涨多跌少，短债跌、中长债涨，利差继续收窄。截至6月11日，美国1年国债收益率为0.05%，相较上一周持平；10年国债收益率为1.47%，相较上一周下行9BP。此外，10年期和1年期国债期限利差142BP，相比前一周收窄9BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.87%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.50%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场大多上涨。德国、法国债市上涨，长短债利率均下行（或持平）；英国债市分化，短债下跌而长债上涨。2）信用债市场投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.44%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.38%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场涨多跌少。韩国债市分化，短债下跌，中期债券上涨；日本、新加坡债市长债齐上涨，短债利率基本持平（或小幅上行）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。此外，日本信用债市场上周上涨。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场长债大多上涨，巴西债市大跌。墨西哥、印尼、土耳其债市上涨，长短债利率均下行（或持平）；俄罗斯、南非、印度债市分化，短债跌而长债涨；巴西债市大跌、巴基斯坦债市略有下跌。2）信用债市场投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.49%；新兴市场国家高收益债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.86%。3）中资美元债收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行2.44BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行1.00BP，3-5年期债券收益率平均下行1.94BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行8.09BP。

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1. 美国债市周度观察

1.1 主权债市场：中长债收涨，利差收窄

上周美国债市小幅上涨，短债利率持平，长债利率下行。美国4月批发销售环比升0.8%，前值为升4.3%。4月出口2049.9亿美元，略高于前值；进口2738.9亿美元，略低于前值。4月贸易帐逆差689亿美元，基本符合预期，前值逆差744亿美元。4月工厂订单环比降0.6%，前值升1.1%。5月政府预算赤字1320亿美元，前值赤字2256亿美元，赤字少于预期。6月5日当周初请失业金人数37.6万人，多于预期；5月29日当周续请失业金人数349.9万人，前值377.1万人。5月CPI同比升5%，创2008年8月来新高，前值升4.2%。至6月5日当周红皮书商业零售销售同比增14.5%，前值增13%。5月NFIB小型企业信心指数录得99.6，前值99.8。5月季调后非农就业人口新增55.9万，不及预期，前值26.6万；失业率5.8%，低于前值0.3个百分点。

截至6月11日，美国1年国债收益率为0.05%，相较上一周持平；10年国债收益率为1.47%，相较上一周下行9BP。此外，10年期和1年期国债期限利差142BP，相比前一周收窄9BP。

1.2 信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均上涨

上周美国投资级债指数上涨，高收益债指数上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.87%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.50%。

2. 欧洲债市周度观察

2.1 主权债市场：英国短债下跌，法、德债市齐涨

英国5月三个月RICS房价指数录得83，创1988年以来最高值，前值为76。英国5月BRC同店零售销售同比增速由前值39.6%降为18.5%；5月BRC总体零售销售同比增28.4%，前值增51.1%。5月Halifax季调后房价指数同比升9.5%，创近7年新高，前值升8.2%；环比升1.3%，前值升1.4%。5月建筑业PMI为64.2，好于前值。上周英国债市分化，短债利率上行，长债利率下行。截至6月11日，英国1年国债收益率为0.03%，相比前一周上行2BP。截至6月10日，英国10年国债收益率0.85%，周度环比下行了7BP。

德国4月未季调经常帐盈余213亿欧元，前值盈余302亿欧元。4月未季调贸易帐顺差155亿欧元，前值顺差205亿欧元；季调后出口环比升0.3%，前值为升1.3%；季调后进口环比降1.7%，前值为升7.1%。4月工作日调整后工业产出同比升26.4%，前值升5.1%；季调后工业产出环比降1%，前值升2.5%。4月季调后制造业订单环比降0.2%，前值升3%；工作日调整后制造业订单同比升78.9%，前值升27.8%。5月建筑业PMI为44.5，前值46.2。6月ZEW经济景气指数录得79.8，逊于预期和前值；现况指数录得-9.1，前值-40.1。上周德国债市上涨，长短债利率均下行。截至6月11日，德国1年国债收益率为-0.68%，较前一周下行1BP，10年期国债收益率为-0.29%，较前一周下行10BP。

法国4月工业产出同比升43.9%，高于前值30.2个百分点；环比由前值升1%转为降0.1%；制造业产出同比升49.3%，前值升15.7%；环比降0.3%，前值升0.4%。4月经常帐赤字14亿欧元，前值为赤字27亿欧元。4月贸易帐逆差62.44亿欧元，前值为逆差61.44亿欧元；出口406.07亿欧元，进口468.51亿欧元，均高于前值。上周法国债市上涨，短债利率持平，长债利率下行。截至6月11日，法国1年国债收益率-0.63%，相比前一周基本持平；10年国债收益率0.10%，相比前一周下行6BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数和高收益债指数均上涨

上周欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.44%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.38%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1 主权债市场：韩国短债下跌，日本、新加坡长债齐涨

日本4月贸易帐顺差2895亿日元，前值顺差9831亿日元；季调后经常账顺差15528亿日元，前值顺差16965亿日元；未季调经常帐顺差13218亿日元，前值顺差26501亿日元。4月领先指标初值为103，同步指标初值为95.5，均好于前值。5月国内企业商品物价指数同比增4.9%，高于前值1.3个百分点；环比增0.7%，与前值基本持平。5月货币供应M2同比增7.9%，前值增9.2%；货币供应M3同比增6.9%，前值增7.8%；广义货币流动性同比增7.3%，高于前值1.4个百分点。5月经济观察家现况指数为38.1，前值39.1；前景指数为47.6，前值41.7。5月外汇储备13875亿美元，前值13785亿美元。第二季度BSI大型制造业信心指数-1.4，前值1.6；非制造业信心指数-6.2，前值-7.4。上周日本债市分化，短债利率小幅上行，长债利率下行。截至6月11日，日本1年国债收益率为-0.12%，较前一周基本持平；10年国债收益率为0.04%，较前一周下行5BP。

韩国5月进口物价指数同比升13.8%，前值修正为升15.3%；5月出口物价指数同比升12.3%，前值修正为升11.1%。上周韩国债市分化，短债利率上行，中期债券利率下行。截至6月11日，韩国3年国债收益率为1.28%，较前一周基本持平，5年国债收益率为1.66%，较前一周下行5BP。

新加坡5月外汇储备3981亿美元，前值3857.1亿美元。4月零售销售同比升54%，前值为升6.3%；季调后环比降1.3%，前值升3%。上周新加坡债市上涨，短债利率持平，长债利率下行。截至6月11日，新加坡1年期国债收益率为0.34%，较前一周基本持平；10年期国债收益率为1.39%，较前一周下行13BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.06%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.49%。

此外，日本信用债市场上周上涨。巴克莱日本公司债指数上周上涨，整体涨幅为0.46%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：长债大多上涨，巴西债市大跌

1）欧洲新兴市场国家：利率分化

俄罗斯4月份GDP年化增长率为10.7%。上周俄罗斯债市分化，短债利率上行，长债利率下行。截至6月11日，俄罗斯1年国债收益率为6.16%，较前一周上行14BP；10年国债收益率为7.19%，相比前一周下行5BP。

2）非洲新兴市场国家：利率分化

上周南非债市分化，短债利率上行，长债利率下行。截至6月11日，南非2年和10年期国债收益率分别为5.08%、8.66%，较上一周分别上行9BP，下行11BP。

3）美洲新兴市场国家：利率分化

上周巴西债市下跌，长短债利率均上行。截至6月11日，巴西1年期国债收益率为5.95%，相比前一周上行33BP，10年期国债收益率为9.20%，相比前一周上行27BP。

上周墨西哥债市上涨，短债利率下行，长债利率持平。截至6月11日，墨西哥1年国债收益率为4.72%，相比前一周下行6BP，10年国债收益率为2.75%，相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

印度央行将关键利率维持在4.00%不变，符合市场预期。央行行长沙克蒂坎塔·达斯宣布1.2万亿印度卢比的证券收购计划以购买政府债券。上周印度债市分化，短债利率上行，长债利率下行。截至6月11日，印度1年和10年国债收益率分别为3.89%、6.01%，相比前一周分别上行6BP、下行2BP。

上周印尼债市上涨，长短债利率均下行。截至6月11日，印尼1年和10年国债收益率分别为3.52%、6.43%，相比前一周分别下行13BP、下行1BP。

上周巴基斯坦债市上涨，短债利率持平，长债利率下行。截至6月11日，巴基斯坦1年国债收益率为7.75%，较前一周基本持平；10年期国债收益率为9.68%，较前一周上行1BP。

上周土耳其债市上涨，长债利率下行。截至6月11日，土耳其10年国债收益率为17.36%，较前一周下行71BP；1年国债收益率为17.60%。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨

上周新兴市场国家投资级非主权债指数上涨和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.49%；新兴市场国家高收益债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.86%。

4.3 中资美元债收益率平均下行

上周中资美元债收益率平均下行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行2.44BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行1.00BP，3-5年期债券收益率平均下行1.94BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行8.09BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如中国宏桥发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为6.25%；印多福CBP Sukses Makmur发行了一期11.5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为3.398%；印多福CBP Sukses Makmur发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为30年，发行利率为4.745%；Petrorio Luxembourg Sarl发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为6.125%；TML控股私人有限公司发行了一期4.3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为4.35%；巴西石油公司全球金融私人有限公司发行了一期15亿美元的美元债，发行期限为30年，发行利率为5.5%；CSN资源股份有限公司发行了一期8.5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为4.625%；CSCIF Asia Ltd发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.125%；甘肃省公路航空旅游投资集团发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为3.5%；微创医疗发行了一期7亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为0%。

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