依托性价比，关注政策及三季报——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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概要：

上周市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周（10月15日~10月22日，下同）中证转债指数上涨0.67%，周日均成交量（包含EB）656.0亿元，环比上涨4.15%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.64%。同期沪深300指数上涨0.56%、创业板指数上涨0.26%、上证50上涨0.71%、国证2000上涨1.33%。

从板块来看，大部分行业有所上涨。机械制造（2.08%）、周期（1.57%）、电力交运（0.99%）、必需消费（0.78%）、金融（0.60%）、环保建筑（0.41%）板块上涨； TMT（-0.50%）、可选消费（-0.23%）、医药（-0.05%）板块下跌。

全市场转股溢价率、纯债溢价率上涨。截至10月22日，全市场的转股溢价率均值33.11%，环比上涨0.08个百分点；纯债溢价率均值25.75%，环比上涨0.55个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为64.12%、43.21%、19.05%、11.84%、11.08%，较前一周分别+1.23%、+0.95、+0.55、-0.53、-1.44个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价继续下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌3.67%，全国高炉开工率为53.18%，环比下降0.83个百分点，河北高炉开工率为44.76%，环比下跌0.64个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.30%，与前一周持平。

焦煤焦炭期货结算价大幅回调，周环比分别下行15.91%、下行8.91%。根据海通煤炭行业组观点，焦炭价格暂稳，焦煤短期价格或存一定压力。水泥价格指数上涨速度放缓，周环比上涨0.21%。铜价和锂价均上涨。

涤纶长丝POY价差走阔。截至10月22日，华东地区涤纶长丝POY价格为8925元/吨，价差为2198.6元/吨，周环比分别上涨300元/吨、走阔672.3元/吨。

光伏综合价格指数继续上涨。截至10月18日，光伏行业综合价格指数对比9月30日上涨7.97%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨8.29%、5.40%、13.10%、5.24%。

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为18.17元/千克，周环比下降1.25%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

依托性价比，关注政策及三季报

近期转债没有比较持续性的主线，行业轮动较快，关注度较高的主要是政策以及三季报情况，市场估值从数据来看上周比较平稳。上周新上市两只新券定位基本出于合理的位置，一方面反映情绪相较于前期高点趋于理性，另一方面也与这两只标的市值较小转债规模不大有关。近期转债供给重启，四季度是传统转债发行旺季，仍可关注新券机会。策略上建议做攻势防御，强调性价比，下周进入业绩密集披露期，关注景气度持续以及业绩兑现情况。行业建议关注受益于政策的大金融、基建相关；高景气板块关注新能源车相关如汽车零部，以及硬科技等，可逐步关注目前行业基本面已经基本触底的生猪板块等，此外可关注今年以来涨幅不高的板块，如食品饮料、医药等。高弹性标的关注盛虹、滨化、福能、嘉元、朗新等，稳健弹性组合关注闻泰、三花、伯特、泉峰、天合、东缆等，周期关注水泥相关如万青；大金融关注东财转3及相关券商转债，银行主要关注杭银、苏银等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数上涨

上周（10月15日~10月22日，下同）中证转债指数上涨0.67%，周日均成交量（包含EB）656.0亿元，环比上涨4.15%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.64%。同期沪深300指数上涨0.56%、创业板指数上涨0.26%、上证50上涨0.71%、国证2000上涨1.33%。 

个券表现，涨多跌少。个券248涨3平136跌。个券涨幅前5位分别是清水转债（57.20%）、银河转债（24.81%）、同德转债（21.97%）、鼎胜转债（16.48%）和昌红转债（15.00%）。跌幅前5位分别是华钰转债（-8.78%）、震安转债（-7.64%）、众兴转债（-7.08%）、利德转债（-6.47%）、旗滨转债（-5.86%）。

正股表现，涨少跌多。正股162涨3平222跌。正股涨幅前5位分别是清水源（77.5%）、金银河（26.0%）、泉峰汽车（24.4%）、川恒股份（21.1%）、同德化工（20.7%）。跌幅前5位分别是众兴菌业（-24.1%）、康隆达（-15.3%）、金博股份（-10.0%）、震安科技（-9.9%）、灵康药业（-9.0%）。

1.2大部分板块有所上涨

从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.02%、0.56%与0.95%；债性、混合性、股性券分别变动0.13%、0.72%与0.98%；小盘、中盘、大盘券分别变动1.86%、1.01%与0.30%。

从板块来看，大部分行业有所上涨。机械制造（2.08%）、周期（1.57%）、电力交运（0.99%）、必需消费（0.78%）、金融（0.60%）、环保建筑（0.41%）板块上涨；TMT（-0.50%）、可选消费（-0.23%）、医药（-0.05%）板块下跌。

1.3全市场转股溢价率、纯债溢价率上涨

全市场转股溢价率、纯债溢价率上涨。截至10月22日，全市场的转股溢价率均值33.11%，环比上涨0.08个百分点；纯债溢价率均值25.75%，环比上涨0.55个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值64.12%，环比上涨1.23个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值43.21%，环比上涨0.95个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值19.05%，环比上涨0.55个百分点；130-170元转债的转股溢价率均值11.84%，环比下跌0.53个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值11.08%，环比下跌1.44个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价继续下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌3.67%，全国高炉开工率为53.18%，环比下降0.83个百分点，河北高炉开工率为44.76%，环比下跌0.64个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.30%，与前一周持平。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价大幅回调，周环比分别下行15.91%、下行8.91%。根据海通煤炭行业组观点，随着各地逐步落实压减粗钢政策及采暖季限产，钢厂开工率或持续下降，同时焦炭在环保及能耗双控影响下也维持限产，供需双弱情况下，焦炭价格暂稳。焦煤方面，虽然长期供需紧张格局不变，但受粗钢压减政策影响短期价格或存一定压力。水泥价格指数上涨速度放缓，周环比上涨0.21%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌1.93%，西南地区下跌4.25%，华北地区下跌0.91，西北地区下跌5.04%，中南地区下跌1.42%。

涤纶长丝POY价差走阔。截至10月22日，华东地区涤纶长丝POY价格为8925元/吨，价差为2198.6元/吨，周环比分别上涨300元/吨、走阔672.3元/吨。

光伏综合价格指数继续上涨。截至10月18日，光伏行业综合价格指数对比9月30日上涨7.97%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨8.29%、5.40%、13.10%、5.24%。

铜价和锂价均上涨。截至10月22日，国产电池级碳酸锂99.5% 现货价格19万元/吨，较9月30日增长7.34%；长江有色市场铜平均价7.34万元/吨，较9月30日增长6.53%。

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为18.17元/千克，周环比下降1.25%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。根据海通农业组观点，2021Q4国内猪价或维持低位震荡走势，当前时点生猪养殖行业基本面已经基本触底，产能已现逐步去化的迹象，在较大的资金压力下，未来几个月行业产能退出速度或进一步加快。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有346只个券进入转股期，其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%，万顺、小康、盛屯等10只转债转股超过80%，金农、长信、常汽等19只转债转股超过70%，百川、蓝晓等11只转债转股超过60%，国祯、今飞等16只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、金禾等70只转债触发赎回，上周华自转债发布赎回公告。下修方面，目前已有136只转债触发下修（详见附表1）。上周绿茵转债发布不向下修正转股价格的公告。

3.2新券概览与打新日历

上周泉峰转债（6.20亿）发布上市公告。帝欧家居（15亿）、中大力德（2.7亿）发布发行公告。

审批方面，甬金股份（10.00亿）、设研院（3.76亿）、卡倍亿（2.79亿）转债获批文；上机数控（24.70亿）、五洲特纸（6.70亿）、珀莱雅（7.52亿）、温州宏丰（3.21亿）、天奈科技（8.30亿）、佩蒂股份（7.20亿）转债过会；华锐精密（4.00亿）、龙利得（5.01亿）转债获受理。另外，博敏电子（13.90亿）、润禾材料（3.10亿）、嘉诚国际（8.00亿）、佛燃能源（10.00亿）、深科达（3.60亿）公布了转债预案。

截至2021年10月22日，待发新券共3977.08亿元，共185只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债445.06亿元，共44只。

4.可转债策略：依托性价比，关注政策及三季报

近期转债没有比较持续性的主线，行业轮动较快，关注度较高的主要是政策以及三季报情况，市场估值从数据来看上周比较平稳。上周新上市两只新券定位基本出于合理的位置，一方面反映情绪相较于前期高点趋于理性，另一方面也与这两只标的市值较小转债规模不大有关。近期转债供给重启，四季度是传统转债发行旺季，仍可关注新券机会。策略上建议做攻势防御，强调性价比，下周进入业绩密集披露期，关注景气度持续以及业绩兑现情况。行业建议关注受益于政策托底的大金融、基建相关；高景气板块关注新能源车相关如汽车零部，以及硬科技等，可逐步关注目前行业基本面已经基本触底的生猪板块等，此外可关注今年以来涨幅不高的板块，如食品饮料、医药等。高弹性标的关注盛虹、滨化、福能、嘉元、朗新等，稳健弹性组合关注闻泰、三花、伯特、泉峰、天合、东缆等，周期关注水泥相关如万青；大金融关注东财转3及相关券商转债，银行主要关注杭银、苏银等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列表

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相关报告（点击链接可查看原文）：

法律声明

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