热点板块波动加大，关注新券及中报——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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概要：

上周市场回顾：转债指数下跌

转债指数下跌。上周中证转债指数下跌1.09%，周日均成交量（包含EB）757.0亿元，环比下跌12.06%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.04%。同期沪深300指数下跌3.57%、创业板指数下跌4.55%、上证50下跌4.51%、国证2000下跌2.50%。 

从板块来看，金融与环保建筑行业以外，其他行业均有下跌。周期（-3.17%）、可选消费（-2.80%）、机械制造（-2.65%）、TMT（-1.94%）、医药（-1.11%）、必需消费（-0.87%）和电力交运（-0.11%）板块下跌，金融（0.23%）和环保建筑（0.13%）板块上涨。

全市场转股溢价率上涨。截至08月20日，全市场的转股溢价率均值36.60%，环比上涨0.17个百分点；纯债溢价率均值22.52%，环比下跌1.23个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值62.04%、38.17%、23.04%、11.07%，环比分别变动+1.86、-2.30、+1.38、-2.12个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价继续下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.68%，截至8月20日全国高炉开工率为57.18%，环比下降0.42个百分点，河北高炉开工率为45.71%，环比下降0.64个百分点，唐山高炉开工率有所上升；全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.91%，与上周持平。

焦煤焦炭期货结算价分化，周环比分别上行1.98%、下行9.69%。水泥价格指数继续回升，周环比上涨2.04%，华东地区水泥价格指数上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨2.88%，西南地区上涨2.32%，华北小幅上涨，西北地区上涨2.64%，中南地区上涨1.25%。

涤纶长丝POY价差走阔。截至8月20日，华东地区涤纶长丝POY价格为7300元/吨，价差为1350.8元/吨，周环比分别下跌175元/吨、增长192.3元/吨。

光伏综合价格指数小幅上涨。截至8月16日，光伏行业综合价格指数周环比上涨2.01%，组件、多晶硅持平，硅片、电池片价格指数上涨，幅度分别为6.33%，1.78%。我们认为硅片价格大幅上涨以及电池片价格的上涨或将带动组件价格上涨。

猪肉价格平稳下降。上周22个省市平均猪肉价格为22.60元/千克，周环比下降1.25%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

热点板块波动加大，关注新券及中报

上周权益市场回调，转债跟随调整，但低价债性券全周小幅收涨。行业上看，上周非银、地产等表现相对较好，近期热门赛道如医药、食品饮料、半导体、电新等行业波动加大，一方面部分行业受到政策影响，另一方面拥挤度本身也相对较高，市场极致分化之下波动率上升，短期看风格或将更加均衡。目前转债估值仍然不低，今年自1月末流动性超预期收紧之后双低性价比较高的品种跑赢整体，目前建议以自下而上为主，且近期发行的优质新券较多，未来可关注如富瀚、帝尔、牧原、天合等标的，此外高波动下兼顾稳健性，发挥转债本身的优势。标的建议关注闻泰、三花、伯特、东财、苏银、朗新、伟20等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数下跌

上周中证转债指数下跌1.09%，周日均成交量（包含EB）757.0亿元，环比下跌12.06%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.04%。同期沪深300指数下跌3.57%、创业板指数下跌4.55%、上证50下跌4.51%、国证2000下跌2.50%。

个券表现，涨少跌多。个券118涨2平269跌。个券涨幅前5位分别是华钰转债（28.18%）、震安转债（9.82%）、苏试转债（9.42%）、钧达转债（8.02%）、台华转债（6.95%）。跌幅前5位分别是星源转2（-15.30%）、艾华转债（-14.78%）、今天转债（-14.46%）、新凤转债（-14.25%）、联创转债（-14.09%）。

正股表现，涨少跌多。正股97涨5平287跌。正股涨幅前5位分别是新疆交建（23.3%）、旗滨集团（16.4%）、台华新材（16.1%）、ST华钰（15.5%）、晶科科技（14.4%）。跌幅前5位分别是万孚生物（-19.5%）、华自科技（-19.0%）、川金诺（-17.8%）、金陵体育（-17.0%）、鹏辉能源（-15.8%）。

1.2板块多数下跌

从风格来看，高价券、股性券与小盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.43%、-0.23%与-3.67%；债性、混合性、股性券分别变动+0.13%、-0.13%与-3.35%；小盘、中盘、大盘券分别变动-2.40%、-1.85%与-0.51%。

从板块来看，金融与环保建筑行业以外，其他行业均有下跌。周期（-3.17%）、可选消费（-2.80%）、机械制造（-2.65%）、TMT（-1.94%）、医药（-1.11%）、必需消费（-0.87%）和电力交运（-0.11%）板块下跌，金融（0.23%）和环保建筑（0.13%）板块上涨。

1.3全市场转股溢价率上涨

全市场转股溢价率上涨。截至08月20日，全市场的转股溢价率均值36.60%，环比上涨0.17个百分点；纯债溢价率均值22.52%，环比下跌1.23个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值62.04%，环比上涨1.86个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值38.17%，环比下跌2.30个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值23.04%，环比上涨1.38个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值11.07%，环比下跌2.12个百分点。

2.部分重点行业信息观察 

上周钢价继续下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.68%，截至8月20日全国高炉开工率为57.18%，环比下降0.42个百分点，河北高炉开工率为45.71%，环比下降0.64个百分点，唐山高炉开工率有所上升；全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.91%，与上周持平。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价分化，周环比分别上行1.98%、下行9.69%。水泥价格指数继续回升，周环比上涨2.04%，华东地区水泥价格指数上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨2.88%，西南地区上涨2.32%，华北小幅上涨，西北地区上涨2.64%，中南地区上涨1.25%。

涤纶长丝POY价差走阔。截至8月20日，华东地区涤纶长丝POY价格为7300元/吨，价差为1350.8元/吨，周环比分别下跌175元/吨、增长192.3元/吨。

光伏综合价格指数小幅上涨。截至8月16日，光伏行业综合价格指数周环比上涨2.01%，组件、多晶硅持平，硅片、电池片价格指数上涨，幅度分别为6.33%，1.78%。我们认为硅片价格大幅上涨以及电池片价格的上涨或将带动组件价格上涨。

猪肉价格平稳下降。上周22个省市平均猪肉价格为22.60元/千克，周环比下降1.25%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有331只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，司尔、万顺、天铁等10只转债转股超过80%，康隆、长信、运达等18只转债转股超过70%，百川、九洲等11只转债转股超过60%，星源转2、国贸等18只转债转股超过50%。

赎回方面，韦尔、比音等63只转债触发赎回，上周星源转2、永冠转债2只转债公布提前赎回公告。下修方面，目前已有148只转债触发下修（详见附表1）。上周搜特转债公布向下修正转股价格的公告。

3.2新券概览与打新日历

上周闻泰转债（86亿）、金博转债（5.999亿）上市；晨丰转债（4.15亿）公告发行。

审批方面，锦鸡股份（6亿）、卡倍亿（2.79亿）等转债过会；阿拉丁（4.01亿）转债获受理。另外，永创智能（6.1055亿）、常熟银行（60亿）、新国都（9亿）、道通科技（12.8亿）、洁特生物（4.4亿）、康泰医学（7亿）公布了转债预案。

截至2021年8月20日，待发新券共3745.37亿元，共166只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债280.38亿元，共32只。

4.可转债策略：

上周权益市场回调，转债跟随调整，但低价债性券全周小幅收涨。行业上看，上周非银、地产等表现相对较好，近期热门赛道如医药、食品饮料、半导体、电新等行业波动加大，一方面部分行业受到政策影响，另一方面拥挤度本身也相对较高，市场极致分化之下波动率上升，短期看风格或将更加均衡。目前转债估值仍然不低，今年自1月末流动性超预期收紧之后双低性价比较高的品种跑赢整体，目前建议以自下而上为主，且近期发行的优质新券较多，未来可关注如富瀚、帝尔、牧原、天合等标的，此外高波动下兼顾稳健性，发挥转债本身的优势。标的建议关注闻泰、三花、伯特、东财、苏银、朗新、伟20等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列表

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