放量上涨，估值抬升——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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概要：

上周市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨1.89%，周日均成交量（包含EB）646.8亿元，环比上升20.70%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.67%。同期沪深300指数下跌0.23%、创业板指数上涨2.26%、上证50下跌1.37%、国证2000上涨3.52%。

板块多数上涨。从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大；从板块来看，整体涨多跌少。医药（-0.52%）板块下跌，机械制造（+6.49%）、周期（+3.54%）、TMT（+2.92%）、可选消费（+1.95%）、环保建筑（+1.57%）、电力交运（+0.64%）、必选消费（+0.58%）和金融（+0.29%）板块上涨。

全市场转股溢价率抬升。截至07月09日，全市场的转股溢价率均值30.84%，环比上升1.34个百分点；纯债溢价率均值20.09%，环比上涨1.54个百分点。其中其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值49.40%、31.87%、15.27%、8.12%，环比分别变动+3.57、+2.98、+2.47、+0.02个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价先升后降。上周MySpic综合钢价指数环比上涨2.93%，全国高炉开工率为59.53%，环比增长17.54个百分点，唐山高炉恢复生产，并开始执行下半年限产30%的政策。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为68.1%，周环比上升1.23个百分点。

焦煤焦炭期货结算价先升后降，周环比分别下行3.45%、下行3.95%。水泥价格指数下行，周环比下行2.35%，其中华北地区水泥价格指数下行3.45%。PO42.5水泥均价持平，其中华东地区下行2.96%，西南地区下行1.53%，华北地区持平，西北地区下行1.26%，中南地区下行1.79%。

涤纶长丝POY价差走扩。截至7月9日，华东地区涤纶长丝POY价格为7750元/吨，价差为1726元/吨，周环比分别上涨300元/吨、355元/吨。库存方面，截至7月2日涤纶POY行业库存为12天，虽然仍处于较高水平，但三季度开始逐步进入涤纶长丝的产销旺季，下游需求提升有望加快涤纶长丝去库存。

光伏综合价格指数继续下行。截至6月28日，光伏行业综合价格指数周环比下跌1.18%，组件、硅片、电池片下跌，分别为0.82%、1.71%、2.18%，多晶硅持平。

猪肉价格低位震荡反弹。上周22个省市平均生猪价格为23.95元/千克，周环比下降0.3%，此外上周自繁自养生猪价格持平，外购仔猪养殖利润继续下降。发改委启动的猪肉储备收储工作，或对价格形成一定支撑。

放量上涨，估值抬升

上周转债指数表现强劲放量上涨，优于整体权益市场以及蓝筹，从成交、估值来看情绪环比上升，其中中低价债性券转股溢价率提升较为明显，也是受益于国常会提及降准对市场的提振作用。周五央行宣布全面降准，释放长期资金约1万亿元，超预期降准后市场流动性转好，转债作为对宏观流动性较为敏感的品种，短期看估值或稳中有所抬升，除了市场普遍关注的自下而上的权益思路外，也可结合正股向上消化估值的能力，适当关注降准带来的债券小牛市下高等级偏债性券可能的机会。行业方面科技成长建议关注智能制造、新能源汽车产业链、半导体国产替代逻辑以及消费电子、光伏等，周期建议关注受益海外需求拉动、油价震荡上行的如化纤、炼化等，以及景气度较高的如玻璃等。标的建议关注三花、凤21、盛虹、东财、苏银、南银、朗新、楚江。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数上涨

上周中证转债指数上涨1.89%，周日均成交量（包含EB）646.8亿元，环比上升20.70%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.67%。同期沪深300指数下跌0.23%、创业板指数上涨2.26%、上证50下跌1.37%、国证2000上涨3.52%。 

个券表现，涨多跌少。个券310涨2平74跌。个券涨幅前5位分别是久吾转债（73.86%）、中矿转债（32.71%）、精达转债（31.88%）、金诺转债（30.71%）、双环转债（29.79%）。跌幅前5位分别是钧达转债（-13.50%）、众兴转债（-11.14%）、比音转债（-9.47%）、常汽转债（-7.89%）、奥佳转债（-7.18%）。

正股表现，涨多跌少。正股252涨10平124跌。正股涨幅前5位分别是久吾高科（60.7%）、川金诺（45.9%）、精达股份（34.9%）、双环传动（28.3%）和中矿资源（26.0%）。跌幅前5位分别是常熟汽饰（-18.2%）、众兴菌业（-16.3%）、正元智慧（-11.1%）、特一药业（-9.8 %）和比音勒芬（-9.1%）。

1.2板块多数上涨

从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.56%、+1.31%与+3.57%；债性、混合性、股性券分别变动+0.59%、+1.35%与+3.08%；小盘、中盘、大盘券分别变动+3.33%、+2.54%与+1.06%。

从板块来看，整体涨多跌少。医药（-0.52%）板块下跌，机械制造（+6.49%）、周期（+3.54%）、TMT（+2.92%）、可选消费（+1.95%）、环保建筑（+1.57%）、电力交运（+0.64%）、必选消费（+0.58%）和金融（+0.29%）板块上涨。

1.3全市场转股溢价率上涨

全市场转股溢价率上涨。截至07月09日，全市场的转股溢价率均值30.84%，环比上升1.34个百分点；纯债溢价率均值20.09%，环比上涨1.54个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值49.40%，环比上升3.57个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值31.87%，环比上升2.98个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值15.27%，环比上升2.47个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值8.12%，环比上升0.02个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨2.93%，全国高炉开工率为59.53%，环比增长17.54个百分点，唐山高炉恢复生产，并开始执行下半年限产30%的政策。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为68.1%，周环比上升1.23个百分点。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价先升后降，周环比分别下行3.45%、下行3.95%。水泥价格指数下行，周环比下降2.35%，华北地区水泥价格指数下行较多，为3.45%。PO42.5水泥均价下行1.53%，其中东北地区持平，华东地区下行2.96%，西南地区下行1.53%，华北地区持平，西北地区下行1.26%，中南地区下行1.79%。

涤纶长丝POY价差走扩。截至7月9日，华东地区涤纶长丝POY价格为7750元/吨，价差为1726元/吨，周环比分别上涨300元/吨、355元/吨。库存方面，截至7月2日涤纶POY行业库存为12天，虽然仍处于较高水平，但三季度开始逐步进入涤纶长丝的产销旺季，下游需求提升有望加快涤纶长丝去库存。

光伏综合价格指数继续下行。截至6月28日，光伏行业综合价格指数周环比下跌1.18%，组件、硅片、电池片下跌，下跌幅度分别为0.82%、1.71%、2.18%，多晶硅持平。

猪肉价格低位震荡反弹。上周22个省市平均生猪价格为23.95元/千克，周环比下降0.3%，此外上周自繁自养生猪利润小幅上升，外购仔猪养殖利润继续下降。发改委启动的猪肉储备收储工作，或对价格形成一定支撑。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有329只个券进入转股期，其中欧派、盛路等6只转债转股超过90%，万顺、天铁等10只转债转股超过80%，康隆、长信、常汽等14只转债转股超过70%，九洲、蓝晓、鸿达等13只转债转股超过60%，道氏、嘉泽等16只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、金禾等39只转债触发赎回，本周无转债公布赎回公告。下修方面，目前已有142只转债触发下修。（详见附表1）。2021年7月以来，暂无转债提议或者下修。

3.2新券概览与打新日历

上周健帆转债（10亿）、银轮转债（7亿）、长汽转债（35亿）公告上市；惠城转债（3.2亿）、弘亚转债（6亿）公告发行。审批方面，泰林生物（2.1亿）等转债获批文；奥飞数据（6.5亿）转债过会；博瑞医药（6.11亿）、上机数控（24.7亿）、美锦能源（36亿）转债受理。另外，福斯特（24亿）、山东路桥（30亿）公布了转债预案。

截至2021年7月9日，待发新券共3869.7亿元，共161只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债547.23亿元，共33只。

4.可转债策略：放量上涨，估值抬升

上周转债指数表现强劲放量上涨，优于整体权益市场以及蓝筹，从成交、估值来看情绪环比上升，其中中低价债性券转股溢价率提升较为明显，也是受益于国常会提及降准对市场的提振作用。周五央行宣布全面降准，释放长期资金约1万亿元，超预期降准后市场流动性转好，转债作为对宏观流动性较为敏感的品种，短期看估值或稳中有所抬升，除了市场普遍关注的自下而上的权益思路外，也可结合正股向上消化估值的能力，适当关注降准带来的债券小牛市下高等级偏债性券可能的机会。行业方面科技成长建议关注智能制造、新能源汽车产业链、半导体国产替代逻辑以及消费电子、光伏等，周期建议关注受益海外需求拉动、油价震荡上行的如化纤、炼化等，以及景气度较高的如玻璃等。标的建议关注三花、凤21、盛虹、东财、苏银、南银、朗新、楚江。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列

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相关报告（点击链接可查看原文）：

管理办法落地，关注春季行情

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