建议关注新券机会——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）

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概要：

上周市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨2.00%，周日均成交量（包含EB）569.1亿元，环比上升12.38%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.76%。同期沪深300指数上涨2.69%、创业板指上涨3.35%、上证50上涨2.33%、国证2000上涨1.81%。

板块全面上涨。从风格来看，高价股性券与中盘券上涨幅度较大；从板块来看，各行业均有所上涨。具体来看，机械制造（+4.19%）、周期（+2.94%）、可选消费（+2.63%）、环保建筑（+2.45%）、TMT（+2.40%）、必选消费（+1.87%）、医药（+1.71%）、电力交运（+0.84%）及金融（+0.68%）板块均有所上涨。

全市场平均转股溢价率有所下降。截至6月25日，全市场溢价率有所下降，转股溢价平均值为28.71%；纯债溢价率均值19.33%，环比上升1.70%。其中其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值45.22%、29.68%、14.63%、6.32%，环比分别变动-0.38、-1.23、+1.39、-1.99个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价小幅回落。上周MySpic综合钢价指数环比下跌2.46%，全国高炉开工率为60.91%，环比下跌0.28个百分点，唐山高炉开工率为50%，环比增长1.59个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为66.87%，周环比下降9.82个百分点。

煤炭价格方面，焦炭焦煤期货结算价持续上升，周环比分别上行2.2%、1.7%。水泥价格指数下行，水泥价格指数周环比下降0.2%。东北、华北地区PO42.5水泥均价持平，华东地区下行。

涤纶长丝POY价差压缩。截至6月25日，华东地区涤纶长丝POY价格为7400元/吨，价差为1288.3元/吨，周环比分别上涨150元/吨、下跌300.8元/吨。

猪肉价格继续下降。上周猪肉平均批发价格为21.68元/千克，周环比下降4.8%，截至6月20日，全国外三元生猪市场价为13.9元/千克，较6月10日下降1.9元/千克。

建议关注新券机会

上周受益于股市反弹，中证转债指数再创高点表现较为强劲。近期估值压力有所缓解，市场情绪没有5月中下旬高涨，但成交来看处于不低的位置，目前存量优质赛道标的已然不算便宜，高价券整体溢价率不算低，性价比弱于股票，高溢价品种弹性则较弱。近期部分核心品种陆续发行或拿到批文，转债建议关注新券上市的机会，尤其是市场情绪不高，上市定位低于预期的标的。行业方面周期建议关注受益海外需求拉动、油价震荡上行的如化纤、炼化等，以及竣工景气度较高的如玻璃等，科技成长建议关注智能制造、新能源汽车产业链、半导体国产替代逻辑以及消费电子、光伏等。标的建议关注周期（凤21、盛虹、楚江、旗滨），金融（东财、杭银、苏银、苏行）、科技成长（朗新、星源转2）。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数上涨

上周中证转债指数上涨2.00%，周日均成交量（包含EB）569.1亿元，环比上升12.38%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.76%。同期沪深300指数上涨2.69%、创业板指上涨3.35%、上证50上涨2.33%、国证2000上涨1.81%。 

个券表现，涨多跌少。个券333涨2平46跌。个券涨幅前5位分别是众兴转债（32.54%）、华自转债（30.06%）、鼎胜转债（21.80%）、斯莱转债（17.81%）、淮矿转债（17.79%）。跌幅前5位分别是银河转债（-7.65%）、盛路转债（-5.16%）、天康转债（-4.77%）、金陵转债（-4.44%）、凯发转债（-4.35%）。

正股表现，涨多跌少。正股257涨12平112跌。正股涨幅前5位分别是众兴菌业（61.1%）、华自科技（57.8%）、仙乐健康（31.7%）、贵广网络（25.6%）和东方盛虹（25.2%）。跌幅前5位分别是蓝盾股份（-15.3%）、瀛通通讯（-12.9%）、锋龙股份（-10.9%）、金银河（-10.7%）和亚太股份（-7.6%）。

1.2板块全面上涨

从风格来看，高价股性券与中盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.96%、+1.33%与+3.55%；债性、混合性、股性券分别变动+0.77%、+1.38%与+2.99%；小盘、中盘、大盘券分别变动+2.75%、+3.14%与+1.19%。

从板块来看，各行业均有所上涨。机械制造（+4.19%）、周期（+2.94%）、可选消费（+2.63%）、环保建筑（+2.45%）、TMT（+2.40%）、必选消费（+1.87%）、医药（+1.71%）、电力交运（+0.84%）及金融（+0.68%）板块均有所上涨。

1.3全市场转股溢价率均值压缩

截至6月25日，全市场溢价率有所下降，转股溢价平均值为28.71%；纯债溢价率均值19.33%，环比上升1.70%。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值45.22%，环比压缩0.38个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值29.68%，环比压缩1.23个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值14.63%，环比上升1.39个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值6.32%，环比压缩1.99个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价小幅下降。上周MySpic综合钢价指数环比下跌2.46%，全国高炉开工率为60.91%，环比下跌0.28个百分点，唐山高炉开工率为50%，环比增长1.59个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为66.87%，周环比下降9.82个百分点。

煤炭价格方面，焦炭焦煤期货结算价持续上升，周环比分别上行2.2%、1.7%。水泥价格指数下行，水泥价格指数周环比下降0.2%。东北、华北地区PO42.5水泥均价持平，华东地区下行  2.96%，西南下行1.53%，西北地区下行1.26%，中南地区下行1.79%。

涤纶长丝POY价差压缩。截至6月25日，华东地区涤纶长丝POY价格为7400元/吨，价差为1288.3元/吨，周环比分别上涨150元/吨、下降300.8元/吨。

猪肉价格继续下降。上周猪肉平均批发价格为21.68元/千克，周环比下降4.8%，截至6月20日，全国外三元生猪市场价为13.9元/千克，较6月10日下降1.9元/千克

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有327只个券进入转股期，其中紫金、盛路等5只转债转股超过90%，淮矿、万顺等10只转债转股超过80%，康隆、长信、盛屯等13只转债转股超过70%，九洲、蓝晓、鸿达等13只转债转股超过60%，寿仙、国贸等15只转债转股超过50%。

赎回方面，紫金、淮矿等34只转债触发赎回，上周欧派转债公司董事会公布赎回公告。下修方面，目前已有146只转债触发下修。（详见附表1）。上周岩土转债下修转股价。

3.2新券概览与打新日历

上周伯特转债（9.02亿）、北港转债（30亿）、健帆转债（10亿）公告发行。审批方面，中大力德（2.7亿）转债获批文；盘龙药业（2.76亿）、杭氧股份（18亿）转债受理。另外，冠农股份（8.4亿）、康达新材（7.5亿）公布了转债预案。

截至2021年6月25日，待发新券共3842.29亿元，共160只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债497.9亿元，共33只。

4.可转债策略：建议关注新券机会

上周受益于股市反弹，中证转债指数再创高点表现较为强劲。近期估值压力有所缓解，市场情绪没有5月中下旬高涨，但成交来看处于不低的位置，目前存量优质赛道标的已然不算便宜，高价券整体溢价率不算低，性价比弱于股票，高溢价品种弹性则较弱。近期部分核心品种陆续发行或拿到批文，转债建议关注新券上市的机会，尤其是市场情绪不高，上市定位低于预期的标的。行业方面周期建议关注受益海外需求拉动、油价震荡上行的如化纤、炼化等，以及竣工景气度较高的如玻璃等，科技成长建议关注智能制造、新能源汽车产业链、半导体国产替代逻辑以及消费电子、光伏等。标的建议关注周期（凤21、盛虹、楚江、旗滨），金融（东财、杭银、苏银、苏行）、科技成长（朗新、星源转2）。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列

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相关报告（点击链接可查看原文）：

管理办法落地，关注春季行情

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