进入业绩密集披露期，关注主线机会——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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概要：

上周市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨1.11%，周日均成交量（包含EB）860.8亿元，环比上涨3.68%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.15%。同期沪深300指数上涨0.50%、创业板指数下跌4.18%、上证50上涨0.69%、国证2000上涨3.22%。 

从板块多数上涨。从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大；从板块来看，整体涨多跌少。具体来看，TMT（-0.23%）板块下跌；周期（+3.32%）、机械制造（+2.96%）、环保建筑（+1.80%）、必需消费（+0.86%）、电力交运（+0.69%）、金融（+0.67%）、可选消费（+0.49%）和医药（+0.10%）板块上涨。

全市场转股溢价率下跌。截至08月13日，全市场的转股溢价率均值36.37%，环比下跌2.75个百分点；纯债溢价率均值23.80%，环比上涨1.69个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值60.18%、40.47%、21.65%、13.06%，环比分别变动-1.93、-0.06、-4.09、-0.47个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价微跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌0.02%，全国高炉开工率为57.60%，环比上升0.42%，河北高炉开工率为46.35%，环比上升0.64%，唐山高炉开工率与上周持平。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.91%，周环比上升0.61个百分点。

焦煤、焦炭期货结算价分化。周环比分别下行6.29%、上行5.24%。水泥价格指数上行，周环比上涨0.46%，华东地区水泥价格上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨3.82%，西南地区上涨1.86%，华北地区持平，西北地区下跌1.65%，中南地区上涨1.91%。

涤纶长丝POY价格下跌。截至8月13日，华东地区涤纶长丝POY价格为7475元/吨，价差为1158.50元/吨，周环比分别下跌250元/吨、收窄44.70元/吨。

光伏综合价格指数开始回升。截至8月9日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.55%，组件、硅片价格指数持平，多晶硅价格指数下跌0.72%，电池片价格指数上涨7.14%。

猪肉价格小幅下降。上周22个省市平均猪肉价格为22.60元/千克，周环比下降2.11%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。我们认为短期猪价有望季节性反弹

进入业绩密集披露期，关注主线机会

上周转债指数向上突破400点，全周估值压缩，一方面国证2000、上证综指等表现较好，市场平价均值上升，另一方面上周债市波动，资金转紧，而本轮转债估值整体抬升从今年5月中旬起，主要是受到流动性宽松驱动，上周虽有小幅压缩但压力仍未缓解。回顾19年以来估值问题的解决，多出现在权益市场快速回调、流动性收紧的情况下，如19年4-5月权益市场急跌+包商事件，20年5月货币政策转向中性，今年1月末流动性大幅收紧等，此外，超预期的信用事件也会对转债等产生误伤的情况影响估值。目前转债机会更多聚焦于中报，高价高溢价标的性价比较低，建议更多向权益要弹性，价格适中的高性价比标的可适当关注，继续关注资金面波动可能对转债估值产生的影响。标的建议关注三花、伯特、凤21、东财、苏银、朗新、伟20等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数上涨

上周中证转债指数上涨1.11%，周日均成交量（包含EB）860.8亿元，环比上涨3.68%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.15%。同期沪深300指数上涨0.50%、创业板指数下跌4.18%、上证50上涨0.69%、国证2000上涨3.22%。 

个券表现，涨多跌少。个券257涨2平130跌。个券涨幅前5位分别是滨化转债（33.90%）、通光转债（30.10%）、百川转债（28.84%）、鼎胜转债（23.71%）、今天转债（22.52%）。跌幅前5位分别是汽模转2  （-9.03%）、新泉转债（-8.63%）、隆利转债（-6.86%）、星源转2（-6.72%）、比音转债（-6.44%）。

正股表现，涨多跌少。正股266涨4平119跌。正股涨幅前5位分别是滨化股份（32.5%）、百川股份（29.8%）、金银河（26.6%）、震安科技（23.9%）、鼎胜新材（23.6%）。跌幅前5位分别是韦尔股份（-12.7%）、思捷股份（-10.7%）、隆利科技（-9.4%）、康泰生物（-9.3%）、星源材质（-9.1%）。

1.2板块多数上涨

从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.20%、+0.99%与+2.27%；债性、混合性、股性券分别变动+0.34%、+1.13%与+2.18%；小盘、中盘、大盘券分别变动+1.82%、+1.69%与+0.86%。

从板块来看，TMT行业以外，其他行业均有上涨。TMT（-0.23%）板块下跌，周期（+3.32%）、机械制造（+2.96%）、环保建筑（+1.80%）、必需消费（+0.86%）、电力交运（+0.69%）、金融（+0.67%）、可选消费（+0.49%）和医药（+0.10%）板块上涨。

1.3全市场转股溢价率下跌

全市场转股溢价率下跌。截至08月13日，全市场的转股溢价率均值36.37%，环比下跌2.75个百分点；纯债溢价率均值23.80%，环比上涨1.69个百分点。

2.部分重点行业信息观察 

上周钢价微跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌0.02%，全国高炉开工率为57.60%，环比上升0.42%，河北高炉开工率为46.35%，环比上升0.64%，唐山高炉开工率与上周持平。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.91%，周环比上升0.61个百分点。

煤炭价格方面，焦煤、焦炭期货结算价分化，周环比分别下行6.29%、上行5.24%。水泥价格指数上行，周环比上涨0.46%，华东地区水泥价格上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨3.82%，西南地区上涨1.86%，华北地区持平，西北地区下跌1.65%，中南地区上涨1.91%。

涤纶长丝POY价格下跌。截至8月13日，华东地区涤纶长丝POY价格为7475元/吨，价差为1158.50元/吨，周环比分别下跌250元/吨、收窄44.70元/吨。

光伏综合价格指数开始回升。截至8月9日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.55%，组件、硅片价格指数持平，多晶硅价格指数下跌0.72%，电池片价格指数上涨7.14%。

猪肉价格小幅下降。上周22个省市平均猪肉价格为22.60元/千克，周环比下降2.11%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。8月6日，农村农业部联合国家发改委、财政部、生态环境部、商务部和银保监会发布了《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，提出要“充分发挥市场决定性作用，更好发挥政府作用……努力保持猪肉价格在合理范围。”、“用5—10年时间，基本形成产出高效、产品安全、资源节约、环境友好、调控有效的生猪产业高质量发展新格局”。根据海通农业组观点，短期猪肉消费有望迎来边际增长，供应端的压力随着前期体重较大的商品猪的加速出栏也有所缓解，看好猪价短期实现季节性反弹。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有333只个券进入转股期，其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%，万顺、天铁、小康等10只转债转股超过80%，康隆、长信、常汽等16只转债转股超过70%，三力、九洲等14只转债转股超过60%，国贸、嘉泽等16只转债转股超过50%。

赎回方面，韦尔、比音等55只转债触发赎回，本周骆驼1只转债公布提前赎回公告。下修方面，目前已有139只转债触发下修（详见附表1）。本周好莱客、ST起步公布不向下修正“好客转债”、“起步转债”转股价格的公告，杭银转债公布董事会关于建议向下修正可转换公司债券转股价格的公告。

3.2新券概览与打新日历

上周国泰转债（45.57亿）、弘亚转债（6亿）上市；江丰转债（5.17亿）、川恒转债（11.6亿）、天合转债（52.52亿）、蒙娜转债（11.69亿）、牧原转债（95.50亿）、晶瑞转2（5.23亿）发行。

审批方面，丝路视觉（2.4亿）、赛伍技术（7亿）、皖天然气（9.3亿）转债过会；新疆天业（20亿）、长鸿高科（7亿）、胜蓝股份（3.3亿）、阳谷华泰（5亿）、铂科新材（4.3亿）、申昊科技（5.5亿）等转债获受理。另外，中辰股份（5.71亿）公布了转债预案。

截至2021年8月13日，待发新券共3653.01亿元，共161只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债268.74亿元，共30只。

4.可转债策略：

上周转债指数向上突破400点，全周估值压缩，一方面国证2000、上证综指等表现较好，市场平价均值上升，另一方面上周债市波动，资金转紧，而本轮转债估值整体抬升从今年5月中旬起，主要是受到流动性宽松驱动，上周虽有小幅压缩但压力仍未缓解。回顾19年以来估值问题的解决，多出现在权益市场快速回调、流动性收紧的情况下，如19年4-5月权益市场急跌+包商事件，20年5月货币政策转向中性，今年1月末流动性大幅收紧等，此外，超预期的信用事件也会对转债等产生误伤的情况影响估值。目前转债机会更多聚焦于中报，高价高溢价标的性价比较低，建议更多向权益要弹性，价格适中的高性价比标的可适当关注，继续关注资金面波动可能对转债估值产生的影响。标的建议关注三花、伯特、凤21、东财、苏银、朗新、伟20等。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列表

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相关报告（点击链接可查看原文）：

管理办法落地，关注春季行情

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