成交放量，指数回调——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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概要：

上周市场回顾：转债指数上涨

转债指数下跌。上周中证转债指数下跌2.61%，周日均成交量（包含EB）1009.8亿元，环比上涨18.71%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌2.44%。同期沪深300指数下跌3.14%、创业板指数下跌1.20%、上证50下跌2.78%、国证2000下跌1.15%。 

从板块来看，所有行业均有下跌。环保建筑（-4.00%）、可选消费（-3.86%）、TMT（ -3.41% ）、机械制造（ -2.97% ）、周期（ -2.70% ）、必需消费（-2.23%）、 金融（-2.10%）、医药（-1.80%）和电力交运（-0.55%）板块下跌。

全市场转股溢价率下跌。截至09月17日，全市场的转股溢价率均值32.51%，环比下跌0.02个百分点；纯债溢价率均值27.50%，环比下跌3.40个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为53.06%、41.86%、17.84%、13.25%、10.30%，较上周分别-12.05、-0.12、 -4.83、+0.17、+0.25个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价继续上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.27%，全国高炉开工率为55.66%，环比下降0.83个百分点，河北高炉开工率为47.94%，环比持平。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为78.53%，周环比上升0.62个百分点。

焦煤焦炭期货结算价均下跌，周环比分别下跌8.95%、下跌12.36%。水泥价格指数大涨，周环比上涨11.92%，华东、西南地区水泥价格上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨5.69%，西南地区上涨9.15%，华北地区持平，西北地区上涨0.97%，中南地区上涨12.08%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至9月18日，华东地区涤纶长丝POY价格为72.75元/吨，价差为1192元/吨，周环比分别上涨75元/吨、收窄118.6元/吨。

光伏综合价格指数基本持平。截至9月13日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.17%，组件、硅片及电池片价格指数均持平，多晶硅价格指数上涨0.7%。

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为20.51元/千克，周环比下降4.78%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

成交放量，指数回调

上周市场高位调整，平价估值均有所压缩，成交量继续放大，全周日均成交超过千亿。转债市场目前面临两难的境地，一方面固收加需求旺盛，纯债收益偏低，相对账户还需依靠“加”的部分获取收益，但目前市场的高估值叠加小票行情也是18年转债市场快速发展以来，未曾出现过的状态，高估值将以何种方式调整尚难以预期，仍建议密切关注流动性以及小票行情未来发展。对应到个券上，目前多数新券在上市高溢价+6个月后大股东开始解禁+可能的赎回之下，空间受到限制，目前仍建议更多结合基本面、性价比以及正股弹性择券，市场调整下关注可能的机会，此外，低价券的减少使得配置机会减弱，高价券关注交易机会。标的建议关注闻泰、三花、伯特、金田、东财、苏银、杭银、朗新等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数下跌

上周中证转债指数下跌2.61%，周日均成交量（包含EB）1009.8亿元，环比上涨18.71%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌2.44%。同期沪深300指数下跌3.14%、创业板指数下跌1.20%、上证50下跌2.78%、国证2000下跌1.15%。

个券表现，涨少跌多。个券54涨3平333跌。个券涨幅前5位分别是清水转债（66.53%）、新春转债（27.41%）、天能转债（27.36%）、银河转债（23.39%）、飞鹿转债（17.79%）。跌幅前5位分别是弘信转债（-21.25%）、隆华转债（-20.35%）、旗滨转债（-18.52%）、华钰转债（-16.80%）、今天转债（-13.47%）。

正股表现，涨少跌多。。正股116涨274跌。正股涨幅前5位分别是清水源（81.6%）、天能重工（30.5%）、五洲新春（30.0%）、金银河（29.8%）、节能风电（26.4%）。跌幅前5位分别是隆华科技（-22.3%）、蒙娜丽莎（-21.4%）、弘信电子（-19.9%）、旗滨集团（-17.5%）、晶瑞电材（-16.2%）。

1.2板块全部下跌

从风格来看，高价券、股性券与中盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-1.02%、-2.08%与-3.42%；债性、混合性、股性券分别变动-1.03%、-2.43%与-3.45%；小盘、中盘、大盘券分别变动-2.43%、-3.73%与-2.11%。

从板块来看，所有行业均有下跌。环保建筑（-4.00%）、可选消费（-3.86%）、TMT（-3.41%）、机械制造（-2.97%）、周期（-2.70%）、必需消费（-2.23%）、金融（-2.10%）、医药（-1.80%）和电力交运（-0.55%）板块下跌。

1.3全市场转股溢价率下跌

全市场转股溢价率下跌。截至09月17日，全市场的转股溢价率均值32.51%，环比下跌0.02个百分点；纯债溢价率均值27.50%，环比下跌3.40个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值53.06%，环比下跌12.05个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值41.86%，环比下跌0.12个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值17.84%，环比下跌4.83个百分点；130-170元转债的转股溢价率均值13.25%，环比上涨0.17个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值10.30%，环比上涨0.25个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价继续上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.27%，全国高炉开工率为55.66%，环比下降0.83个百分点，河北高炉开工率为47.94%，环比持平。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为78.53%，周环比上升0.62个百分点。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价均下跌，周环比分别下行8.95%、下行12.36%。水泥价格指数大涨，周环比上涨11.92%，华东、西南地区水泥价格上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨5.69%，西南地区上涨9.15%，华北地区持平，西北地区上涨0.97%，中南地区上涨12.08%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至9月18日，华东地区涤纶长丝POY价格为72.75元/吨，价差为1192元/吨，周环比分别上涨75元/吨、收窄118.6元/吨。

光伏综合价格指数基本持平。截至9月13日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.17%，组件、硅片及电池片价格指数均持平，多晶硅价格指数上涨0.7%。

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为20.51元/千克，周环比下降4.78%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有330只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康、天铁等10只转债转股超过80%，康隆、长信、常汽等17只转债转股超过70%，百川、蓝晓等12只转债转股超过60%，钧达、国祯等16只转债转股超过50%。

赎回方面，林洋、小康等73只转债触发赎回，本周时达转债、今天转债、弘信转债、久吾转债、19华菱EB、20华菱EB公布赎回公告。下修方面，目前已有129只转债触发下修（详见附表1）。本周柳药转债、杭叉转债公布不向下修正转股价格的公告。

3.2新券概览与打新日历

上周蒙娜转债（11.69亿）和晨丰转债（4.15亿）上市；无转债发布发行公告。

审批方面，贵州燃气（10.00亿）、首华燃气（13.79亿）、锦鸡股份（6.00亿）、民和股份（5.40亿）转债获批文；宏发股份（20.00亿）、山东玻纤（6.00亿）、华翔股份（8.00亿）转债过会；中辰股份（5.71亿）转债获受理。另外，粤水电（9.00亿）、富淼科技（4.50亿）、创力集团（5.70亿）公布了转债预案。

截至2021年9月17日，待发新券共4000.88亿元，共177只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债372.02亿元，共36只。    

4.可转债策略：转债放量上涨，估值仍在高位

上周市场高位调整，平价估值均有所压缩，成交量继续放大，全周日均成交超过千亿。转债市场目前面临两难的境地，一方面固收加需求旺盛，纯债收益偏低，相对账户还需依靠“加”的部分获取收益，但目前市场的高估值叠加小票行情也是18年转债市场快速发展以来，未曾出现过的状态，高估值将以何种方式调整尚难以预期，仍建议密切关注流动性以及小票行情未来发展。对应到个券上，目前多数新券在上市高溢价+6个月后大股东开始解禁+可能的赎回之下，空间受到限制，目前仍建议更多结合基本面、性价比以及正股弹性择券，市场调整下关注可能的机会，此外，低价券的减少使得配置机会减弱，高价券关注交易机会。标的建议关注闻泰、三花、伯特、金田、东财、苏银、杭银、朗新等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列表

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相关报告（点击链接可查看原文）：

管理办法落地，关注春季行情

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