全面降准落地，已是常规操作——12月6日央行全面降准点评（海通固收 姜珮珊、孙丽萍）

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摘要：

中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

•  12月6日央行宣布于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，距离总理提及“适时降准”间隔3天。此次降准为全面降准，释放长期资金约1.2万亿元，释放的一部分资金将被用于归还到期的中期借贷便利（MLF）（与我们周报中《20211205：再提适时降准，债市寻找性价比》提出的“降准可能还是置换式降准”一致），还有一部分被金融机构用于补充长期资金。

• 为何降准？（1）降准对冲经济下行压力，同时宽信用或者说稳信用也需要宽货币来配合。12月6日政治局会议强调着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。（2）我们认为降准有利于从流动性角度缓和恒大风险事件。（3）至12月3日公开市场余额为6.2万亿元、仍高于7月初降准时公开市场余额，央行强调此次降准是货币政策常规操作，我们认为有利于资金利率的稳定。

• 宣布降准后10Y国开活跃券利率先下后上，截至17点45分较12月6日上午开盘价最大下行2.5BP、再创年内新低。历史上，央行宣布降准当日/次5日/20日十年国开利率平均+1BP/-1BP/-7BP，最大下行4BP（19年5月）/9BP（20年4月）/32BP（20年1月）。

• 当前机构情绪偏热，交易性机会关注：10年国开新低关注10Y国债补涨机会、曲线偏平对应3-5Y修复机会、类利率品如5年大行国股行二级资本债；维持22年十年国债处于2.7%~3.1%区间的判断，利率底部的打开需要降息来配合。

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