重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。12/5~12/9当周债市情绪指数略微回升（主要是利率债先下跌而后震荡收涨、超长债换手率小幅反弹、杠杆率小幅回升），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）企稳、环比转为微幅上行。- 银行间债市杠杆率，保险和券商的债市杠杆率（环比均上行）。
- 中长期纯债型基金久期（中位数）/中债口径银行、券商和境外机构的债券持仓久期。
债市情绪亮红灯的指标：10Y国开债隐含税率，交易所债市杠杆率，保险机构的债券持仓久期。债市情绪亮绿灯的指标：10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）。（1）上周（12月5日至12月9日，全文均为此时间区间）单周债市情绪指数略回升（主要是利率债先下跌而后震荡收涨、超长债换手率小幅反弹、杠杆率小幅回升），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）企稳、环比转为微幅上行（我们的数据是2016年以来）。（2）三十年国债换手率：超长债交投情绪小幅回暖。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为8.9%、相较于前一周转为上行0.7个百分点，处于近三年以来64%分位数，显示超长债交投情绪小幅改善。（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪继续降温。长债活跃券交易依旧较为谨慎，至12月9日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的40%分位数，周均值环比继续下降0.1个百分点。（4）10Y国开债隐含税率继续回升。至12月9日当周十年国开隐含税率环比继续回升0.68pct至4.8%、处于近三年以来4.2%分位数。（5）质押式回购成交量&隔夜占比均季节性回升。质押式回购成交量季节性回升、周均值环比回升1.3万亿元至6.46万亿元，周度隔夜回购成交量占比环比上行4.2个百分点至88%。（6）银行间杠杆率回升。此前银行间杠杆率是基于成交量倒推回购余额，此方法可能会高估回购余额，故此次开始我们使用CFETS口径的正回购余额来计算银行间杠杆率。上周资金利率下行，至12月9日当周银行间债市杠杆率为108.9%，环比上行0.1个百分点、同比继续上行0.5个百分点。分机构来看，杠杆率环比大多回升。基金杠杆率环比继续下行，但保险和券商的债市杠杆率环比均回升。（7）交易所债市杠杆率继续回升、续创年内新高。至12月9日当周交易所债市杠杆率为127.7%，环比上行0.3个百分点、同比继续上行2.5个百分点。（8）中长期纯债型基金久期继续缩短（以中位数为准，为每周五数据）至2.45年。至12月9日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.61年、2.45年，较12月2日分别缩短约0.005年、缩短约0.007年，分别处于近三年以来的81%、75%分位数。其余主要机构的债券持仓久期分化（中债口径），基金和保险拉长久期。相较于12月2日，至12月9日保险和基金的债券持仓久期分别拉长0.22年、0.06年至12.67年、2.37年，其余的银行、券商和境外机构的债券持仓久期分别缩短0.01年、缩短0.08年、缩短0.04年至4.82年、3.88年、4.00年。其中保险的债券持仓久期处于近三年以来的100%分位数；而银行和境外机构的债券持仓久期仅处于近三年以来的86%、62%分位数。相关报告（点击链接可查看原文）：
债市情绪指数的分析与应用——利率债周报
债市情绪指数续降，拉久期意愿不足——债市情绪高频指标跟踪
杠杆升、久期降、情绪低——债市情绪高频指标跟踪
基金久期创近三个月新低——债市情绪高频指标跟踪
杠杆久期齐降，情绪指数走低——债市情绪高频指标跟踪
超长债交投改善，单周情绪指数回升——债市情绪高频指标跟踪
基金久期中位数重回2.6年上方——债市情绪高频指标跟踪
基金降久期加杠杆，债市情绪指数回落——债市情绪高频指标跟踪
基金久期周均值创8月下旬以来新低——债市情绪高频指标跟踪
平滑后的情绪指数为8月以来首降——债市情绪高频指标跟踪
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