刚刚！人民银行、外汇局上调外债额度！

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刚刚，人民银行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数！

简单来说，上调系数，意味着允许企业和金融机构举借更多外债。

但是，由于目前的美元成本大幅上升，一年期美元libor在5%以上，远高于人民币利率。因此，开放更多外债额度的作用还有待观察，或许会利好目前成本相对较低的融资币种，例如人民币、日元、欧元等。

全口径额度的提升或将利好银行吸收更多外币NRA/FTN存款，外币同业拆借，内保外贷，衍生品等业务。

这是在昨日离岸人民币汇率破7.3背景下的又一逆周期对冲措施

宏观审慎调节系数

在近几年人行、外汇局发布的监管文件中，凡是涉及额度管理的，都会提到宏观审慎调节系数。人行根据外汇市场和跨境资金流动形势动态调整宏观审慎调节系数，它相当于一个阀门，系数调小，额度变小，系数调高，额度放大。

• 2020年3月12日，人行、外汇局联合发布了《关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》（银发[2020]64号），全口径外债的宏观审慎调节参数由1上调至1.25，这是中国人民银行首次调整全口径跨境融资公式中的宏观审慎系数。即跨境融资风险加权余额上限=金融机构资本或企业净资产*跨境融资杠杆率*1.25，意味着在“全口径”模式下，境内企业和金融机构可借入的外债额度，比调整之前提高了25%。

•  2020年12月11日，人行、外汇局将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。此一时彼一时，近半年人民币快速升值，不利于国内出口企业，因此在九个月后又重新恢复了金融机构的系数。

汇率升值过快时限制外债流入，鼓励资金流出；

汇率贬值过快时允许借入更多外债，鼓励资金流入

人行、外汇局的用意非常明显：通过调节宏观审慎参数采取逆周期措施，从而缓解人民币汇率大幅波动压力。

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人民币汇率自今年四月从6.3跌至6.8以后，虽然盘了三个月，但八月以后仍然继续贬值，九月份破7，十月份破7.3，监管方面已经频发采取了一系列措施

我们在四月份就开始关注，应对汇率贬值，监管方面可以出台哪些措施，截止目前，大部分工具已经使用。

随着这几年资本项目的放开，尤其是证券投资项下的资金更加难以把控，短期跨境资金流动越来越频繁，也更加难以管理。

因此，未来调控措施可能会更加频繁，甚至可能呈现“小步高频”的特点。

一般来说，监管采取措施以后，短期内能起到一定缓冲作用，但是，长期来看，在汇率没有达到一个相对均衡点位之前，无法改变长期趋势。因此，如果未来汇率继续贬值，更多的跨境宏观审慎工具也将被使用。

以往采取措施后的汇率走势可见下图

稳定汇率预期有很多工具可以选择，例如

• 外汇风险准备金

• 外汇存款准备金

• 汇率中间价逆周期因子

• 调节全口径外债和境外放款的宏观审慎系数

• 新闻发布会窗口喊话稳预期

• 领导公开场合发言

• 境外账户融资

• 央行离岸票据

全口径跨境融资

调整后，全口径跨境融资的额度为：

跨境融资风险加权余额≤跨境融资风险加权余额上限。

• 跨境融资风险加权余额=Σ本外币跨境融资余额*期限风险转换因子*类别风险转换因子+Σ外币跨境融资余额*汇率风险折算因子。

期限风险转换因子：还款期限在1年（不含）以上的中长期跨境融资的期限风险转换因子为1，还款期限在1年（含）以下的短期跨境融资的期限风险转换因子为1.5。

类别风险转换因子：表内融资的类别风险转换因子设定为1，表外融资（或有负债）的类别风险转换因子暂定为1。

汇率风险折算因子：0.5。

• 跨境融资风险加权余额上限的计算：跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。

资本或净资产：企业按净资产计，银行类法人金融机构（包括政策性银行、商业银行、农村合作银行、城市信用合作社、农村信用合作社、外资银行）按一级资本计，非银行法人金融机构按资本（实收资本或股本+资本公积）计，外国银行境内分行按运营资本计，以最近一期经审计的财务报告为准。

跨境融资杠杆率：企业为2，非银行法人金融机构为1，银行类法人金融机构和外国银行境内分行为0.8。

宏观审慎调节参数：1 1.25。

End

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