中兴通讯：Q3业绩大增，看好ICT龙头盈利持续释放

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导语

中兴Q3归母净利15.2-19.2亿元，同比+78%~125%，上半年运营商资本开支仅30-40%情况下仍保持强劲增长，说明芯片短缺并未影响产品交付，相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力，下半年资本开支驱动下5G产业链景气回升，四季度及22年盈利有望持续环比增长，预计今明两年利润78亿/95亿，对应PE17/20，坚定看好！！

报告正文

一、事件概述：

2021年10月14日，公司发布前三季度业绩预告，21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元，同比增长106.49%-121.23%。其中，Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。

二、分析与判断：

业绩同比大幅改善，盈利能力持续提升

公司三季度业绩大幅改善，归母净利润15.2-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局，根据Dell’Oro Group，上半年公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本，同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善，整体盈利能力大幅提升。

主营业务稳健增长，持续拓展新业务

1）运营商网络：国内运营商资本开支占全年计划约37%，下半年5G产业链景气度有望加速回升，同时700M和2.1G 5G基站集采进度均有一定程度滞后，相关项目营收预计于下半年体现，公司业绩基本盘稳固。2）政企业务：政企聚集重点行业，沉淀核心产品，积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3）消费者业务：手机+家宽双轮驱动，加大终端渠道建设，计划2021年新建5000个零售阵地。4）创新业务：汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT技术赋能车企。

三、投资建议

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元，对应PE倍数20x/17x/13x，选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为35X（wind一致预期）。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付，相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力，下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升，Q4及2022年盈利有望持续环比增长，同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示

运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期

END

具体报告内容请参见完整版报告：

中兴通讯（000063）业绩预告点评：Q3业绩大增，看好ICT龙头盈利持续释放（2021-10-15）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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